FCSTONE：CBOT大豆市场多空各有交投窄幅波动

　　大 豆：

　　今天，市场多空双方各有交投，价格窄幅波动，其中，近远期合约之间的价差受到打压(即近期合约的价格相对远期合约下降)，因为美国大豆(资讯 论坛)的出口速度开始减慢下来。

　　本周一晚上，美国农业部公布的全美大豆上周的播种进度为26%，比前一周增长了18%。上周的播种进度比历史同期高出3个百分点，但比去年同期下降了6个百分点。上周全美大豆的平均播种进度比市场的预期低些，其中，明尼苏达州的播种进度明显低于历史同期正常的水平。

　　美国大豆的播种进度

　　          2005      2004      历史平均值      和前一周之间的差异

　　依阿华     26        45           27                 +23

　　内部拉斯加 15        22           16                 +11

　　南达科他    9        13            9                  +8

　　明尼苏达    17       42            27                 +16

　　密苏里      21        26           20                 +15

　　堪萨斯      18        14            18                +12

　　伊利诺伊    39        29            25                +33

　　印第安那    33        44            32                +22

　　俄克拉何马  27        27            30                +10

　　威斯康星    29        12            11                +25

　　米歇根      25        21            15                +17

　　全美平均    26        32            23                +18

　　目前，市场仍在仔细考虑美国农业部于本周四将公布怎样一个有关新豆供求形势的报告。市场依然担心，美国农业部有可能预测一个数量相对较大的新豆需求基数，从而使来年(即05/06年度)美国新豆的供求形势无法承受任何来自亚洲锈病、蚜虫或干旱对新豆产量所造成的重大影响。同时，交易员们也很清楚地知道，在农业部首次对世界新豆的供求形势做出评估时，他们会预测来年(即05/06年度)世界新豆的期末库存将出现大幅增长。在敝司昨天的报告中，我们对美国农业部这次公布的供求报告可能会出现的各种情况作了详细地探讨。关于来年(即05/06年度)世界新豆供求形势的一个问题是，美国农业部在预测明年(即2006年)春天南美大豆的产量将出现多大幅度的增长时，会表现得“有多大胆”。农业部这次预测的明年南美大豆增长的幅度，将被放入到05/06年度世界大豆的供求平衡表中。在过去的3年里，巴西大豆的种植面积分别增长了13%、16%和6%。如果美国农业部预测来年(即05/06年度)巴西大豆的种植面积出现小幅增长，即扩种4%，而且，巴西新豆单产恢复到更接近以往正常的水平，即2.8吨/公顷，那么，美国农业部预测的明年(即05/06年度)巴西大豆的产量就将达到6640万吨。这个产量比今年(即04/05年度)巴西大豆产量高出1200万吨以上。今年巴西大豆的产量因史所罕见的连续在第二年发生的干旱而大幅减少。显然，如果农业部预测明年南美产量将出现如此之高的恢复性增长，那么，美国农业部在本周四的供求报告中所预测的世界大豆库存的绝对数量以及世界大豆的库存消费比都将达到历史新高。

　　世界大豆的供求形势(百万吨)

　　美国大豆 美国大豆

　　单产为40 单产为38

　　02/03 03/04 04/05 05/06 05/06

　　期初结转库存 33.3 40.75 37.4 52.6 52.6

　　产量 197.1 188.80 219.3 226.5 222.5

　　总供给量 230.4 229.60 256.7 279.1 275.1

　　总使用量 189.6 192.20 204.1 210.0 210.0

　　期末结转库存 40.75 37.4 52.6 69.1 65.1

　　主产国的产量 美国 85.48 79.3 75.3

　　巴西 54.00 66.5 66.5

　　阿根廷 39.00 39.0 39.0

　　如果农业部向上述这样预测世界大豆供求形势，那么，市场对美国农业部这次所做有关美国新豆供求形势的预测的反应，有可能会有所减缓。现在有必要来回顾一下美国大豆最终的实际需求和美国农业部在新豆生产季节之初的5月份所作的预测之间的差别。

　　有关美国大豆需求的预测

　　作物年度 5月份所作的预测 最终数量 差异

　　2004 2895 2900(目前的预估) +5

　　2003 2749 2525 -224

　　2002 2859 2784 -75

　　2001 2783 2933 +150

　　2000 2763 2804 +41

　　这次，美国农业部很可能把今年(即04/05年度)巴西大豆的产量从他们在今年(即2005年)4月份所预测5400万吨再往下调低。同时，农业部还很可能进一步将今年(即04/05年度)美国老豆子的期末库存调低，从而对来年(即05/06年度)美国新豆的供求平衡表产生影响。由于今年(即04/05年度)巴西大豆的产量大幅下降，而且，巴西货币的比值相对美元持续大幅攀升，从而削减其大豆的国内价格，因此，巴西南部里奥杰兰德州的农民将大豆储存起来，以待价而沽。

　　这次，美国农业部很可能将来年(即05/06年度)美国新豆的需求基数预测在29.5浦式耳(约合8029万吨)甚至以上的水平，这样就要求美国新豆的单产在今年(即2005年)的秋天达到40.5浦式耳/英亩以上的水平，才能使新豆的期末库存得以稳定。

　　4月份马来棕榈油的产量比去年同期增长了23%之多，市场一直对马来棕榈油的产量所出现的增长势头感到颇为惊讶。

　　5月20日，芝加哥期货交易所的巴西大豆合约将挂牌上市交易。该合约要求在巴西巴拉那瓜港交割大豆，或者，以5美分的升水在桑托斯交割亦可。目前，巴西大豆在巴西口岸的离岸价比美国美湾地区的价格低10美元/吨左右。历史上，美国大豆和巴西大豆之间的价差从-200到+100不等。一般来说，随着西半球(南北美)大豆收割季节的轮换，春天的时候，南美大豆的价格比美国大豆的价格低50美分左右，但到秋天的时候，南美大豆的价格有可能比美国大豆的价格高出30多美分。

　　昨天晚上，5月期大豆合约项下发生实货交割169手，其中大部分是由路易达夫公司交进来的。商业买盘继续在接收交进场内的大豆，其中ADM公司就在把交进场的大豆往外装运。美国内地的大豆升贴水持续走强，现在已经接近期货的交割价格。据报，今天伊利诺伊河沿岸地区现货大豆的压榨利润在64美分/浦式耳左右，而去年同期的压榨利润为78美分/浦式耳。

　　根据天气预报，本周晚些时候将出现降雨，这将是一场及时雨，而且，对新作物的产量达到市场预期的高限很重要。4月份和5月初玉米(资讯 论坛)带总体的降雨形势比以往同期的正常水平要低，对此，市场担心这种情况将持续发展。

　　在本周四上午农业部公布新豆供求形势报告之前的这段时间，我们预计市场将保持窄幅震荡、“举棋不定”的态势。

　　作者：道格拉斯 . 杰克逊