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□大有期货 罗辉
周三美棉的强劲上扬推动郑州棉花(资讯 论坛)大幅上涨，节后郑棉上涨态势之强，幅度之大吸引了不少场外短线资金介入，郑棉市场成交量急剧增加，期棉价格大有直破14000元/吨之势。后期棉价能否持续目前的上涨行情？笔者以为，经过前期的大幅上涨后，短期大量获利回吐盘的涌现可能导致郑棉价格短期面临调整。
首先，今年棉花供需矛盾的逐渐趋缓，不支持棉价后期持续走强。节后棉花上涨的主要推动因素之一是来源于美元大幅贬值刺激全球的原油消费，从而导致原油期货大涨。原油价格的上涨直接导致化纤价格上升，有利于增加棉花的消费，进而形成郑棉本轮大涨行情。但从今年的棉花供需情况来看，并不支持棉花等农产品价格走出大的牛市行情。2004年的产量为632万吨，比2003年增长30%。另外，我国政府宣布自2005年1月1日起，首次对部分纺织品主动征收出口关税。这一政策将大大增加我国纺织品的出口成本，也将对国内的棉花需求起到一定抑制作用。产量的大幅增加与需求相对减少将逐步缓和棉花的供求矛盾。
其次，棉花仓单的大幅增加，表明现货商目前棉花的抛售意愿较强。从郑商所公布的棉花仓单来看，可以发现随着棉花价格的上涨，注册仓单也呈现持续增长态势。1月7日郑商所公布的棉花仓单数量为722张，较12月31日增加73张，2月18日为1166张，增加57张，预计随着价格的上涨，本周仓单仍有继续增加的可能。从国内春运期间的运力情况来看，目前过于紧张的火车运力导致符合交割标准的新疆棉花运到河南、河北交割库的难度相对较大。随着后期火车运力的逐步缓和，大量的新疆棉入库将导致棉花的现货压力大增，棉花继续上涨的压力加大。
再次，棉花现货价格与期货价格价差偏大将吸引现货商期现套利。近期郑州棉花期货价格大幅上涨，但现货棉价相比上涨幅度要少得多，节后郑州期棉(5月合约)8个交易日上涨幅度达500元/吨，而同期现货棉花价格从11528上涨至11689仅上涨141元/吨。现货价差迅速从1400元/吨扩大为1800元/吨，不断扩大的期现价差可能导致大量的现货商从现货市场大量买入现货，然后在期货市场卖出进行保值。根据以往的经验来看，没有现货价格配合，期货价格持续上冲的压力会不断加大，只有当消费买盘推动整个现货价格跟随期货价格上涨，期货价格才可能走出较好的上涨行情来。从棉花目前的情况来看，郑棉后期存在两种变化，一方面期货价格回落后与现货价格联袂上涨，另一方面，期货价格高位盘整等待现货价格上涨后再选择方向。两种情况来看，郑棉短期内继续上涨的压力较大。
最后，从技术上看，郑棉短期有调整的要求。从郑棉(以5月合约为例)日K线图看，郑棉自1月12日上涨以来出现了两个没有完全填补的跳空缺口，按缺口理论来看，周三的跳空缺口短期内回补的可能性相当大。另外从周线图上看，郑棉本轮上涨行情已经持续8周，各周技术指标均已进入超买区域，且KDJ指标出现轻微的顶背离现象，棉价短期内需要有回调进行指标修复的要求。
综上所述，笔者以为，棉价经过前期的大幅上涨后，短期有调整的要求，投资者持有的多单可择机逢高离场，等待棉价回补周三的跳空缺口后，根据情况的变化再择机介入。
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