市场对低库存口号麻木LME期铜两天回落160美元

　　本报记者 李俊 发自上海

　　上周，伦敦金属交易所(LME)3个月期铜终于低下了“高昂的头”，开始跟随其他金属下跌的步伐。在最后的两个交易日内，期铜价格下跌超过160美元/吨。而期铜的下跌，导致了除镍之外其他金属进一步下跌。

　　上周正值第二季度结束，因做账需要，多头在季度末平掉部分头寸导致了铜价的大幅下跌。从5月18日以来，库存不断下降，多头利用空头回补的机会不断逼迫铜价上涨，6月20日，LME3个月期铜价格达到3435美元/吨的历史最高纪录。这段过程中，多空双方不断增仓，而在多方阵营中，基金多头成为了主力。

　　从LME持仓情况来看，5月18日，多头持仓为17.6万手；而6月30日，该数值升至20.2万手，增幅为14.8%。在铜价创新高后，推高价格的动能开始减弱，LME3个月期铜一直维持在略低于历史高点的位置震荡。随着季末的到来，多方在有利可图的情况下，开始结清手中部分头寸。由于铜价向下的支撑力度不强，多头平仓造成了铜价大幅下跌。

　　“我们预计最近一段时间有1.5万手多头将会平仓，如果没有新的指数基金进场，价格将会很快跌到3000美元/吨以下。”法国农业银行旗下的CALYONGLOBALTRADING金属研究员MaqsoodAhmed在其金属周报中指出，“我们始终认为经济增长将放缓，这将导致铜价快速向下修正30%。目前LME铜市场的流通性很差，此前，一些市场谣言就对LME几个主力合约价格产生了重大的影响，比如上周四，铜价就在3389~3275美元这个区间剧烈波动。”

　　前期，在其他金属价格普遍走弱的情况下，铜价依然维持在历史高位，低库存成为支撑铜价的一个重要因素。但是，高企的铜价对于库存的反应在一定程度上被市场夸大了。上周最后两个交易日，LME库存分别下跌1450吨和650吨，铜价却出现超过160美元的跌幅。过高的价位本身表明铜市存在投机过度的问题。

　　其他金属的下跌表明全球经济增长在放缓，期铜的多头承受了基本面总体形势的巨大压力。前期，雄心勃勃的基金持有大量的多头部位，希望利用低库存和高升水使铜价创了历史新高，但是在高点出现后，再利用库存下降考验新高显得力不从心。基金在季末平掉部分多单，除了获利回吐的考虑外，更主要的是希望通过价格的下跌来缓解基本面的压力。

　　除了多头平仓外，借出交易(卖近买远)在一定程度上打压了铜价。东亚期货信息部经理陆祯铭告诉《第一财经日报》，“目前现货升水相对于前期最高点已经回落了三分之一，至190美元/吨，升水的下降一定程度上缓解了近期异常紧张的状况。”

　　陆祯铭认为，高升水没有吸引库存的增加却先吸引了卖近买远的交易。联想到近期市场盛传有部分中国铜将转口至新加坡，这些卖近买远的投资者很可能有现货背景，未来一段时间LME库存有可能出现一个增加过程。

　　但是对多数没有现货资源的投资者来说，目前的升水状况依然非常高，这在一定程度上制约了铜市主动性抛空的力量。而从LME6月30日的持仓情况看，空头持仓仍处于不利状态，铜市的挤空氛围不可能很快地瓦解，因此基金还可能卷土重来。