豆粕期价回调压力初现 6个交易日上涨200多点

　　□实达期货　孙敏涛

　　周二在美元突破6周低点，南美天气在美国长期末期间继续保持干旱和美国大豆出口检测量超出市场预期的众多利好作用下，CBOT大豆大涨20多美分，期价一举突破了560美分的前期盘整区间上轨，受此带动连粕期价跳空上涨，早盘在追涨力量推动下创出2004年9月21日以来新高，最高涨幅达到57点，但随后期价开始在高位新空和平仓盘的打压下不断走低，收 在低位。图形上连粕出现了明显的冲高回落局面，后期市场面临较强的回调要求。

　　短线涨幅已大

　　从我国的春节假期开始至今，由于美元贬值、南美干旱天气的持续和创纪录的基金空头的快速平仓，造成了CBOT大豆期价的大幅回升。受此影响大连豆粕主力M0505合约期价从节前收盘的2093元/吨，快速冲高，2月23日连粕在CBOT大豆大涨20多美分的带动下最高冲到2350元/吨，收盘期价回落到2308元/吨。这样算来节后连豆粕的最高涨幅达到了12.3%，实际涨幅达到10.3%。面对如此大的涨幅，以及技术上的严重超买，期价的短线技术回调压力非常沉重。

　　而从国际市场走势来看，我们认为CBOT大豆期价在经过连续11根阳线的大幅拉升，并且期价已经突破了560美分的盘整区间上轨之后，客观上需要在560美分之上寻求整固，以换取进一步的上涨空间。

　　从中线角度来看，对于这次豆粕的上涨，可以看到，在连粕放量增仓突破了去年10月份以来的长期低位盘整区间的上轨同时，连豆、玉米、棉花等多个农产品期价都表现出了类似的技术特征。说明市场的突破是有效的。因此我们认为连粕市场中期的底部已经形成。

　　现货压力将逐渐显现

　　从现货市场看，由于农民的惜售和进口大豆在高运费和高海岸升水的支持下保持坚挺，而下游肉蛋禽的价格在节日期间维持在高位。所以在期货市场下跌的过程当中，现货豆粕的跌幅并不大，基本维持了2300元/吨以上的价格。近期随着期货市场价格的走高，现货市场价格也有所跟涨。销区的价格近日已经上涨到2450元/吨左右，比节前上涨了70-80元/吨。而东北沈阳地区的报价涨幅较小在2330-50元/吨，上涨30-50元/吨。

　　但从实际的销售情况看，饲料厂买盘并不积极。并且由于中国在去年11月份以来每个月进口的大豆数量都在200万吨以上(2月份预计业已接近200万吨)，因此预计豆粕的供应也十分充足。在节后饲料的消费旺季尚未来临的情况下，期货价格的上涨必然会引来保值抛盘。目前中粮期货在0505合约上由8199张净空单，出于中粮期货雄厚的现货背景，预计该席位上的头寸为保值盘的可能性很大。现货的压力将会在短期内抑制连粕进一步的上涨空间。

　　美元汇率中期内支持期价

　　美元的贬值是2003年整个商品期货牛市的主要动力之一，根据摩根斯坦利的报告，其如果格林斯潘继续维持目前这种渐进式的加息策略的话，预测亚洲国家将会减少美元资产储备并造成美元新一轮的贬值，其经济学家预测欧元兑美元将会在2005年内上涨到1.5。如果该预期实现的话，预计目前美元还有15%左右的贬值空间，相应地，以美元计价的大豆也将会有相当的上涨空间，从而造成豆粕期价在中期内仍然向好。预计在3月中旬到4月初养殖业的旺季重新来临，会缓解豆粕市场目前的现货压力。

　　操作上，建议投资者保持逢低买入的策略，市场短期的支撑位在2270-2250一线，而进一步的上涨空间可看到9月份高点的2547元/吨。