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申银万国证券研究所分析师黄美龙认为，本次成品油上调幅度偏低，国内炼厂仍面临压力。
据上海证券报3月24日报道，根据发改委下发的调价文件，从自2005年3月23日零时起开始上调汽油出厂价和批发中准价300元/吨。汽油出厂价格每吨由3750元调整为4050元，批发中准价由4275元/吨上调至4575元/吨。柴油价格不调。航空煤油出厂价由3710元/吨上调
至4140元/吨。
对此，申银万国证券研究所分析师黄美龙撰文指出，本次调价幅度偏低。因为此次成品油中仅汽油和航空煤油价格上调，汽油出厂价均上调8.0%，航空煤油上调11.6%。
文章指出，首先，汽油和航空煤油上调幅度低于国际成品油价格上涨幅度。到3月21日，新加坡、纽约和鹿特丹三地油价变化率按照新的计价期为62.15%，早超过变动8%就触及发改委调整成品油价格的定价机制。新加坡95＃汽油3月份前半个月的平均价格比2004年12月份上涨1020元/吨，航空煤油上涨1118元/吨，因此国内汽油和航空煤油上调幅度低于国际涨幅。本次调整后，国内炼厂汽油出厂价仍比国际汽油到岸完税价低980元/吨，国内汽油批发价比国际到岸完税价低460元/吨。
其次，占成品油总产量(汽油、柴油和煤油)60%以上的柴油价格没有调整，近期原油价格涨幅也超过本次成品油综合调价幅度。目前正处于春耕时期，也许是出于对农民利益的保护，发改委本次没有调整柴油价格(柴油消费量的1/3以上在农村)。但柴油价格没有上调导致成品油均价仅上涨5.1%(加权均价按照汽油：柴油：航空煤油：石脑油＝2：4：1：1计算，)低于同期原油涨幅。
以中东迪拜原油为例(与国内炼厂加工原油相近)，2005年1月比2004年12月上涨3.5美元/桶，2005年2月原油价格与2005年1月相比上涨2美元/桶，3月份与2月相比上涨5.5美元/桶，考虑到1个月时滞，我们估计，中国石化4月份原油采购成本应该上涨6美元/桶以上(12%以上)，而国内本次汽油和航煤调整后综合成品油价格仅上涨5.1%。因此，成品油价格上调幅度低于原油价格上涨幅度，国内炼厂仍面临压力。
文章认为，本次成品油上调部分缓解炼厂由于原油价格上涨带来压力。但客观地看，由于成品油价格调整不到位，如果4月份成品油价格不调整，而届时国内炼厂加工的都是2月下旬到3月份的较高价格原油，那4月份国内炼厂仍可能面临压力。
主要的问题来自国内成品油政府定价机制。从国外采购高价原油，而以较低价格出卖成品油；同时一方面国内石油资源非常缺乏，需要节约，而另外一方面又低价销售成品油价格给下游用户，似乎又在鼓励成品油消费。非市场化导致的矛盾非常明显。呼吁国内成品油定价进行市场化改革，只有市场化定价，才能真正反映国内能源真实需求状况，实现节约能源的目的。
文章认为，对中国石化、上海石化和齐鲁石化、扬子石化等公司的投资价值的评判，当然不能简单基于1或2次成品油调价来定。
首先，国际炼油毛利继续保持在6美元/桶以上较高水平。
其次，中国最近两年成品油需求增长速度在15%以上(2004年为23%)，是全球成品油需求增速最快的国家。估计未来几年中国的成品油消费速度将继续保持在10%以上。
再次，估计在2006年12月11日中国对外放开成品油批发业务后，中国成品油定价机制面临接轨要求。为实现成品油最终市场化定价，缩小国际和国内成品油价差，估计国内成品油价格在2005年下半年后可能采取相对灵活的策略，如此，则未来1年多的时间内，中国成品油价低于国际价格的部分可能逐步消除，中国炼油企业将充分享受国际炼油的高毛利时代。
文章最后指出，如果中国和美国继续采取相对紧缩宏观政策，国际原油价格也不可能长期维持在55美元/桶以上。
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