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实达期货 孙敏涛
春节期间，CBOT大豆(资讯 论坛)在短暂的下破500美分/蒲式耳的整数关口之后，便在投机空头和基金空头的平仓作用下持续反弹。以主力0503合约为例，2月4日期价在节前市场下跌的惯性作用下继续走低，小幅跌破500美分，最低498.50美分/蒲式耳，收盘499.50美分。其后由于市场的技术超卖，期价在投机性空头回补的作用下市场拉开了反弹的序幕，接
着在美国农业部报告公布之后，基金空头也加入了平仓的行列，期价开始放量减仓上行。最终整个春节期间(2月7日-14日)的6个交易日内，CBOT大豆连续拉出6根阳线，期价从2月4日收盘的499.5美分上涨到2月14日的535.75美分/蒲式耳，涨幅7.26%。
基本面方面，在中国的春节假日临近之际，亚洲市场的买盘减少，导致美国大豆的销售量下降，市场仍然呈现弱势，美国农业部出口检测报告显示，截至2月3日的一周美国大豆出口检验量为2637.2万蒲式耳(71.77万吨)，低于前一周的2701.5万蒲式耳(73.52万吨)，截至2月10日的一周美国大豆出口检验量为2609.4万蒲式耳(71.02万吨)。其中中国在这两周总共采购了51.4万吨，也在下降。2月9日美国农业部月度供需报告基本在市场预测范围内，主要的变化是美国农业部将本国2004/2005年度的大豆结转库存由4.35亿蒲式耳上调至4.4亿蒲式耳，巴西2004/2005年度大豆产量由6450万吨下调至6300万吨，全球大豆结转库存由6080万吨上调至6135万吨。从这份报告可以看出，2004-2005年度全球大豆供大于求的趋势仍没有改变，虽然巴西由于南部干旱导致预期产量下调，但南美大豆产量创历史纪录已经基本成定局，并且美国大豆的出口竞争力在持续下降。
从技术上看，CBOT大豆连续期价在创出新低之后就开始了强劲的反弹，不过期价目前仍然没有突破2004年11月8日和2005年1月5日两个低点所形成的连线，即540美分一带的三角形盘整区间的下轨。指标方面，周线的KD从超卖位置开始上叉，有望形成底背离；MACD在0值下方上叉后，开口略有缩窄又重新开始放大。
从市场的成交量和持仓量的变化情况看，随着期价反弹速度的加快，市场的成交量从初期的5-6万手，迅速放大到10万手以上，其中2月11日市场的成交量达到了13.9万手。市场持仓量在市场反弹初期仍然由于基金空头的增仓而有所增加，但在市场因基金空头回补而加速反弹时持仓量也开始明显减少，其中1月13日一天市场总持仓量就大幅减少了8289手。
我们知道，基金是从2004年12月28日开始再次大量增持空头头寸的，当时基金的净空单只有3万余手，经过1个多月的增仓后，到2月4日市场估计基金净空单最多达到了8万多手，随后开始逐渐平仓，截止到2月14日市场预计基金净空单只有5万余手。从基金的持仓变化看，我们认为：基金在这次大规模的抛空中并没有盈利多少；另外，8万多手的净空单将会成为一段时期内基金空单的极限；由于基金的净空头头寸仍然较大，市场已经处于下跌的尾声，但市场的底部仍未完全确立。
对于后市，我们认为，期价在经过春节期间连续6天的反弹之后，继续上冲的空间不大，如果后期期价能继续走低的话，将会成为市场判断阶段性底部是否确立的关键。
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