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经过近两个月的调整后，5月底国际市场石油期货价格展开新一轮攻势，价格平台逐步抬高，并于6月27日成功突破60美元，而昨日更是创出了62.05的纪录高点。那么，推动油价持续上涨的动力是什么？后期决定油价走势的关键因素又是什么？
不过过去一个多月的油价似乎对事实上的供应改善反映冷淡，而市场更多地聚焦在全球有限的剩余产能上，特别是对冬季用油高峰到来前能否建立取暖油库存缺乏信心，而这
正是油价持续上涨的动因所在。尽管目前全球炼厂开工率在95%以上，但北半球冬季用油主体馏分油(取暖油、柴油)却始终维持在5年平均的低位水平，这使投资人有理由相信在冬季用油高峰到来的时候，取暖油的供应将出现很大的问题，因为如果库存未能在消费旺季前建立供应就会处于危险水平。
全球原油的供应暂时相对充裕，但炼油厂有限的产能使全球成品油的供应潜力受到限制。在过去多年的时间里，由于炼油行业利润微薄，全球的炼油能力一直停滞不前，以美国为例，目前美国国内的炼油能力和30年前相差不大；中国由于石油定价机制的问题使炼油厂处于长期亏损状态中，炼厂投资非常有限；另外新兴的石油消费国如中国、印度正逐步引入环保要求更高等级的欧2、欧3汽油标准，因此现在的炼油设备都需要升级改造，这事实上使中短期的炼产剩余能力更为有限。在可预见的未来几个月，如果馏分油库存仍未能得到有效补充，油价继续创造历史的可能性很大。而从裂解价差(成品油对原油的差价，即炼油收益率)的角度也可以看出，市场的焦点在馏分油(柴油、取暖油)而非汽油，馏分油库存的变化将是下半年行情演变的关键要素。从经验角度讲，石油期货市场夏季的炒作热点是汽油，但今年夏天在汽油库存充裕、消费增长缓慢的形势下，馏分油消费增长快速，特别是亚洲和欧洲的柴油需求旺盛使馏分油成为市场关注的焦点。美国入夏以来，柴油价格仍然高于汽油价格，这对于全球最大的汽油消费国而言在历史上都是非常少见的。而从裂解价差的角度同样可以看到2005年以来，特别是入夏以来，馏分油对原油的裂解价差要高于汽油裂解价差，这在历史相同时期也是非常少见的。这说明二季度原油价格的上涨很大程度是馏分油(取暖油、柴油)价格拉动，而这也验证了市场对于冬季到来之前馏分油库存不能得到有效补充的担心。
从裂解价差的角度我们可以很清楚地看出馏分油在石油市场上的地位大幅提高，而馏分油库存的变化将是下半年行情演变的关键要素。裂解价差高意味着该油品的炼油收益率高，因此下半年炼厂的生产将会适当向馏分油倾斜，不过因为炼产相当有限，馏分油库存的增加可能也相对有限，同时进入飓风季节上游原油的供应也将很可能受到影响，如果冬季到来前该库存未能达到一个舒适的水平，新的供应紧张危机又将引发，油价可能继续向65美元上方迈进。
作者：泰阳期货 陈健生
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