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□中国国际期货 林煜晖
踏入新年第一个交易日，沪铝(资讯 论坛)主力合约al0503以跌停价16060元/吨报收。前期受现货价格没有完全跟上期价以及市场消费淡季等因素影响，使沪铝的上涨是被动地追随伦铝走高。但伦铝的上涨已经延续了10个交易日，技术调整预期也会对铝价形成压力，市场中人民币升值传言给予了脆弱的盘面下跌的动力而使价格大幅回落。在目前铝行业的多事
之秋，除了上面所说的表面现象之外，还有那些深层次的使价格回落的原因以及在这些因素影响下后期的铝价走势如何是目前市场所关心的。笔者就这问题进行简单分析如下。
铝锭生产成本下降
国内今年氧化铝长期订单的执行降低了铝锭的生产成本。中铝与国内的中等以上的铝厂在去年中签定了氧化铝的供应长期订单，在今年1月份开始执行，今年的比价按每月结算价的19%执行，也就是以目前的16200元/吨来计算的话，氧化铝的采购价格将降低到3078元/吨。铝锭的生产成本与目前的现货氧化铝价格4330元/吨比较降低2500元/吨。而去年签订的长期订单估计有100万吨以上，也就是占目前国内氧化铝需求量的10分之一。这会使铝锭平均生产成本回落到16200元/吨左右，成本的降低使铝价在16500元/吨的位置有一定的回落空间。
消费淡季供给充足
目前国内处于铝消费淡季，现货供应将会因运输的短期好转而增加，铝价压力加大。前期由于运输的问题使西北地区的铝锭出现积压，供销的失衡使铝价有一定的上涨动力；近期的西北运输有所缓解，铝厂由于资金问题其库存正在积极向消费区域转移。而且春节前后铝消费正处于淡季之中，买盘较少，随着铝锭不断向消区转移，价格将会受到较大的压力。现货价格近一周以来基本上在16200-16300元/吨的位置徘徊，并且广东的现货价格比上海的还低，这些都显示了现货供应在消区的短期充足。
我们看到，11月的铝锭产量与10月产量基本持平，在60万吨以上，预计12月、1月产量同样维持稳定。国内的表观消费仅仅在50万吨左右，在1月份出口受到退税政策影响基本停滞的情况下，国内的铝锭压力也就会凸显出来。这也是在1月份甚至2月份压制国内铝价的最大压力所在。但国际上去年才开始进入铝供不应求的格局，今年上半年还有延续性，经济也还会在这期间处于增长的格局而带动铝消费增加，这又会使国际市场在中线上对于铝价有一定的向好预期。
消化政策因素影响
国内对于铝行业的限制政策仍然是沪铝价格的压力所在。去年12月28日国家公布了出口退税完全取消并在今年1月1日执行的政策，其实际目的也就是限制铝行业的投资结构失衡，从更加市场化的角度使得铝行业稳步发展。退税政策影响的是国内的出口量，对于净出口国的我国来说，其压力在今年1、2月份就会显现出来。而对于人民币升值预期压力同样较大。昨日的价格下跌多少也受到了中央银行会议讨论汇率问题的预期，以及国家收缩银根政策的延续压力的影响。以上种种国内政策都会对国内铝行业形成较为深远的影响，其压制作用在今年仍然较大。
生产商抛盘打压
后续买盘的欠缺以及生产商的积极抛压对盘面压力较大。在价格上涨的过程中，做多的资金较为分散，总持仓的增加较为集中并缺乏计划性，显示多头缺乏积极看涨的信心。并且在近期铝价上涨过程中，持仓在逐步减少，这对于上涨中的铝价来说就如同缺少了助推剂，缺少了其上涨的能量。在这过程中，铝厂基于成本方面的保值抛空力量却越来越大，铝的生产成本在16200元/吨而远期价格却达到了16700元/吨，对于在近一年来的在苦日子中煎熬的铝企业来说是难得的获利保值机会，可见其吸引的抛空力量的巨大。在力量的此消彼长的情况下，价格也就受到了空头的压力。
本轮价格的上涨更大的因素来自于伦铝的突破性上涨所带动，其连续性的价格上涨同样面临着回调压力以及价格创出新高后的基金抛盘的压力。LME持仓在上周也减少了1万手，显示这样的价格也有调整的要求。基于对伦铝调整的预期，再加上多头的主动平仓盘压力，就构成了昨日铝市的下跌。
总体来看，沪铝的下跌除了与市场预期人民币升值因素的影响之外，还受到了其本身的供应增加以及处于消费淡季的压力作用，而铝厂的抛压以及买盘的减仓直接导致了价格的下跌。这些因素在短期将继续影响价格使其在低位徘徊。中线来看，沪铝将会受到国际铝供不应求的发展延续，加上铝价的向好预期而仍然有一定的上涨空间。
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