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实达期货 孙敏涛
3月底4月初，由于美元继续走强，包括纽约棉花(资讯 论坛)在内的国际大多数商品期货的价格都出现了不同程度的回落。受国际市场影响，国内的多个期货品种也出现了回落。郑棉市场期价近日大多收阴，但从主力合约看，期价波幅很小，基本在历史高点附近维持盘整。郑棉市场这种超出周边市场的强势表现，是否意味着在这次市场调整结束后，期价会再
次上冲呢？
首先，从总体的供给压力上看，根据3月份的美国农业部月报数据，2004/05年度全世界的棉花增产23.8%，其中中国增产幅度高达30%，而2004年中国棉花进口194万吨，同比增长123%。加上去年许多棉花收储企业高价收购的棉花，因为下半年价格暴跌而销售状况不好，积压较多。所以中国市场的现货供给压力可以说是全世界最大的。
这一点从国际、国内的现货价格的变动幅度就可见一斑。国际、国内市场的现货价格从1月初以来开始上涨，3月份下旬涨到最高。Cotlook A指数远东报价从1月4日的47.6美分/磅，最高上涨到56.75美分，涨幅19.2%，而中国的棉花价格指数328级棉花从11181元/吨，上涨到12058元/吨，仅有7.8%，涨幅不到国际市场的一半。
其次，从消费的角度看，纺织品出口是拉动中国棉花需求增长的重要动力，中国的纺织品出口的增长速度最近5、6年来是棉花消费的增长速度的2、3倍，今年世界纺织品配额取消后，中国的纺织品出口条件反而恶化了。
主要的原因是，中国作为世界最大的纺织品出口国，在加入世贸的时候，在纺织品上的让步较大，因而受到了欧、美等发达国家较其他国家更为严格的监管。根据了解，在取消配额前，由于欧美都紧急出台了一些监控中国纺织品出口的措施，在政策面不明朗的情况下，年前中国签订的外销合同就较少。今年1、2月中国集中出口了一批年前就应该出而没出的纺织品，这也引起了欧美国家的警惕。在春季广交会再次来临的时候，虽然外单的意向增多，但是订单的条件却越来越苛刻，将政策的风险基本压倒了中国纺织企业的头上，所以实际签订外单的情况仍然不尽人意，许多纺织企业的开工率不足70%。所以，在通常的纺织品旺季来临的时候，今年的棉花消费也受到了抑制。
最后，对于郑棉市场来说，由于市场投机氛围相对较浓，棉花期价严重高于现货市场价格，即便是由于现货市场的等级质量低于期货标准，但1000元/吨已经足以弥补两者之间的质量差距。从附图中我们看到，整个3月份郑棉市场5月合约的期价平均高出现货价格2000元/吨。
因此，随着郑棉与现货价格差价的不断拉大，期货的注册仓单数量也不断放大。截至4月1日，郑棉市场的交割库存达到了41180吨，折合单边头寸8236手。而当日郑棉市场所有合约的总持仓为94672手，单边47366手。也就是说，整个郑棉市场的实盘比率高达17.4%。那么近期合约所承受的实盘压力就更大了。因此郑棉市场的现货压力，应当说比纽约市场更大。
基于以上理由，我们认为，目前郑棉市场的强势表现仅仅是由于市场参与者相对较少，市场投机氛围较浓的原因。投资者只有在郑棉市场主力0506与现货价格之间的价差低于2000元/吨的时候，才可以考虑逢低买入，否则风险会很大。
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