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万汇期货赵奇奇
随着交割日的逐渐临近，倍受市场关注的沪铜(资讯 论坛)Cu501合约持仓却仍高居不下，从上周三开始，Cu501合约出现减仓下行，部分合约展转至2月合约，多头在29000-30000元附近平仓的意愿较为强烈，可见多头阵营在1月合约上演软逼空的信心已有所松动；与此同时，空头在这段时间内却加大了打压的力度，铜价走出了大幅回落的行情。
国内需求面临变数
铜的需求在其高价位区域面临严峻的考验，即铜价前期过度上涨而引发的需求减缓，这是目前铜价在历史高价位区域再度上涨所面临的首要威胁。中国强劲的需求已使国内及国际铜价徘徊在近20年来的高点附近，当用铜企业的生产成本大幅上涨以后，国内铜需求能否在高价位区域保持高速增长，正面临非常严峻的考验。
11月18日至12月2日，国内铜主要零售地区上海的现货价格在32000元/吨上方徘徊两周多的时间，在这段时间内过高的价格降低了消费买家的热情，现货成交日渐低迷，终端铜使用者不愿意购买高于32000元/吨的现货铜，需求的降低致使现货价格降从高位大幅回落。12月8日，上海地区现货价已降至30400元/吨左右。LME市场上3100美元/吨上方的需求买盘相当缺乏，这也在很大程度上验证了铜价在顶部区域所面临的来自市场的实质性压力。据海关总署公布的数据显示，我国今年1-10月累计进口精铜991394吨，同比下降10.0%。在铜价高企之时，市场需求增速放缓，至少已在很大程度上降低了铜的进口量。
随着时间的推移，国内宏观调控政策对国内经济发展及投资市场的约束效应将逐渐得以显现。预计升息的步伐短时间内难以停止，紧缩信贷政策将会放缓今年全年的经济成长率，从而会对铜的整体需求大打折扣。
供给紧张局面逐步缓解
铜供应紧张的局面正逐步得到缓解。由于铜价长期徘徊在高价位区域，精铜生产商获得的暴利长期维持在1500美元以上，导致全球主要铜生产商纷纷扩展产能，铜供应量正显著增长。从今年各主要产铜国的产量数据来看，其增速都呈两位数增长，而且在巨大利润的驱使下产能仍在继续扩大；同时铜矿供应量也正在大幅增加，这从当前持续上涨的铜精矿加工费(TC/RC)即可看出。按照一般的规律，当铜矿供应量充裕之时，就会推动加工费用上涨，反之则会使加工费用下降。今年下半年以来，铜精矿加工费用持续上涨，目前国内外加工费用已普遍涨至每吨80美元/每磅8美分以上。国际铜研究组织预计，明年铜供需缺口将由今年的70.1万吨缩减至22万吨，精铜产量将增长7.3%至1690万吨，需求消费量则增长4.1%至1720万吨，铜供应紧张的局面正在暴利的驱使下逐步得到缓解。
货币因素考验多空
美元汇率的大幅走低虽然在很大程度上造就了铜价的大牛市行情，但目前美元长期的贬值策略必将加大人民币升值的压力，从而可能对国内铜价带来不可估量的威胁。美元的大幅贬值所给人民币带来的潜在升值压力以及由此带来的全球与日俱增的通胀压力正越来越受到市场的关注,若美元的长期贬值趋势得以确立，人民币升值的压力或将通过富有弹性的汇率机制得到解决，或将通过不断减少外汇储量和加息来缓解，这都将对沪铜后期走势形成明显的压制作用。因此央行加息不仅缓解国内通胀压力，也是短期应对人民币升值压力的有效举措。铜价必须要面临人民币升值压力的严峻考验。
随着交割日逐渐临近，作为多空主战场的1月合约从上周开始持续减仓，但多空双方却在2月合约上大量增持仓量，把战火向后延伸。近期铜价大幅回调时，空头在2月合约上不断增仓打压，而多头尽管身处被动，但也借回调之势大举逢低建仓。目前2月合约持仓量已达近14万手，双方互不相让，对该合约目前的价位分歧很大。国储局将在12月或1月合约上大量交割的消息及短期现货铜供应紧张的局面仍对近期铜价形成强劲支撑，若后市不出现大的突发性利空消息，近月合约很有可能再度高位交割，此势必将引起沪铜期价的剧烈波动。
而现货供应紧张的局面在元旦前后能否得以维持成为影响沪铜当前主力2月合约期价走势的主要因素。面临空头主力的大力打压，多头尽管手握逼空法宝，但却面临着空前的压力。是破位下行还是重返震荡区间？铜价站在牛熊的十字路口。
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