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金瑞期货 吕旭波
回调，是近期油市的关键词。从原油开始，新加坡燃料油(资讯 论坛)和上海期货价格都出现了短暂的回调走势。经历几天的下挫后，原油在54美元一线终于获得了支撑，上海燃料油期货也在下试2300后站稳在2380之上，充分说明了市场对前期运行价位的认可。但回调有没有结束，后市将如何发展，市场尚存在一定分歧。我们可以从以下几个方面进行分析。
市场心理，这一影响短期走势的关键因素，在BP炼油厂爆炸事件之后表现得非常明显。对汽油乃至所有馏分油产品供应的担忧提前结束了原油的调整。经历了下跌的市场显然对于利多的消息更加感兴趣。这种担心源于持续已久的对供应能力的忧虑，至少我们可以看出，这种担心仍然没有消散。
近期库存因素对市场的影响仍然集中在馏分油上，虽然原油和上海的库存都在增加，但馏分油库存下降，市场对这一信号的解读显然是认为供应仍然难以满足需求缺口，这使得市场心理倾向接受价格居高不下，而忽略利空消息。
最近的基金持仓一度回落后再度上升，在保持了向上态势的同时也结束了市场对头部形态的猜想。如果基金净多持仓继续上升，则有可能说明当前油价仅处于上涨过程的一个阶段中，离顶部尚有距离。但值得注意的是基金净多的增加是通过整体减仓表现出来的，这对于短期原油走势并不能说是一个利好，或许短期内原油还有进一步下探的可能。
对于西方套利船货而言，目前的套利条件并不理想，因此西方套利船货几乎消失，这对于新加坡库存消耗起到了促进作用。华南燃料油与新加坡的差价继续拉大，进口贸易条件转好，但未达到理想的套利区间。此外，新加坡与美洲湾的差价格局也正在改善之中。因此，燃料油价格短期内不会遭遇套利的压力。
燃料油相对迪拜的差价已经升至10美元之上，对炼厂来说这一个良好的信号。在这一差价水平上，炼厂有理由开始考虑扩大燃料油供应。但这一因素的影响也将在一定时间后方能体现。
从新加坡现货市场来看，180CST贴水有所收缩，而380CST则有所放大，两种油品的价差继续收窄，这中间或许存在部分套利交易行为。但近期我国各个方向的进口油贴水未发生变化，说明目前贸易情况未发生较大改变，仍然保持疲弱的进口态势。
海关数据也显示，截至目前，本月进口量不足100万吨。相对于国内的需求状况而言，这个数量比较小。一季度整体进口量的偏低，很难不在下个季度进行回补，而在此之前，供应的紧张还可能将迫使燃料油价格进一步上行。
市场领先指数也没有显示出对油价的不认同。从CRB能源现货指数和CRB能源分项指数来看，都一度出现了短期头部迹象。但随后的小幅反弹，同样也说明市场仍存在向上的愿望和可能。至少目前，这些指数仍然支持油价在高位的运行。
而反映广大投资者心理标杆的股市，显现的结果则多少有点让人担心。BP和埃克森美孚的股价均表现出了盘整的迹象，略显疲态，剔除BP炼油厂爆炸的阴影，市场或许仍对目前高位运行的价格心存恐惧。以目前形势来看，出现短期头部的可能在增大。这也许说明了油价短期冲高的基础正在被削弱。
综合以上因素，我们发现：原油的走势近期可能仍然将保持震荡，其间有继续试探下方支撑的可能；燃料油虽然前期表现疲弱，但却存在更强烈的抗跌性，短期内即使原油下跌，也难以出现大幅下挫，中期则不宜过分乐观。
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