郑棉看涨人气有待聚集 阶段性底部已基本形成

　　实达期货　孙敏涛

　　纽约交易所棉花(资讯 论坛)期价在1月初成功地带动了郑棉期价上涨，而在1月底2月初纽约棉花再次大幅回落的过程中，郑州棉花期价走出了强势盘整的行情。春节期间纽约棉花期价再次上涨，激励了节后郑棉的跳空上涨，主力0505合约连续走出两根阳线。面对9月底的前期高点，市场是选择回调整固，还是向上突破呢？

　　阶段性底部基本形成

　　2004/05年度的棉花产量大幅增长使得纽约棉花期价已经跌到了50美分以下历史低价位区，在30年的历史图表中，纽约棉花期价跌到40美分以下的只有3次，分别是1975年、1986年和2001年。

　　我们认为，从2001年至今，在美元贬值了30%左右　(并且美元还有继续贬值的空间)、原油价格上涨了135%左右的情况下，从成本的角度讲棉花价格很难在40美分以下有较大的跌幅。这点从棉价下跌后中美农民强烈的惜售情绪中得到了很好的验证。

　　从技术上看，纽约棉花连续在2004年8月中旬、12月中旬和2005年2月初三次下探42美分一线的低位都在此获得了强烈的支撑。并且月线KD指标已经严重超卖，并开始掉头向上，这也侧面显示了市场继续杀跌的能量有限。我们认为，42美分是纽约棉花的阶段性底部。对于郑州棉花期价来说，从10月中旬以来为期3个月(12300-12500一线)的盘整区间也可以作为郑棉市场的阶段性底部。

　　现货压力仍然较大

　　与此同时，我们也认为期市仍面临庞大的现货压力。在缺乏较大的利好刺激的情况下，目前棉花价格难以继续走出单边大幅上涨行情。我们知道，由于世界棉花在2004/05年度产量增加了25%左右，面对棉花价格迅速滑落，无论是中国还是美国棉农都选择了惜售。这拖延了棉花的有效供给时间，所以随着棉价的上涨，现货的压力会越来越大。事实上，随着纽约棉花价格的企稳回升，美国农民逐步将抵押给美国农业部商品信贷公司(CCC)的棉花从CCC贷款项下赎出，截止2月8日美国棉农赎出数量已占申请贷款总量的65%。

　　中国而作为世界最大的纺织品出口国和消费国，今年1月1日起全球纺织品配额取消的利好，目前还没有在国内市场上显现出来，倒是以美国、欧盟、日本为代表的纺织品进口大国对中国纺织品出口的防范措施将会在1季度中逐步显现出来。加上中国对一些低附加值的纺织产品实行从量税，因此中国纺织行业对棉花的需求仍然表现出了谨慎的态度。

　　至于棉花播种方面，虽然市场预期2005-06年度世界棉花的播种面积将会受到低价格的影响而减少，尤其是在中国。但在前期对该预期有了一定的炒作之后，关于此题材的下一个炒作时期要等到3月底才会开始。

　　资金操作手法谨慎

　　从市场的资金变动看，纽约棉花市场基金在2005年1月初到现在的操作中，随着价格的上涨迅速地平掉了手中的3万多手空单，并转变成不足1万手的净多单；春节前价格回落过程中，又转变成了净空单。预计在市场春节期间的反弹中基金又开始了空单回吐，变成少量的净多头。在基金短线操作的同时，市场的总持仓量略有下降。

　　郑棉市场节后期价的跳空上涨，成交量不大，持仓量增加也不多。从前20位席位的持仓变化上也看不到明显的变动。因此我们认为市场的资金在目前也保持了谨慎的态度，没有发动行情的迹象。

　　从技术上，目前郑州棉花期价已经到了2004年9月底的高点附近，而纽约棉花期价也受到了2004年9月2日高点和2005年1月20日高点连线的压制。所以我们认为，短期内棉花价格保持盘整的可能性较大，为下一阶段的涨升积聚人气。