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高企的库存和低迷的胶价 天胶活跃需要一个契机


http://finance.sina.com.cn 2004年12月31日 10:26 证券时报

  中国国际期货 梅运桃 赵忠 姜桂萍

  在经历2002、2003年两年牛市行情后,国际天然橡胶价格高企,引发产区的种植热情,国际市场天胶(资讯 论坛)产量在2003年及2004年出现快速增长态势。在此大背景之下,国际市场天胶价格在2004年主要以震荡下跌为主。2004年全球天然橡胶市场处在高供应与旺盛消费相对应的时间段,供应压力很显然最终在市场中占据了主导地位。

  供给增长 需求分化

  今年天胶产量继续呈现全面增加的态势。泰国农业部公布的数据显示,泰国2004年度橡胶产量预估为303万吨,较去年同期增加5.95%;马来西来橡胶研究会开发委员预计今年天然橡胶产量将超过100万吨;印尼橡胶产量今年将从2003年的179万吨增加到195万吨。除东南亚三大产胶国外,印度、越南的天然橡胶产量也在近几年迅速增加,全球天然橡胶产量处于历史最高水平,经过连续3年的扩产,产能增加对于价格的压制正逐渐体现出来。

  与供应增加相对应的是,中国轮胎行业飞速扩张在2004年仍在延续。来自国家统计局的统计显示,2004年1-10月国内轮胎累计产量195,315,100条,同比增长20%。轮胎行业的扩张以全钢子午胎的增长最为明显,2002年我国全钢胎产量为666.4万条,2003年达到1116.7万条,预计2004年我国全钢胎生产能力为2522万条,产量为1660万-1847万条,国内子午胎产能仍处在激增期,特别在载重子午胎上,企业正处于争取做大做强的阶段。子午胎的飞速扩张对于进口20号胶的需求有较强的支撑,对应国内高企的国产胶库存,斜交胎行业止步不前可能会带来国产胶与20号胶比价的进一步调整。供需两旺的格局背后,国内轮胎行业对于不同胶种的需求力度正在分化,这使得未来胶价运行会呈现出胶种之间明显的差异性。

  20%关税成为名义关税

  国内天然橡胶的消费除了国内采购外,大部分原料依靠进口维持。2004年取消天然橡胶进口配额后,自动进入许可证阶段,目前天然橡胶进口必须委托有进口专营权的企业代理,一般贸易进口关税为20%,出口加工核销比例为48%。以后随着登记制施行和经营权的放开,贸易逐步趋向自由化。天然橡胶流入中国市场有四种渠道:一般贸易、来料加工、国产复合胶和进口复合胶。其中来料加工占据的份额最大,复合胶近几年增长的速度惊人。2002年至今,允许在国内流通的天胶进口关税一直为20%,来料加工的关税为零,而复合胶的进口关税则为8%。正是这12%的差额(如果考虑17%的增值税效果,两者的差额实际是14.04%),成为推动复合胶进口畸形增长的原动力。2004年中国天然橡胶边境贸易非常活跃,云南边境、广西边境的天然橡胶边境贸易份额不断扩大,由于边境贸易采取增值税和进口关税减半的征收制度,导致大量廉价胶源进入中国,一般贸易的关税税率形同虚设,20%的关税变成了名义关税。

  胶价面临调整压力

  在供需博弈的过程中,需求往往更能占据主导作用,但如果市场中出现高企的显性库存,需求对于价格的支撑力度会大大减弱,这便成为国内胶市阶段性的主要矛盾。12月24日公布的沪胶库存为9万吨左右,11月份转化为现货库存的期货仓单数量在10万吨左右,11月合约交割量为17875吨,目前这部分库存可能仍有8万吨。农垦手中的库存加上贸易商囤积的库存,目前国内国产胶库存超过20万吨。在斜交胎行业处于负增长的现实背景下,这部分库存的消化并不是一件容易的事情。目前对胶价形成支撑的另一个因素来自于合成胶价格的坚挺,顺丁胶在13800左右,丁苯胶在12800左右,合成胶价格高于天橡价格导致在消费领域的比值下降,从而促进了天胶需求的提升。随着原油价格的回落,合成胶价格在2005年持续维持高位的难度较大,对胶价的支撑不具备持久性。另一方面,轮胎销售市场的竞争在2005年会加剧,给轮胎行业带来利润的子午胎价格可能出现回落,企业将面临利润缩水与市场份额被侵蚀的风险。特别是2005年下半年,轮胎产能过剩对市场的影响将更为明显,轮胎行业如何洗牌,是否会带来行业的阵痛,胶价明年面临的压力还有可能来自于消费市场本身。

  市场活跃的“瓶颈”

  年关将至,市场在关注胶价走向的同时,更关心沪胶市场能否重新活跃。沪胶期货曾经是国内最为活跃的期货合约之一,在许多投资者心中已经形成了一种“天胶情结”。天胶期货低迷后经历了8-11月共4个合约的顺利交割,交割主体的转化体现出天胶期货理性的一面。从以投机商为主的买方转化为轮胎企业和贸易商的买入保值,在天然橡胶期货的得与失之间,实际上是向左走还是向右走的选择。如果天然橡胶期货的重新活跃能形成更好的市场参与结构,那么短期低迷反而显得非常有意义。天然橡胶期货的成交量虽然大幅缩减,但市场参与主体反而有扩增的迹象,这是未来天胶期货重新活跃的市场基础。

  上海天然橡胶期货的发展遇到了一些困难,但我们不能妄自菲薄。2002年以来,上海天胶在全球橡胶市场的影响力已经非常深远,按照新加坡胶商的评论,国内还没有一个期货品种在短短两年之内如此被世界所关注。中国是全球最大的天然橡胶消费国,发展天然橡胶期货具有明显的市场优势,也符合市场的自身需求,中国企业作为采购方如何在全球定价体系里拥有更大的话语权,必须进一步提升中国天然橡胶期货在全球的影响力。沪胶市场活跃的最大瓶颈在于高企沪胶库存和低迷的胶价,任何一个因素发生转变都可能成为沪胶期货活跃的契机。






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