炒作借季节退潮 东京胶面对阶段性顶部底气不足

　　大量平仓盘凶猛杀跌出逃，基金炒作借季节因素退潮东京胶面对阶段性顶部底气不足

　　东银期货 梅运桃

　　基金速战速决的操作思路和凶悍的操作手法，再次让我们领略了东京胶市场的金融性。基金以连续涨停的方式拉升也说明了胶商在面对市场时脆弱的一面，资金方面绝对的优势 ，和大环境所决定的供应紧张背景，让多头资金在TOCOM市场占尽了上风。

　　东京胶连续3个9日元的跌停也让期货价格升水迅速向现货价格回归，东京胶基准合约最低回调至200.6日元的低位，基金多头在此论涨跌行情中大幅减仓。12月19日TOCOM公布的持仓排名显示，传统多头席位净多头寸已经从13日的23672手降至15422手，东京胶总持仓降至77322手，大量平仓盘的出现显示基金炒作短期已退潮。

　　泰南洪水引发胶价报复性反弹

　　东京胶暴跌之后，随着基金的大幅平仓，对于东南亚雨季是否会结束的预期再次回到市场之中，虽然原料供应依然紧张，泰国、

马来西亚胶商销售远期合同变得非常谨慎，甚至连1700美元的远期合同都不敢贸然签订，这充分体现了现货市场对供应的担忧。但这并没有改变多头基金继续平仓的策略，从目前来看，多头基金与泰南洪水所引发的报复性反弹行情擦肩而过。这次泰南的暴雨导致南部7府水灾，洪水肆虐使市场对供应恢复的愿望再度落空。

　　泰国原料价格、天胶出口报价受洪水影响大幅飙升，现货价格的走高一改东京胶连续多日的弱势，东京胶基准合约周一再度以涨停报收。从基金持仓变化来看，多头资金没有明显的增仓行为，东京胶短期再度出现的暴涨更多缘于现货市场对于供应担忧的升级。周二东京胶冲高后大幅回落应证了这一判断，基金错过了在相对低位买入的时机，洪水行情来得突然，基金多头措手不及，如果基金愿意进一步减持多单，这次胶价的报复性反弹不失为一次绝好的良机。

　　我们无法了解基金在现货商一致看好后市的背景下慌乱离场的动机，在基金惯有的操作模式里面，利多最为集中的时间段往往是基金出货最好的时机，这是唯一能对基金以杀跌方式出仓做出解释的理由。但对于TOCOM市场而言，基金对于行情的主导性，也让我们不得不思考胶价目前是否已处在供应即将恢复的拐点。

　　重新解读高产期行情

　　从季节性规律来看，泰国南部和马来西亚一般在12月初结束雨季，然后进入传统高产期，由于泰南天胶产量占到泰国产量的70%，加上马来西亚的产量，所以往往市场对于高产期压力达到一致的认同。从目前来看，高产期推迟一个月也已成定局，所以也无法用传统思维来考量。

　　由于1月份是印尼、马来西亚和泰国同时进入高产期的时间段，所以供应在一定程度上的恢复是可以预期的。天气因素是胶价未来的变数，一味夸大供需缺口，一味看涨胶价的思维也不一定合乎市场本身，变数的存在也需要我们关注供应压力未来在市场中发挥作用的可能性。由于圣诞节的原因，海外轮胎企业基本上已停止了采购，中国轮胎企业目前备货也不积极，现在所看到的现货价格更多带有博弈的成分。虽然供应紧张，但采购匮乏使得现货价格也缺乏进一步的推动力，特别是中国企业在元旦后面临春节，这很可能会成为胶价回落的另一个诱因。

　　对于供应形势而言，除了观察雨季结束的时点，旱季来临的早迟决定供应延续的时间段，这是对未来行情起决定作用的两个方面。如果旱季从2月初开始，供应恢复的时间段很短，不排除胶价仍有再创新高的可能性，但如果旱季持续到3月份以后，则每年在年后出现上涨行情的规律在今年有可能被改变。

　　东京胶在12月份出现的反季节性上涨，可能透支了未来的减产期行情。从这个角度分析，笔者甚至开始怀疑东京胶此次出现的高点会不会已是此轮行情的高点。

原油价格的下跌，合成胶价格的下跌，是否预示着胶价牛市或许已经告一段落，在涨涨跌跌的历史循环里面，我们是否正经历着胶价波动循环的拐点。