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□ 中钢期货 李华平
10月13日国际铜(资讯 论坛)价暴跌以及基金多头的持续减仓似乎宣告了铜牛市行情的结束，市场中“铜牛熊转换、战略布空”的声音大量涌现；但随着铜价在2770美元附近企稳呈现强势上攻3000美元态势，市场上又出现不少“铜价会再创新高”的观点。昨日沪铜1月合约跳空290元高开，盘中在空头砍仓盘的推动下大幅上涨670元，收于28600元。由于铜价逼
近历史高价区，而经历了10月大跌后铜价的上涨更加稳健，做空面临再创新高的风险，可以说投资者陷入了多、空两难的境地。基于此原因，笔者结合目前铜价运行特征谈一下自己的看法，希望能对投资者有所帮助。
美元造就铜价再次冲顶
随着美国大选的尘埃落定，布什再次入主白宫，这也意味着美元在今后一段时间内仍会呈现出下跌走势。布什一直是宽松财政政策支持者，他在减税的同时使不包括利息支出的联邦开支以8%的年率增长。为解决劳动力市场的不景气问题，布什已经在国内事务上优先考虑就业问题。在此背景下，布什政府将继续维持弱势美元政策将不会改变，因后者有利于增强美国制造业及跨国公司的竞争力。同时，鉴于布什政府一直容忍美元走软以缩小美国创纪录的贸易逆差，美元将继续面临贬值压力。近期欧元兑美元连创新高，截至周一18时欧元创下1.2986的历史新高，并且图形上看有进一步创新高的要求。在铜基本面没有改变的情况下，美元的弱势吸引基金再度进场。尽管最新公布基金持仓报告显示截止上周二(11月2日)还没有大量增持多头，不过从后几天交易中未平仓增加看，我们能够发现基金再次入市的痕迹。可以说美元的继续走弱将会是支撑后期铜价上涨的主要因素，弱势美元将会造就国际铜价的再次冲顶。
库存令铜市有逼空风险
从库存水平与铜价的关系来看，铜库存处于低水平时，往往伴随着高铜价的出现。虽然库存的下降并不一定对应铜价的上涨，但低于一定水平的库存所诱发的逼空行情足以令铜价长时间徘徊于高位。铜价暴跌之后，LME铜库存仍延续下降趋势。伦铜12月合约仍面临40万吨的较大持仓，而目前LME铜库存已降至7.24万吨，且并未因为铜价的暴跌而出现增加，随着铜价的强势上扬以及低位基金买盘的再度出现，不排除逼空能量在铜市场经历巨幅震荡之后再度抬头。
沪铜方面，11月5日上期所公布的库存减少了6786吨，达22934吨，这不能满足本月进行交割的沪铜11月合约6602手(33010吨)的交割量，而即将进入现货月合约的沪铜12月份合约持仓量高达51942手，交割量需26万吨之巨。需要引起投资者注意的是，沪铜12月主力多头期货持仓量仍高达7723手，近期该席位没有平仓或者向远月移仓迹象；故沪铜在接下来的一个多月时间里多逼空的可能依然存在。
做空仍需等待
尽管10月13日的一根巨阴将一个月的涨幅化为乌有，但是大跌后的铜价经过修正后呈现良好的多头排列，后市具备继续上攻的要求。LME3月铜的周、月K线组合图上显示，高高在上的短期(5、10)均线与低位的长期(30、60)均线需要一个拉平的走势过程，这需要铜价的高位震荡才能够完成，周线图上看至少需要3-4周时间。月线图上由于10月收阴线，本月收阳的可能性较大，笔者估计本月会收在2980/3050美元区间。
近期铜价仍会呈现震荡上行的走势格局，战略做空的投资者仍需要等待时机，较好的做空机会可能在本月末或者下月初出现。但需等到如下信号确认：1.本月国际铜价最高价不会超过10月的高点3177美元，最好在3080—3120美元区间；2.美元指数在80附近，美汇欧元达到1.38-1.42区间位置；3.国际铜价在3000美元上方运行时沪铜连续存在滞涨格局；4.现货月合约再创新高；5. 图形上出现做空信号，在形态上构筑了完整的头部形态。
综上所述，笔者建议投资者操作上须谨慎，尤其是想战略上布空的投资者，行情疯狂时什么事情都有可能发生。切记：做空选择的是最佳时机而非最佳点位。
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