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目前国际大豆市场分为三极，其中美国是最大出口国，中国是最大进口国，南美（巴西和阿根廷）是世界上最大的大豆生产区域。在国际大豆市场上，中国是世界上最大的大豆进口国，世界第二的大豆消费国，世界第四的大豆生产国，中国大豆市场的产供需状况将直接影响世界大豆市场的价格。
上海良茂期货经纪有限公司研究部从现货市场供需情况入手，通过研究2003/2004年度现货
市场供需变动所带来的价格波动和对期货市场价格影响，以2004/2005年度大豆现货市场供需情况为依据，就市场关心的一些问题进行专题分析并提出以下几个结论供市场参与者参考。
第一、 2004/2005年度国际大豆现货供需总体呈现供大于求格局，虽然在南美收割前期因天气原因和年度后期因北半球播种面积原因以及天气变化（只要不出现大的灾害性天气）对供应会有一定的影响，但考虑到世界期末库存消费比为26.5%，处于十年来最高水平，因此天气因素不足以撼动整个大豆市场供大于求的格局，本年度总趋势应该不会改变。同时供给压力的释放也将是逐步展开的。
附表：2003/2004年度及2004/2005年度大豆现货市场供需情况
表1-1：世界总体供给变化：（单位：万吨）
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年份 |
世界 |
美国 |
巴西 |
中国 |
阿根廷 |
|
总产量 |
期初库存 |
产量 |
期初
库存 |
产量 |
期初库存 |
产量 |
期初
库存 |
产量 |
期初库存 |
|
2003/04 |
18981 |
4065 |
6678 |
485 |
5260 |
1593 |
1540 |
447 |
3400 |
1247 |
|
2004/05（05.2） |
22862 |
3886 |
8548 |
306 |
6300 |
1680 |
1800 |
210 |
3900 |
1368 |
|
增幅% |
20.45 |
-4.4 |
28 |
-36.91 |
19.77 |
5.46 |
16.88 |
-53.02 |
14.71 |
9.7 |
表1-2：世界及主要国家期末库存变化：（单位：万吨）
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年 份 |
世界期末
库存 |
美国期末
库存 |
巴西期末
库存 |
中国期末
库存 |
阿根廷期末
库存 |
|
2003/04 |
3886 |
306 |
1680 |
210 |
1368 |
|
2004/05（05.2） |
6135 |
1198 |
2366 |
370 |
1810 |
|
增幅% |
57.87 |
291.5 |
40.83 |
76.19 |
32.31 |
表1-3：世界总体需求情况变化：（将国内使用与出口需求分开）（单位：万吨）
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年份 |
世界总需求 |
主要出口国 |
主要进口国 |
|
总计 |
国内压榨 |
出口 |
美国 |
巴西 |
阿根廷 |
中国 |
欧盟 |
|
压榨 |
出口 |
压榨 |
出口 |
压榨 |
出口 |
压榨 |
进口 |
压榨 |
进口 |
|
2003/04 |
19045 |
16428 |
5518 |
4163 |
2409 |
2933 |
1982 |
2504 |
671 |
2544 |
1693 |
1420 |
1463 |
|
2004/05（05.2） |
20541 |
17603 |
6272 |
4504 |
2749 |
3074 |
2230 |
2584 |
767 |
2875 |
2250 |
1490 |
1566 |
|
增幅% |
7.86 |
7.15 |
13.66 |
8.19 |
14.11 |
4.81 |
12.51 |
3.19 |
14.31 |
13.01 |
32.9 |
4.93 |
7.04 |
说明：由于统计数据来源的多样性，为保证相对的一致，本报告以上采用的数据均出自美国农业部。
第二、经相关性理论分析研究，大豆期现货市场价格表现出强烈的正相关，符合期现货价格趋同性理论要求，研究还表明，期货价格对现货价格具有指导作用，期货市场对现货市场更具引导性，说明期货价格是对未来供需状况的一种提前反映。同时经对国内外两大交易所比较分析发现，芝加哥期货交易所（简“CBOT”）期货价格对大连商品交易所（简“DCE”）期货价格具有引导性，DCE期价对CBOT期价不具有引导性。相关性研究的目的是为投资者提供一种分析、把握市场机会的手段和在参与国内期货市场交易时应注意的除基本面因素以外的因素。
第三、有关研究表明，美国基金的持仓结构和方向对农产品期货价格的影响越来越大。近期国内外大豆期货价格上涨的一个重要原因就是国际对冲基金利用美元贬值可能造成全球通货膨胀的预期在国际农产品期货上大肆做多的反映，大量投机资金的涌入改变了农产品期货市场的原有格局，超越了传统的基本面变化对市场价格的影响程度。因此，研究、分析国际农产品期货市场上资金结构的变化是期货市场一个值得重点关注的问题。但我们认为，基金绝不会进行与基本面完全背离的操作，也并非决定价格的根本原因。
第四、根据对2004/2005年度大豆现货市场供需状况的分析以及按照期货价格运作的规律，我们认为，2005年国内外大豆期货市场价格总体上维持一个箱体整理格局，其下沿是500美分/蒲式耳(每蒲式耳等于27.216公斤)，上沿是650美分/蒲式耳。如果期间发生比较大的自然灾害，或基金利用天气变化进行炒作，价格可能会出现一定的宽幅震荡，不排除美盘在700美分/蒲式耳上运行的可能。DCE全年期货价格以略高于2004年末2600元/吨运行，以2700元/吨—2800元/吨中位整理为基本趋势。
第五、通过对各技术指标的有效性分析，我们发现，在趋势指标中，单一移动平均线的盈利能力较强，并且中期的移动平均线较其它移动平均线更佳；停损指标盈利能力最强，且其控制风险的能力较佳。摆动指数中的MACD指标及ROC指标，能够实现整体盈利，但其盈利能力不如单一移动平均线与停损指标强，而优于双重移动平均线交叉法。同时对各类大豆投资者而言，根据供需状况和参考季节性因素，在控制风险的前提下，运用各类套利手段能更有利于控制成本、锁定利润，争取投资收益的最大化。 （供稿：良茂期货）
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