期货铜价高处不胜寒 套利机会出现做空还尚早

　　周一，伦敦铜再次创下3320美元的百年高点，随后国内铜价也创出历史新高，对此业内人士众说纷纭

　　主持人：张颖

　　特约嘉宾：中国国际期货 林煜晖 大通期货 文竹 经易期货 高野

　　套利机会现 做空还尚早

　　问：目前，国内期铜(资讯 论坛)市场出现近期合约价格高于远期合约的价格，您认为这种现象正常吗？对此投资者该如何操作？

　　文竹：目前，对于沪铜外盘上涨等于是火上浇油，4月摘牌效应，加上现货价上涨，空方面临巨大考验。沪铜不确定因素很多，一是，伴随着空方砍仓，沪铜出现高开高走。二是高开低走后，收的假阴线。周一5月铜竟开始增仓了，这是由于5月合约和7月合约巨大的价差。持仓上中粮和实达席位出现开仓空单，这两个席位在7月合约有着和5月合约相同的持仓量。由于现在比价关系恢复很快，目前的价差显然已是不合理的了，这个阶段5月由于向现货靠拢可能会走向极端。我们认为5月和7月的跨和约套利机会是存在的。目前，5月的比价已经达到10.40以上，7月合约也在9.8一线。也就是说，5月份的铜进口是可以获得利润的，比价关系已到了正套利的比价关系，未来现货铜紧张的状况将会得到缓解。5月和7月的合约间价差目前是2070元，这个价差对于5，7月合约来讲是比较大的，到了5月份，由于进口出现利润，在5月初到货量会比较大，5，7月份的价差不会超过1000元。如果在卖出5月的同时，买进7月，争取在5月和7月价差达到2200点的时候进行操作，4月摘牌效应消失以后，铜价上涨的动力将会有所缓和，获利目标在1000点一线。

　　随着沪铜的强劲，套利比值全面攀升，现货比值达到10.42，进口贸易和正向套利的条件继续转好。但从套利盘的持仓变化来看主力资金仍在向远月移仓做多，后市投资者应关注国内的进口速度，目前狂热的上涨要保持冷静。总体铜市仍在延续牛市格局，做空时机仍不成熟。

　　上涨已到衰竭性状态

　　问：周一，在现货供给紧张的推动下伦敦铜和沪铜联袂创出历史新高，请问本轮铜价的上涨主要是哪些因素导致的？本次行情是基于什么背景，您认为后市将如何演变？

　　高野：本次上涨是现货紧张下的挤仓行为。上周三以来沪铜的上涨是基于504合约即将到期的挤仓行为，在盘面上看，挤仓似乎已经蔓延到了505合约。周二行情目前来看是因为504部分合约多头放弃接货而导致。再者，当天现货到了12000吨也缓解了部分现货压力。当天现货价格保持了平水状态。

　　目前，伦敦铜仍然是国际铜价的风向标。尽管中国作为最大的消费终端，但是在中国期货市场的份额还不能足以定价之前，伦敦铜仍然是国际铜价的风向标。而伦敦铜目前所保持在历史高价无非是两个人们熟知的因素：库存和美元汇率。近日LME市场的库存小幅增加没有对市场产生影响，总量47125吨的库存量仍然是现货紧张，铜价上涨的主要因素，而注销仓单的不断增加也预示不久库存将再度下降。而随着本月第三个周三即将到来，现货月20110手的持仓仍然是空方的威胁，大部位空头的离场仍然是铜价上涨的动力，在现货点价结束之前，这种现象仍然将持续。但是预计总体库存在未来几日受铜价影响，还会有所增加。

　　总之，伦敦盘面整体交易比较清谈，空头仍然没有回补的迹象。在排除了美元的影响，目前沪铜短期将引导伦敦盘面。“高处不胜寒”的交易情绪会致使跳水再次发生。但是无论如何，伦敦铜在历史高位的一个完美的、跨时14个月的大型“上升楔形”已到了最后阶段，上涨已到衰竭性状态，即便是冲破形态上轨，也是一个完美的多头陷阱。

　　存在调整压力

　　问：对于近期铜价的高涨，从技术上分析，您认为未来期铜价格将会如何演绎？

　　林煜晖：伦敦铜价自2月份突破了前期的3177美元／吨后，就一直在这以上的价格区间运行。技术形态的另一个运行区间3170-3310美元正在逐步形成。原来的高位已经转化为目前的支撑位。随着价格的高位运行的时间推移，其面临着突破的压力也更大。从技术图形看，其在区间内继续运行的机会较大，并不能提供指示方向。

　　目前，国际铜价在创出新高后在套利资金的进一步深入下其后期的增仓能量正在减弱，这将会直接对短期的价格形成技术性的压力。但基本面库存的较少使真正的下跌趋势还需时日，基金在这种经济增长逐步转化以及供需想基本平衡过渡的市场将选择逐步出局的交易方式。这将会使4月份的铜价波动空间进一步加大。预计短期存在着调整的压力。

　　沪铜在供应逐步增加的同时由于高价使消费受到了抑制，力量的转化同样会使价格存在着调整的压力。而价格 的调整必然会吸引到随着时间推移后消费盘认可的心理价位支撑铜价。总体的预计沪铜价格在4月份依然处于区间宽幅振荡的交易状态。