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朱卫华
南宁地区糖价近期一举脱离2600元/吨整理区，其中1月26日单日暴涨超过百元/吨，达2750元/吨，1月31日达到2850元/吨。
该事件的直接导火索是1月25日广西糖协召开的理事长会议上关于减产的一番讨论，同
时，该事件还有其他一些背景原因。首先，国际市场对食糖供求关系预期发生变化，纽约商品交易所NYBOT原糖期货迭创新高。其次，近期传言官方计划简化白糖出口手续。第三，海南提前收榨、广西糖企跨区争夺糖源引发政府干预等现象强化了国内市场对食糖供给不足的预期。
1月26日收盘时成交量和持仓量双双刷新纪录，成交量达143548张，总持仓量暴增37238张，增至411726张。买盘旺盛的原因是市场充分认识到亚洲干旱影响了印度、泰国等很多产糖国。
但目前市场人士的供求判断还有分歧。中糖协认为，国内存在100万吨(约9%-10%)的供需缺口，2004/2005榨季我国消费量即使与2003/2004季相当，也大致有1100万吨，而我国食糖产量估计数为1009万吨，最乐观的估计是1050万吨。国储糖尚有110万吨，在库存消费比不足10%的情况下，进一步投放市场的可能不高。2005年我国有194.5万吨的进口配额，但进口原糖价格折成国内价格过高限制了进口。
不过有些人士持另一种观点，认为糖精违规过量生产会填补这个所谓的缺口，甚至可能使食糖显得过剩。前期糖价由3200元/吨跌落2600元/吨一线时，“过剩论”观点一度甚嚣尘上。
糖价走势若存在季节性，一般自11月至次年3月份榨季生产期间，较大的出糖量会压低糖价，其后糖价自然回升，并于国庆中秋用糖高峰之际形成糖价高峰。由于此次糖价启动过早，持上述后种观点的市场人士仍坚持己见。
我们则支持中糖协的观点，认为本榨季糖价有可能大幅上涨，近期的突然启动是掀起一个上升波段的开始。我们判断本榨季后期糖价有望挑战去年3200元/吨的高点。2004/2005榨季，糖价会与上个榨季一样呈现一定的季节性，因为食糖供求状况过于清晰，市场只能是单边市。
糖价上涨之时投资南宁糖业时机较佳。南宁糖业今年业绩要看糖价变化。按照我们最初确定的盈利预测，公司今年EPS并不比去年有增长，均在0.53-0.54元附近，主要在于本榨季成本上升太快，南宁物价局制定的甘蔗收购底价达到190元/吨，而上榨季甘蔗结算价仅170元/吨。
不过这里我们用的一个重要假设是本榨季食糖均价在2900元/吨左右，如果糖价一路上涨到3000-3200元/吨以上水平，对公司今年业绩就需要重新评估了。
(作者为招商证券研究所研究员)
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