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投机资金有序撤向远期合约，沪胶昨日尾市涨停狂热背后更应冷静
□上海金鹏 王伟波
经过一段时间休整后，周二尾市沪胶在新主力合约RU506的带动下强劲上扬，至收盘，RU506、RU507分别以涨停价13695元和13575元报收，突破13500元/吨整数大关。第一季度临
近尾声，我国天然橡胶主产区海南、云南进入开割季节，在预期新增资源陆续上市的基本面背景下，天然橡胶市场这种涨势能够维持多久还需要多加关注。
在现货市场资源供应减少的背景下，天然橡胶自12000元/吨位置附近启动，不知不觉中期现两市胶价到目前已经扬升了1000-1500点。从昨日盘面观察，投机资金正在有条不紊的由近月合约向远期合约迁仓，但笔者认为，资金对于远期合约的炒作，只是阶段性而非长期效应，主要还是因为RU506以后的系列合约，其在后市所面临的压力也相对大于近月合约。当然如果对目前商品整体走势定位于牛市的话，那就另当别论。
市场面临供应压力
从目前产区的情况来看，云南主产区西双版纳地区部分农场已经开割，不过整体上割胶量有限。海南地区目前是有南部靠近三亚一带的少数农场开割，估计海南主要农场的开割时间要等到4月份。因此，如果沪胶不能在短时间迅速完成调整带动现货市场联动走出新一轮上涨行情的话，那么进入4月份之后，随着国内产区陆续开割，势必会使供应压力逐渐增加，从而抑制胶价的上涨。
自3月中旬以来，随着期货行情挺在13000元/吨以上，现货市场产区海南的标准五号胶销售还是呈现比较良好的局面，每天均能保持1000余吨的成交水平，成交均价也基本能够维持在12800元/吨附近。截止目前为止，2004年的海南、云南两大农垦的结转库存已经得到了有效的消耗，估计目前海南农垦的最新库存数量只有8000吨左右，较春节前2万吨的水平大幅度减少，而云南库存预计在5000吨左右，两大垦区不到2万吨的库存水平，维持到月底之前应该问题不大，现在也是启动新一轮上涨行情最有力的阶段，从库存角度理解，周二行情的发动也是标胶出现断档的表现。
由于沪胶主力合约RU505持仓始终未能有效扩增，参与的资金也是略显匮乏。从周二RU506的大举增仓来看，市场似乎出现了有实力的主力机构参与运作。因此，除非基本面发生实质性改变，否则沪胶行情在短时间内仍有继续走高的空间。但同时也要考虑到，后市继续上涨将面临较大的实盘压力。这部分实盘压力，一方面是期货库存胶的转抛，另外就是贸易商的囤货，两块库存加起来仍有大约有10万吨左右，况且这10万吨库存要争取在本年度释放。因此对参与其中的投机资金是否能够有力承接住实盘也是一个重要的考验。
关注潜在利空因素
在保持看涨的思路背后，同时需要关注一些潜在的利空因素。从目前国际市场的情况来看，在割胶淡季胶价从1180美元/吨升至1300美元/吨之后，开始呈现出徘徊的态势。春节后来自中国的企业定单并未有效地拉动胶价进一步上涨，胶价高企甚至对中国的采购有所抑制。近期非期货交割专用胶20号标胶开始下滑至1260-1280美金/吨，3号烟片胶则继续维持在1300美元/吨附近。国际现货胶价的高位徘徊也进一步抑制了日胶期货行情的上涨热情，日胶在140日元/公斤大关遇阻之后开始回落。在日元兑美元进一步升值的背景下，日胶的走弱态势也在近期对沪胶产生一定的心理影响。
由于国际胶价高企，同时合成胶在石油连续暴涨的影响下，也是节节走高，顺丁胶已经报价到15200元/吨，丁苯胶也相应的升至14500元/吨。从销区情况来看，由于进口胶居高不下，导致复合胶成本大幅度上升，同时合成胶连续暴涨，因此一些规模中小型的轮胎企业在原材料成本大幅度提升的情况下，只能被迫停产。因此也必须关注橡胶涨价所带给原材料消费企业的成本负担在加大，涨价过头无疑将会进一步抑制消费。
从天然橡胶的季节性特点上分析，每年隶属停割季节的3、4、5月份一般走势较强；而6、7、8月合约由于身处国内割胶时，同时又面临国际市场陆续进入割胶旺季的双重供给压力，一般走势较弱。在期货合约之间的价差排列上，也是从5月合约之后，远期合约陆续呈现贴水排列。而对于目前RU506的明显升水状态，不排除是一种带有投机行为的短期炒作。
在目前整体商品重掀牛市波澜的状态下，不主张投资者逆势做空，但一旦RU506、RU507的期货价格突破14000元/吨之后，追涨就需要谨慎。毕竟去年沪胶RU407的巨量交割给现货市场，尤其是标胶市场带来的压制还需要一段时间才能真正化解。
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