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金瑞期货詹志红
CBOT大豆(资讯 论坛)的惯性下跌自创出502.4美分的阶段性新低之后，开始在基金平仓盘的推动下大举反弹，一举突破545附近的阻力位，技术上存在较强的回调要求，并终于选择在感恩节前夕由560一线的关键位置出现技术性的回调。由于此次上涨过程中一直都没有出现相应的调整，故回调的力度也相对较大，黄豆连续一举突破545一线，至30日为止仍未有
回调到位的迹象。一时使得人们再起疑虑：此波反弹是否到560附近终结了？11月形成的底部502.4是否能够构成阶段性大底？
美豆补贴价有支撑
美国农业部11月报告出台前，CBOT大豆已提前见底502.4美分。但是这份利空色彩较浓的报告并不能指引行情在500.0的基础上继续下行，CBOT大豆期价不跌反涨，说明利空的报告在价格的相对低位区域并不能起到太大的作用，进而使得本年度最后的一个供应层面的利空报告颇具利空出尽的味道。事实上，CBOT大豆在从1064.0向下暴跌的整个过程中，对产量的预期已经极大地在行情走势中得到诠释，11月的报告的出台也就是产量大幅增加局面的最终明朗，行情选择在报告前后不跌反涨，也符合市场运行之规律。在10月12日-11月12日之前长达一个多月的走势中，行情一直围绕500-540区间窄幅波动，已经反映了盘面难以下跌的特征，也同样验证了农业部补贴价位500.0美分在基本面上对行情构成的强有效支撑性。
CBOT大豆自502.4一路反弹至560附近位置受阻，说明在创记录的产量和库存压制之下，CBOT大豆反弹难以到达较高的幅度。但是回调是否意味着反弹的终结，后市是否仍有再创阶段性新低的可能？笔者认为回调只是对近期连续上涨的一种修正，回调之后将继续恢复上扬的可能性较大。目前关于产量、库存创新高的基本面虽然对期价走高呈现非常大的压制作用，但是已不再具备过多炒作的价值，毕竟这些在目前已经明朗化，也早已为市场所接受。随着产量的最终明朗，市场的焦点将逐步转向豆农销售以及出口的关注上。从近期公布的出口销售报告和检验报告可以看出，美豆的出口需求经历了短期的疲软之后呈现恢复性增长，中国进口大豆的需求强烈。
另外，即使在540附近的价格，美国豆农的惜售心理仍然严重，从而导致美豆现货基差保持坚挺。500美分是美国豆农能够享受的最低补贴价格，随着价格的进一步回调，美国豆农的惜售心理将更趋于严重，现货基差将再次扩大，这些同样也抑制了CBOT大豆的下跌空间。因此，此次回调只能是对CBOT大豆连续上涨以来的一种修正，调整过后重拾震荡盘升的反弹格局的可能性大。
后市有望震荡盘升
国内大豆在美盘初期回调过程中拒绝回调的迹象明显，尤其是1月合约，由于现货投放量的顾忌，空头主力向5月转移的迹象非常明显。但是在美盘出现大幅回调的压力下，连豆合约只能顺应大势跟随回落，尤其是5月合约空头打压的决心非常强，至30日为止甚至跌破了2596一线的支撑位，继续向下寻找支撑。1月合约由于现货投放量的问题，一直维持在相对坚挺的价格。这主要基于这样一个事实：空头从收购到组织现货进行1月交割存在的一系列交割成本问题，目前的价位是空头无法接受的交割价格，1月合约只有上涨到2850附近，空头才会根据考虑是否进行实物交割。因此，从这个角度讲，1月合约目前的下跌只是对前期连续上涨的一种修正，回调到位后继续保持上扬是现货带动下的最终选择。
从技术角度来看，2002年1月2日的415.4是大豆连续月线图中几十年来接近极端的低点，2004年的11月份，是415.4低点之后的菲氏数列34个月，行情在技术上存在见底的依据。从这个意义上讲，11月8日的502.4低点顺应了技术上的最后一跌，在技术上农业部报告之后502.4的低点仍然保留，则502.4已经是没有悬念的阶段性底部价位。换句话说，进入2004年11月12日之后，技术性的大底已经出现。
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