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一旦消费商买盘在国外大量涌现，帮助投机资金战略性撤退，铜(资讯 论坛)价将步入中长期价格回归之路
就短期而言，铜价势不可挡的涨势还将继续，并有可能再创历史新纪录，但在多头人气步入极度高涨之际，我们需要谨惕头部来临。就基本面情况，以下几个方面都有背离铜价上涨迹象，根据以往历史经验，本次价格上涨已进入牛市最后冲刺阶段，一旦消费商买盘在
国外大量涌现，帮助投机资金战略性撤退，铜价将步入中长期价格回归之路。
供求格局变化不能支撑铜价
众所周知，决定商品价格变化的本质因素是商品供求关系。2005年全球铜供求结构将由供应极度紧张逐步转向适度供小于求，并有向供需平衡趋势发展。国际铜业研究组织(ICSG)近日表示，2005年全球铜精炼厂产能利用率上升，而精铜用量增长放缓，精铜供应缺口有望不断缩小。从ICSG最新预测数据看，2004年全球精铜供应缺口为71.9万吨，2005年全球精铜产量缺口将下降至25.90万吨，2006年缺口进一步缩小至9.3万吨。此外2005年全球矿山产量将增长116万吨达到1570万吨，而在2006年将仅增加16万吨，至1580万吨。国内市场最近情况同样较为类似。由于春节前后进口量的减少，国内现货供应持续紧张，但国内产量快速增加不可忽视。国内外供求格局变化不能充分支持铜价上涨，近期推动价格上行多为短期投机资金行为，从这层意义上而言期价离头部已经不远。
跨市套利盘逐渐离场
铜价始于去年四季度的上涨，与大量商品投资基金参与市场密切相关。除了2004年对冲基金、CTA基金深度参与之外，2005年商品市场更是吸引到一部分指数基金和养老基金进入。基金做多期铜市场，特别是在3000美元一线大量买入，有一个重要原因是市场存在一定数量的跨市套利盘。据不完全统计数据，去年国内跨市套利盘在伦敦铜市场做空最高持仓量有近30万吨水平，一度占据伦敦总持仓量8%-10%比例。庞大空头持仓引发国外资金多次挤仓，致使国内外做空行为伤痕累累。但从今年1季度情况看，跨市套利盘总量明显开始下降，一方面两个市场价格比值持续走高，套利盘获利丰厚不断离场；另一方面，自春节后国内各合约间逆向价差收缩大大降低套利盘入场积极性。截至本周最新数据预估，套利头寸在伦敦市场持仓总量仅有16-18万吨水平，总量仅为去年峰值的56%左右。一旦反向跨市套利盘大面积离场，铜价头部相应确立。
宏观面存在利空因素
除此以外，近期宏观层面还存在不利价格上行的因素。美国联邦公开市场委员会22日决议调高联邦基金利率目标25基点至2.75%，美联储表示虽然长期通货膨胀预期控制得宜，但近几个月通货膨胀压力有所增加，在适度货币政策行动的情况下，宽松政策将得以渐进的方式逐渐取消，此次调整利率之后，美联储货币政策立场仍然宽松，未来仍有进一步升息可能。在此预期之下，美元近日呈现较强的反弹走势，美元指数逼近84附近，下方80一带形成较强的支撑力度，即使后市结束反弹向下调整空间也十分有限。国内方面，随着两会结束，政府新宏观调控步伐将会稳步进行，近日央行出台有关上调个人住房贷款利率及下调金融机构超额准备金利率政策。再从2月份国内一系列宏观经济数据分析，全社会投资增长和物价回升速度重新加快，央行未来进一步上调人民币利率预期升温，结合今年人民币汇率改革进程和人民币升值预期，年内宏观调控环境不容乐观，对于2005年国内生产资料、基本金属原材料消费需求增速持保守态度。
综上所述，短期铜价还将惯性上攻，最后冲刺能量未完全释放，但步伐渐渐沉重。后市我们需要密切关注技术层面的一些变化，诸如持仓量、升贴水、套利比值和国外期权结构，从时间角度推测，3月底到4月初这一时点较为关键，易于产生年内价格高点，战略性抛空机会即将来临。上海证券报大陆期货李迅
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