游资可能驱动油价再创新高

　　刘涛

　　20日，纽约商业交易所(NYMEX)原油主力合约及次主力合约均创出历史新高。主力7月合约盘中创下59.85美元/桶的历史最高价，收于59美元/桶之上。同时，次主力合约纷纷突破60美元/桶的心理关口，12月合约突破61美元/桶，全面创出历史新高。

　　考察近期石油价格的机制特征，可以发现，5月19日原油主力合约达到第二季度低点以后，油价走势出现了与以往走势明显差异的特征，一是原油库存增长对油价的负面影响甚微；二是美元的大幅走强也没有影响到原油价格。究其原因，在原油供求的脆弱平衡基础上，地缘政治因素和国际金融市场联动机制的演化起了重要作用。

　　2005年以来，美国经济数据显示美国经济增长有所放缓，但是总体上仍保持了相对较高的速度。在被称为“利率之谜”的利率曲线扁平化现象作用下，房地产市场仍然较为繁荣，再加上创出新高的出口额，美国经济增长率的下降幅度并不高。

　　进入6月，夏季用油高峰到来，原油需求进一步提升。在主要原油生产国供给能力已至极限的情况下，剩余生产能力所剩无几，石油输出国组织(OPEC)提高生产限额的举措也只是对现状的承认，而不能大幅提高供给，国际市场供求关系一直保持高度紧张。

　　作为世界原油贸易中最大供给方的OPEC，是油价上涨的最大受益者，出于自身利益的考虑，OPEC采用调节产量等各种手段促使原油价格维持在高位。尽管沙特石油大臣表示目前油价过高，50美元以下的油价较为合理，要求提高生产限额，但是由于OPEC内部除了沙特以外其他国家基本上已经没有剩余生产能力，因此OPEC内部也有不同的声音，伊朗等国家甚至要求降低生产限额以维持油价。

　　国际金融市场联动机制的演化也是油价上涨的重要推动力。5月初以来，欧元连续大幅下跌，美元兑欧元汇率大幅升值。但与此同时，原油价格却基本上摆脱了与美元汇率的负相关关系。

　　近期，欧盟宪法在欧洲受到挫折，市场部分投资者重新审视了欧元作为国际货币的价值基础。在这一背景下，欧洲央行和欧盟主要国家对欧元表现出了坚定的支持态度，试图缓解欧盟宪法问题带给欧元的不利影响。与此同时，美元的问题并没有因为欧元的压力缓解而解决。第一季度美国经常项目赤字达到1951亿美元，美元过度发行导致美元价值基础脆弱的情况仍然延续，因此尽管借欧盟宪法问题美元大幅反弹，但弱势美元格局总体上看还没有真正结束。

　　此外，5月以来美国股市有一定幅度的上涨，但是压力显而易见。目前道指在10600点左右，要继续大幅上涨甚至达到2000年前后的11000点左右，需要在上市公司业绩增长明显的情况下，由大量国际资本流入来支持。而升息、经济增长放缓和原材料价格大幅上涨已经使美国上市公司业绩不可能明显提高，第一季度美国企业利润增长仅为4.5%。同时，欧洲的竞争也使国际资本单一流向美国的局面一去不返。

　　两大国际货币的价值基础脆弱，美国股市压力重重，导致众多投机资金进入大宗商品市场，战略地位重要、市场容量相对较大的原油、铜(资讯 论坛)、黄金等市场成为了游资的首选目标，引起了这些市场的价格联动。NYMEX原油和伦敦金属交易所(LME)的铜价均在上周创出了新高，近期黄金的走势也与欧元完全独立。对美元汇率最为敏感的铜也能连续创出新高，表明了国际游资对其他市场的态度。

　　地缘政治因素在本次油价连续大幅上涨的过程中起了关键作用。6月17日，油价创出新高与伊朗大选正好在同一天，绝非巧合。伊朗核危机问题因伊朗的让步而得到了短期缓和，但这只是伊朗为了大选顺利举行而采取的策略。6月17日伊朗大选的初步结果表明，改革派全军覆没，温和保守派候选人拉夫桑贾尼和激进保守派候选人内贾德将进入第二轮选举，选举结果将直接影响到伊朗核危机的未来演化，但改革派候选人的落马使美国以温和方式解决伊朗核问题的可能性大大减小。大选结束后，中东局势可能再次面临动荡不安，国际游资可能促使原油价格再创新高。

　　(本文不代表本报观点，作者为上海源复企业管理咨询有限公司首席战略分析师)