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中信期货王西昂
2005年我们在期货市场的投资理念可能需要改变，因为影响整个市场的某些基础性内容已经不同，大豆(资讯 论坛)期价此波大级别的上涨行情更多是源自金融属性。市场交易行为所产生的价格走向总是具有一定真实性，尽管其中可能同时蕴涵一些过热的成分，但这一过程却是直接表达人们对于未来价格预期的最好方式。短期而言，主力资金的流向决定着大
豆市场的价格表现。
指数基金已经成为农产品期货市场的新话题，相对于其他商品来说较为便宜的农产品快速成为了指数基金新的狩猎对象。CBOT大豆主力合约期价自今年2月4日以来的501美分一路暴涨至3月16日的高点691.60美分，累计涨幅高达38%。CFTC公布的持仓报告清晰显示了主力资金在推动期价不断走高方面所发挥的突出贡献，商品基金同时期从持有78161手的净空头寸迅速转变为持有9379手的净多头寸。与此同时，国内连豆市场也在CBOT大豆强劲走势的引领下，出现大幅扬升的联动走势。是什么原因促成了大豆期价如此高的涨幅，答案的寻找或许隐含了研判后期行情演变的依据。
第一，从近期大豆行情走势的一些特征表明，大豆期价的走向已经与美元汇率、CRB商品指数的强弱密切相关。在整个上涨过程中市场考量的因素更多的是以上述两项指标作为预测下一步大豆期价的风向标，而原先南美干旱题材只是作为引发大豆期价此轮上涨的导火索，市场已经成功完成了热点转换。
第二，主力资金的大举做多产生了羊群效应，吸引更多外围资金及投机跟风盘介入，对于行情发展起到推波助澜的作用。就典型的资金推动型行情而言，关键的问题是价格到哪里才算是合理的，这取决于两方面。一方面取决于行情本身的性质是为大豆期价建立类似于“保值贴补”的概念，另一方面取决于主力资金运作后的预期收益率是否得到体现。
第三，中长期内大豆期价最终要回归价值轨道，以客观反映供求基本面情况。Safras最新公布对巴西大豆最新产量再创各家机构预测数字的新低为5190万吨，但仍比上年度的4990万吨高出4%；阿根廷农业部新近预测的本年度大豆产量也达到了3750万吨，同样高于上年度的3150万吨。尽管在遭受旱情后，南美2004/2005年度大豆产量比先前预测值有所下降，但总体上仍将超过上一年度的产量水平。
综上所述，大豆期价在经历了大幅上涨之后，短期面临获利回吐和技术性调整压力，市场积压的做空动能得到一定程度释放。美元汇率、CRB商品指数以及主力资金的动向将继续构成影响大豆期价后期走势的重要因素。由于市场存在的投机跟风盘较多，他们将更多起到助涨助跌的作用，使得短期内多空博弈的能量有所放大，从而可能进一步加剧大豆期价的振荡幅度。
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