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平安期货王兆先
沪铜(资讯 论坛)在周五大跌后，周一在LME上周五反弹以及美元再创新低的利好刺激下出现反弹，但反弹力度极弱，与前期沪铜上涨过程中收阴次日总是出现强势反弹情形形成鲜明对照。综合各方面因素看，笔者认为未来几天内，沪铜反弹均是沽空良机。
沽空资金大量买入看涨期权
期货期权交易就是期权的买方向卖方支付一定数额的权利金后，取得在特定的时间内以特定价格(即执行价格)向期权卖方买入或卖出相关期货合约的权利的交易方式，但不负有必须买入或卖出的义务。正是期权的这个特点，对我们研判行情的走势有极大的参考价值。
控制期货买卖风险的方式主要有两种。第一种是设定止损价，第二种是在已持有期货合约的相反方向上买入期权(空仓买入看涨期权，多仓买入看跌期权)。对于止损价来说，合理止损价的选择以及止损时的心态是否能有效控制风险两个重要因素。若以止损价控制风险，如果止损价设定不合理，则频繁止损所产生的价差损失及手续费也是不可忽视交易费用，有时甚至可能超过买入期权的权利金。也正因为存在这样的风险，主力资金更多地是选择第二种控制风险的方式，即买入与所持有期货合约相反方向的期权。期权好处在于，可以有限的权利金锁定期货风险。
统计显示，近期伦敦金属交易所(LME)市场1月和2月期铜在3200美元之上有大量看涨期权成交，而看跌期权成交则了了无几，这显示LME市场上有主力资金在大量沽空1月和2月期铜，并买入大量看涨期权进行保护。因此，全球铜价中线看跌的观点已得到资金面的支持。
沪铜12月合约逼仓影响减弱
对于国内市场而言，目前多头看多的因素仅剩中粮仍然重仓持有12月合约意欲逼仓以及美元再创新低的两个因素。但本周一，中粮在12月合约上减持了270手，这是中粮11月9日以来20个交易日中，该合约持仓首次下降到7220手之下，之前19个交易日持仓一直稳定在7403-7667手之间。这显示中粮在12月合约上的持仓有所动摇。毕竟如果以盈利最大化为目的，目前平多仓后在远期买入更合算。而如果以稳定国内的现货价格为责任的话(这本来就是国储的责任)，则也应该平近期后再在远期上开仓。
此外，尽管中粮在12月上仍持有7200多手多仓，但其他多头主力在近期合约上已有明显减持。以Cu0501为例，多空持仓前20名近几日减持数量分别为，12月1日，多仓减4007手，空仓减1977手；2日多仓减996手，空仓减671手；3日多仓减4523手，空仓减1800手；6日多仓减1333手，空仓减385手。仅近4天，多头主力就比空头主力多减6026手。这显示多头已开始战略性撤退。
而至于美元贬值因素，虽然欧元再创新高，但美元指数仍然坚守在80.72这个重要支持位之上，显示美元兑部分国家货币已有企稳的迹象。此外，2001年7月6日美元见顶，运行到今年12月6日正好42个月，是3个月基础循环周期的14倍，因此，美元形成大级别低点的概率仍然较大。
重要技术指标明显趋弱
除了LME市场上有不明资金大量买入铜看涨期权间接透露出有大量资金沽空伦铜外，无论是LME综合铜还是沪铜的技术指标也明显呈现转弱的迹象，从而技术上与资金面上相互印证了全球铜价目前很可能已进入一波大级别下跌行情的判断。
从均线系统看，新主力合约Cu0502的5日均线已经向下穿越10日均线，20日均线也已走平，而期价则在20日均线与30日均线之间窄幅震荡，三日内期价若无法回升到5日均线附近，则5日均线甚至有可能触及20日均线，从而使均线系统彻底转空。而从反映中长线趋势的MACD指标看，也从红柱下穿0线过度到绿柱，预示一波中级下跌趋势已经展开。而RSI指标也已经形成空头发散状态，其中6日和12日RSI已分别减小到35.12和47.51，离多头状态下的50已有一定距离，短期内回升到强势状态的可能性较小。
从LME综合铜的循环周期看，每次从低点上涨34-40个交易日总是形成重要的局部高点，而从10月14日暴跌形成的低点上涨31个交易日后，LME综合铜就无力再创新高，并且在第36个交易日破位下跌收出大阴线。
而从江恩循环周期看，我们注意到LME综合铜在2004年3月2日形成一个大级别的高点，在重要的3个月循环周期的两倍位置，也就是在12月3日前后形成一个对应级别的高点的概率相当大。考虑到一些重要的技术指标目前已经出现转弱的迹象，我们有理由推断重要调整低点出现的时间最早也要在2005年2月中旬前后。
根据上面三方面的分析，笔者倾向于认为全球铜价已经进入一个新的下跌周期，逢高沽空应是主要的操作策略。Cu0502的下跌目标位为26725和25830元，但这两个目标是中期目标，近日则可能下跌到27420元附近。
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