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□ 大鹏证券综合研究所 罗 华
过去数月，国际原油、美元汇率、黄金及金属铜价纷纷创出了历史的新高。如国际原油价格于今年10月25日见顶55.90美元／桶，这也是国际油价历史上的最高价位之一；美元对欧元近日创出历史新低，11月26日下探历史最低点1.3330；期金价格则创下16年来的新高纪录，纽约商品交易所(COMEX)12月期金报收每盎司453.7美元，累计年涨幅为9.5%。今年1
0月中旬，LME铜价同样创下了十几年来的最高点3177.5美元／吨。
久涨必跌或者久跌必涨是市场价值规律的必然结果，当商品进入历史最高点或最低点的时候，意味着市场已经潜伏着突变的风险。目前的国际原油、美元汇率、黄金及金属铜价正处在如同“走钢丝”的危险期。油价、美元、黄金及金属铜价彼此之间关系非常明显，往往表现为相辅相成或此消彼涨的关系。美元升值某种程度上将抑制消费，减少铜和黄金的需求；美元贬值则直接刺激黄金和铜的消费增长，对黄金和铜价形成支撑作用。
2002年2月份开始，美元对日元及对欧元持续贬值，对日元由2002年2月初的最高点135.5，跌至今年11月底的102.81，跌幅为24.13%，另外美元对欧元由2002年2月下旬0.8612至今年11月下旬1.3300，贬值54.44%。在美元贬值激励下，消费买盘和基金买盘一并推动黄金和铜价上涨，国际黄金价格由2002年2月初每盎司282.4美元，上升到今年11月底每盎司454.1美元，涨幅为60.80%；国际铜价则从2002年10上旬的1447美元／吨，涨至今年11月底3141美元／吨，涨幅为117.07%。
由此可见，美元汇率与黄金、铜价之间的此消彼涨现象非常明显，既体现了近年来美元汇率对包括铜和黄金在内所有商品价格上涨起到的推动作用。此外，原油价格同样与黄金和铜等商品具有内在的关系，在油价上升的过程中，伴随着通货膨胀，进而刺激商品价格上涨。因此从某种意义上讲，油价上涨初期，对包括黄金和金属铜在内的商品价格起到了一定的推动作用，但油价上涨到一定阶段，当影响全球性经济增长甚至抑制经济扩张的时候，世界经济降温导致需求下降，则对商品价格具有抑制作用，这一点已经在近期的全球商品价格关系中有所反映。
目前看，油价、美元、黄金及金属铜价都纷纷进入了历史相对高位，美元向下空间逐渐收敛，而油价、黄金和金属铜价也都处在历史的最高水平，随时都有变盘的风险。美元跌势已经引起了许多国家的反应，如谷垣桢一最近在东京与日本企业协会代表举行会议前，称日本政府将会针对日元采取必要的适当行动。另外美国就业状况出现好转，如美国11月新增就业人数达19.5万人，都将减缓市场对美国经常帐赤字进一步恶化的压力，有利于美元触底反弹。
就铜价而言，一方面美元向下空间收敛，对铜价的支撑作用逐渐减弱；另一方面，铜价过高，势必抑制消费和刺激产能恢复或扩张，全球供应紧张局势将逐步得到缓解，预计铜价掉头下跌的时间已经为时不远。同样，国际黄金和原油价格由牛转熊的期限已经近在咫尺。
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