郑州小麦短期将止跌回稳 建仓时机即将成熟

　　□鹏鑫期货　罗华

　　今年九月下旬以来，郑州小麦(资讯 论坛)的下跌行情几乎没有停过。昨天各合约低开高走，尽管尾盘收出阳线，但终场仍然出现不同程度的跌幅。尽管如此，就后期趋势来看，笔者认为郑麦短期将止跌回稳，建仓时机即将成熟。

　　现货交易低迷

　　现货交易低迷是今年小麦市场的一个重要特点。自从今年6月份小麦收割上市，至今仍然处于购销两不旺的现状，不仅如此，最近的新玉米(资讯 论坛)、新大豆(资讯 论坛)和新棉花(资讯 论坛)购销市场无不如此。今年的中秋和国庆双节之后，一度稍微活跃的现货市场再度陷于清淡，面粉企业的观望心态和农民的惜售心理普遍严重，现货价格连续回落。据了解，目前山东、河南小麦价格继续呈现小幅回落态势。目前山东3级普通新白麦集中收购价格为1580-1600元/吨，比上周下降了40元/吨，济南小麦收购价格为1640元/吨，比上周下降了60元/吨。因此现货价格下跌是促使郑州小麦期货价格连续回落的重要因素。

　　期货基准价调整

　　仓单因素同样是影响近期行情的重要原因。据悉，今年郑州商品交易所在计算期货基准价格的方式上进行一定的调整，之前价格主要是以河北、山东等地小麦注册成标准仓单价格来计算,而如今主要是依据面粉企业愿意接仓单出库的价格。这样问题就出来了，原因是河北、山东、河南三地小麦价格历年差别很大，特别是河北、山东和河南产区每年小麦价格相差50-100元/吨不等。不仅价格差存在，运输费用各地也是不一样，特别是目前在国家严禁超载的情况下，从河北、山东仓库跟河南仓库运出的成本会截然不同。

　　近期郑麦大量仓单出库，特别是国庆之后硬麦仓单下降幅度较大，强麦(资讯 论坛)仓单也开始大量出库。在仓单出库价决定合约基准价格高低的情况下，仓单形成价格和运输费用降低，自然导致合约基准价格下调。以前在全国各地仓库计算地域差异升贴水的情况下，普通小麦价格基本相当，如今河南小麦价格普遍偏低，因此仓单成本也将随之下滑50-100元/吨。这也是近期小麦价格下跌的重要影响因素。

　　市场观望心理浓厚

　　期价下跌同样有期货市场自身的原因。通过持仓可以发现，目前无论硬麦还是强麦合约基本上都是主力的对锁单，价格下跌过程中，双方减仓幅度都很大，从某种意义上讲，这也是普遍的观望心理所致。同时，普遍存在的降低建仓成本的思路也是小麦价格失去支撑的原因。尽管目前郑州小麦期货价格已经跌破或接近现货价格，但套期保值买盘似乎并不多见，说明目前不仅现货购买欲望不强，而且保值意愿同样不高。

　　做多时机来临

　　目前尽管各方面因素依然偏空，但笔者认为，小麦合约向下空间开始收敛，跌幅有限，建多时机日渐成熟。理由如下：

　　首先从基本面看，目前已经进入冬季，需求水平有望回暖。历年冬季是面粉市场消费旺盛的季节，小麦市场需求总体水平将逐渐提高，特别是元旦来临前，面粉企业在充分消化库存之后，需求将加强。当前现货市场不活跃，一个重要因素是面粉企业普遍的观望心理，大多处于半停产状态，开工企业集中消化库存，等待价格进一步回落。根据“买涨不买跌”的普遍心理，一旦价格上涨，购销市场趋于活跃，收购价格反弹可期。值得一提的是，国家轮库也是迟早的问题，无论企业还是中央粮食储备都可能抢在春节前急于补库，需求有望在年底前增强。

　　其次，从期、现价格对比来看，期货价格具有上涨潜力。目前郑州小麦期货价格与国内现货价格相比明显偏低，以河南产区为例，北部地区濮阳加工企业2级新白小麦的入厂价格普遍在1590-1600元/吨，优质小麦如高优503的汽车板价达到1700元。相比之下，目前郑州硬麦合约普遍低于1630元/吨，现货月WT411昨日收盘1586元/吨，较现货价格明显偏低。另外，郑州强筋小麦合约价格普遍也在1730元/吨以下，交易活跃的WS501昨日收盘价格为1663元/吨，比当前现货价格还低。

　　此外，国内外价格相比，国内价格同样偏低。目前进口的美国硬红冬麦11月船期和12月船期到港完税价格为1985元/吨，明显高于国内价格。笔者认为，这些都是小麦期货价格具有上涨潜力的重要理由。

　　从技术上看，以强麦WS501为例，自今年9月21日以来，几乎是连续一个多月的下跌行情，较今年四月份最高点跌幅达到35.6%。目前价格仅高于去年6月下旬的最低水平，与最低点只差60个点，低于去年同期价格水平。从时间上看，去年行情差不多是从年底前后开始酝酿和发动，因此估计今年小麦有望冬季出现超跌反弹，建仓时机即将成熟。