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李华权
近两天，LME期铜(资讯 论坛)在3150美元/吨-3080美元/吨的狭窄区间内展开横盘震荡走势，缺乏明确的方向，国内外投资者对于此间走势也是众说纷纭。笔者认为，期铜的技术面与基本面之间、现状与未来之间均存在相悖之处，横盘震荡是市场对这种矛盾现象的正常反应。只有当这些矛盾，或者说是多空因素的对立得到彻底的解决，价格才可能走出明确的
方向。
高位运行存在不确定性
此前的一个阶段，LME期铜保持着非常良好的上涨态势，价格一度上升到3100美元/吨之上。但连续冲击3150美元/吨而没有取得任何进展，让人充分感受到3100美元/吨之上的压力所在。从技术的角度看，价格的运行存在两种可能：一种可能是，在目前区间震荡蓄势后向上突破前期高点。那就意味着价格将创出新的高点，并且打开继续向上的空间。尽管最终期铜可能走出上升楔形而使整个牛市行情结束，但是由于铜的走势一直保持稳定和强劲，加上现货短缺等基本面因素的配合，因此短期之内仍然有再创新高可能，这也正是市场保持浓厚多头氛围的主要原因。另外一种可能是，尽管目前铜价的横盘还不能断定为一次下跌的开始，但价格在前期高点处遭遇阻力，图表上有形成双顶形态的可能。近期高点3145.5美元/吨与10月11日高点3177.5美元/吨只有咫尺之遥，且两者由低点上升的过程和斜率也惊人的相似，这很容易使投资者联想起“历史会重演”这条市场铁律。而一旦双顶形态成立，则铜价将出现至少400美元/吨的跌幅，并可能意味着整个牛市的完结。因此，很多市场分析人士也认为LME期铜正位于一个战略性抛空的黄金机遇。这两种预测都有一定的道理，但实际操作均存在很大风险。
继续上涨隐藏几大隐忧
基本面显示的情况似乎仍支持铜价的上涨。由于G20会议对于美元贬值问题的辩论没有取得丝毫实质性进展，也没有公布任何缺乏具有可操作性的具体措施，外汇市场的观点也就没有任何变化。因而美元继续向深渊滑去，欧元则继续步步高升，这将为铜价继续停留在高位提供有力的支持。同时，库存下降到1990年以来的最低值，也同样成为铜价上涨的动力。市场中普遍接受的观点是多头即将逼仓成功，即便目前有消息说中国国储有可能展期接货，但市场对于供应紧张的情绪不仅没有得到任何缓解，反而继续加温。
不过，铜价在目前的价位继续上涨也存在相当的风险性。主要的隐患有以下五点：第一，铜价的确已经上升到历史的高位区域，价格继续向上将遭遇越来越大的抛盘压力；第二，库存的下降并不代表世界铜的缺乏到了相当严重的地步，隐性库存的存在是个潜在的威胁；第三，几大经济体的经济紧缩周期已经开始，对铜消费的抑制作用还没有得到充分的体现；第四，美元汇率的下降空间有限。即使美国人为了自己的利益而不管不顾，但欧洲和日本已经表现出相当强烈的反对情绪；第五，支持铜价的利多因素已经全部炒作完毕，而利空因素则为市场所忽视，处于酝酿过程中。从目前情况看，尽管以上五点并没有影响到铜价走势。但却有效地封杀了铜价的上涨空间，同时使铜价走势充满不确定性和随时下跌的可能。
基金动向模棱两可
基金的动向也是模棱两可，没有表现出在某一方向上的操作兴趣。在目前价格，是不能指望消费买盘来推动价格了，基金的净多持仓就成为价格上涨的最大动力。如果基金继续增加其净多持仓，价格再上台阶也并非不可能。但是，基金的总体持仓规模已经越来越接近其能力上限，推动价格的能力还有多少很值得人怀疑。同时需要注意的是，有了10月12日那次下跌，更多的抛空盘会出现在3100美元/吨以上，这将大大削弱基金对价格的推动效果。而一旦价格无望继续走高，基金很有可能顺势出场，铜价则将要面临又一轮的下跌过程。
总体上看，期铜在保持强势上涨走势的同时，也在积累着越来越多的不确定性，这将导致铜价的波动幅度被放大。而更为关键的是，铜价在历史高位区域内随时都有变盘的可能，并且将先于基本面的变化而在价格上体现出来。因此投资者在操作中应该保持谨慎，尽量避免追涨杀跌，将风险防范放在首位。
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