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广发期货投资研究部陈菁
郑棉在春节过后展开了一场长达两个多月的“慢牛”行情，而3月上旬主力合约CF506创出14430的高位后，这一上涨趋势开始发生转折。虽然随后郑棉再度走出14580的年度高位，但明显出现调整形态，并且在调整过程中不断寻找继续走高的机会。
NYBOT棉市有上行动力
上周郑棉与NYBOT走势趋同，均出现了回落反弹的行情。就外盘市场看，投机基金的动向仍然是左右市场走势的最重要原因：每每出现获利回吐或是大力建仓，外盘棉价总是受其影响出现波动。虽然近一个时期NYBOT棉市有资金市之嫌，但就上周末发布的美棉出口周报却给美棉的上涨带来了不小的支撑。在截至3月17日当周，美国签约出口陆地棉36401吨，较前一周增加32%，并较四周平均数量增加5%，当周出口装运再创新高，而中国仍然是当周陆地棉进口最多的国家。
从资金面的角度看，投机性基金对后市依然非常看好，从纽约交易所发布的基金持仓报告看，截至18日投机净多头率高达33.3%，较前周仍有0.3%的微幅增长；从22日CFTC公布的持仓情况看，基金净多头持仓仍高达24429手，基金净多单占总持仓量比例虽然较前周略有下降，但仍超过20%。从技术角度看，在上周的回调过程中，外棉再度获得了50美分这一心理较为有力的支撑，后市出现反弹也在情理之中。
政策性利好推动国内现货市场
虽然国内现货市场一度因郑棉的大力走强带动而转暖，但随着郑棉和电子撮合市场出现调整，现货市场再度弱势尽显。
2005/2006年度国内植棉面积将减小的预期，曾是前期郑棉大幅上涨的一个炒作题材。时至今日，距离春耕还有不到一个月的时间，从目前植棉意向调查看，面积的减小似乎要变成事实。据农业部3月17日组织召开的棉花(资讯 论坛)形势分析会上预测，今年冀、鲁、豫棉区植棉面积均下降20%左右，全国总减幅在15%左右。此外，据主产棉省棉花协会对农民的种植意向调查，从去年冬种开始，一些地方就出现了拔棉杆种小麦(资讯 论坛)的情况，2005年全国棉花种植面积为7600万亩左右，较2004年减少950万亩，减幅超过10%。初步调查估计，黄河流域植棉面积减少20%，长江流域减少17%，西北内陆减少4%。参考近几年全国平均单产水平，预计今年棉花总产560-580万吨。与高速增长的纺纱量相比，国内棉花产量的减少将进一步加剧棉花的供需矛盾，价格又会产生新一轮的波动，对棉花生产、流通、纺织都会造成不利影响。
为了鼓励农民种植棉花，国家储备棉收储价格进行了调整：根据有关通知，从2005年3月28日开始，国产标准级棉花的最高到库价调整到12000元/吨。单纯从价格上看，这一价格与目前现货价格并没有优势，但在播种前期进行调整，其政策上无疑是一个稳定民心的利好。在连续五周没有成交的国储收棉，在价格调整后，成交情况也会得到好转，可以积极地起到调节供需的作用。
虽然有政策性利好的鼓舞，但棉花产业链仍然有待恢复。作为棉花消费的下游企业，其生产、销售情况顺畅，才能带动对上游原材料的有效需求，而纺织服装配额取消并没有带来中国纺织出口“井喷”式的发展。不仅如此，资金紧张、电力紧张、民工难等等因素都限制着国内纺织企业。原本是织造业旺季的三月，如今也只是“旺季不旺”。在对上游原材料的采购上，虽然目前纺织企业库存已经保持相对较低的水平，但纺织企业仍主要采取“随用随买”的策略，难以形成对上游棉价上涨的动力。
从整体上看，郑棉在经过长时间的上涨后确实存在调整的需要。从上周郑棉日K线的形态看，郑棉似乎没有完成一波像样的调整便迫不及待的利用政策性消息推动期价反弹。配合成交量及持仓量的变化分析，郑棉短期内在调整中上行的可能性仍然较大，但由于调整的时间不足，后市上行的幅度也将受到限制。
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