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金牛期货周利
经过激烈的多空搏弈，连豆A0501合约昨日终于谢幕了，最终持仓为61470手，将有30.735万吨大豆(资讯 论坛)进入交割。由于看准了空头大量虚盘的存在，多头挟巨资与之对决，价格因此一路上扬，最后以2945元/吨的价格进入交割，期货较现货大幅升水。一路上，投机空头纷纷挥泪斩仓，而部分组织到货源的空头则笑到了最后。多头接下这30万余吨的大
豆，会对市场造成多大压力呢？这是目前投资者普遍担忧的问题。笔者认为，多头接货后不会拿到期货市场转抛，因此并不会对市场造成多大的压力。
我们先看一下多头的建仓成本。从A0501的走势图来看，该合约自2004年4月份见顶之后一路下跌，8月中旬当价格跌至2538元/吨时遭遇到了多方的奋力阻击，价格止跌反弹，在随后两个月的时间里，A0501在2600-2800元/吨之间呈箱体震荡态势，成交量和持仓量均大幅度放大，之后，该合约呈缩量、减仓上行走势。从中我们不难看出，A0501多头主力的平均建仓成本应在2650-2700元/吨之间。
在现货市场，自新豆上市以来由于东北地区豆农较为强烈的惜售心理以及运输的瓶颈制约因素对国产大豆的现货价格起到了支持的作用。上周，哈尔滨地区各大油厂的平均收购价格在2580元/吨左右，加上运费，产区大豆到大连地区的成本价格约在2800元/吨左右。
再看进口大豆的价格。本年度以来由于市场价格低迷，美国大豆的农场主销售意愿不强，加上来自中国的采购数量依然增势不减，这导致了近两个月来，美湾大豆基差报价持续坚挺，而高昂的海运费更是增加了美国大豆进口中国的成本。这里，不妨对美国进口大豆的成本做一核算：11月份以来，CBOT大豆价格呈箱体窄幅波动，平均价格约为520美分/蒲式耳，美湾FOB平均升水在70美分/蒲式耳，海运费平均在68美元/吨，换算成平均到岸成本价格约为2358元/吨(汇率1：8.28)，换算成平均进口成本为2857元/吨(3%关税、13%增值税、保险、商检、佣金等费用53元/吨，卸船、短途运输、港杂等费用约合60元/吨)。可以说，现阶段，国产大豆的现货价格和进口大豆的成本价格均高于A0501多头主力的建仓成本，这将促使多头手中的交割大豆流向现货市场。有消息称，准备接货的多头早就在联系买家，打算在2750元/吨左右的价格销售，这个价格比起目前的进口大豆和国产大豆的价格依然具有明显的优势。
另外，考虑到我国月均进口大豆近200万吨、月均压榨量在230万吨左右的数量上看，30万余吨大豆对我国的压榨和消费需求来讲只能算是杯水车薪，并不会对市场造成多大的压力。
从仓单的数量上看，如果单纯从单一合约的交割量上看，3万手的交割量可算是一个巨量交割了，但是相对于黄大豆1号整体38万多手的持仓量来说，依然不足为惧。另外，有许多投资者担心多头接货后会拿到期货市场转抛，从而对后续合约造成压力，我们比较一下近远期合约的价格就可以看到，主力5月合约比1月合约贴水362元/吨，显然抛向远月合约将会面临很大的贴水损失。另外，多方主力资金性质系投机资金，空方主力资金则系套保套利资金，因此，多方主力本身并不具备直接消化注册仓单的能力，而继续持有仓单对于该多方主力继续在期货市场上操作将会形成沉重的资金负担，因而多方主力将仓单转售现货企业的可能性较大。
综上所述，在现阶段，国内豆农惜售、现货市场国产大豆存量相对偏少的情况下，现货市场将会是期货市场仓单的主要出路，而多头的建仓成本低于目前的现货价格则为仓单流向现货市场提供了支持。
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