国际油价持续疯狂：是崩盘还是超级牛市的前奏

　　王宸

　　近来，世界油价大涨大落，波动十分剧烈，于是两种观点分别给出了对世界油价的判断：

　　大摩认为，原油出现崩盘只是迟早的事情；而高盛则认为，油市已进入一个“超级牛 市”阶段，油价可能像上世纪70年代一样最高升至105美元/桶。

　　姑且不说具体数字的准确性，眼看着油价冲破60美元已经是毫不费力，那么这两种观点到底孰是孰非，世界油价会怎么走呢？

　　首先，我们可以排除大摩的原油崩盘论。这是因为，即使一些能源资源矿产的价格降低，如今年的钢材价格开始在欧美市场回落，在中国也因为钢材价格的回落对房地产价格造成了压力，但是这种回落是有限度的。

　　油价如果持续降低，对于需求量大的国家肯定是好事，但是，如果油价降低到一定程度，如30美元附近，那么一些大国所储备的战略石油就会大量贬值，特别是美国1亿多桶的战略石油储备就根本不值钱了，这个时候，美元再坚挺也不行，美国必然会面临资产的严重贬值。日本也一样。这时即使用再便宜的价格进行战略石油储备，也弥补不了石油储备的缩水。

　　其次，夏季本是石油需求量较低的时期，去年冬天，曾经因为北美天气恶劣而出现过原油价格的飙升，那么在夏季，怎么会出现需求量上升的局面？

　　高盛认为，是美国及中国强韧的需求使他们重新修正了预估值，预计高油价还将延续几年才能稳住需求。这也不合实际，美国的数据并没有反映出原油需求的强劲增长。除非世界经济的增长率出现大幅调高，才会支持高盛的说法，否则这种观点也是立不住脚的。

　　第三，有中国的分析师认为，石油期货作为金融工具的特性凸显，一些海外交易员也表示，对冲基金在原油和油品期货上的炒作，是石油价格冲高的主要因素。这种说法十分中肯，确实反映了目前世界原油期货市场的主要特征。也就是说，在石油价格上涨的过程中，是投机炒作的因素发挥了重要的作用。

　　第四，石油价格的走势，必须与美国的美元政策联系在一起来看，才会有一个明确的判断。布什在第一任期，放任美元贬值，从而获得对外债务贬值的好处，引起世界嘘声一片。在布什第二任期之初，他又抛出“强势美元”论，以图缓解美元贬值的被动局面。事实上，今年以来，美元也确实小有回升，恰逢欧盟宪法难产，造成欧元的抛盘，也使得美元确立了相对走强的基础。

　　但是，我们注意到，布什再次否认从伊拉克撤军，长期驻守伊拉克是必然的，这需要大量军费开支，而这只有通过美元的贬值来实现“节约军费”，平衡国内赤字和贸易逆差。所以说，美元走强基本上是很难的，除非美国从伊拉克撤军减少大量军费开支，这才会有美元走强的客观条件。否则，美元的走强，只会意味着美国军费开支的增值。

　　而与美元疲弱相对的就是油价居高不下，这是油价居高不下甚至一再冲高的基本原因。

　　从这个角度讲，高盛的观点认为高油价时代、“超级牛市”也不是没有可能。

　　问题是，美元的贬值也有限度，由于美元贬值对美国经济本身有害，而且通货膨胀会伴随发生，所以美元的贬值是小幅的、摇摆的、伴随着某种回升企稳的，因此，原油价格也不可能一飞冲天，达到105美元/桶。

　　但是，有一个基本的判断标准是，如果美国持续在伊拉克进行军事行动，美元必然还会贬值，与此对应，世界油价就还会上升。