从美国农业部报告看 2005年大豆期货如何操作

　　平安期货　王兆先

　　统计分析显示，美国农业部报告的数据与CBOT大豆(资讯 论坛)连续走势有着高度的关联性并且呈现一定的统计特点。本文拟根据美国农业部报告数据与CBOT大豆连续的统计分析，对2005年CBOT大豆连续的走势及波动特点作一些分析和预测。

　　USDA数据与豆价高度相联

　　投资者在分析大豆走势时，往往要看供需平衡表。有经验的投资者都会或多或少地感觉到，期末库存的大小对当年大豆的走势有较大的影响。但随着大豆总产量和消费量的不断增长，仅看绝对量已不够精确，而研究期末库存相对于产量或消费量的相对值与大豆的价格之间关系，往往能够更好地把握市场的走势。

　　事实上，在将农业部报告中大豆产量及库存等数据与CBOT大豆连续的价格作对比分析时，相对量往往呈现更好的统计特点，例如美国大豆期末库存-消费量(国内消费量和出口量之和)的比值与CBOT大豆连续价格往往有更明显的统计特点。这是因为期末库存的绝对量并不能准确地反映出当年大豆供应的紧张程度，而期末库存相对于消费量的百分比(其数学意义反映的是单位消费量所对应的库存水平)，才能够更加准确地反映出市场供需的紧张程度，因此与大豆价格和大豆价格的绝对波动幅度才会存在更加高的关联性。而揭示出这种关联性将对投资者把握行情有较大的价值。

　　图1是自1998年1月起，美国农业部报告中美国大豆库存消费比与CBOT大豆在报告公布后20个交易日内的最高价的散点图。其中库存消费比是期末库存相对国内消费量和出口量之和的比例。显而易见，图1呈现非常明显的统计特点：在库存消费比小于5.5%的情况下，大豆连续价格才会有大行情出现，也就是在农业部报告公布后20个交易日最高价突破了700美分/蒲式耳；而在库存消费比大于10%的情况下，农业部报告公布后20个交易日内，　1998年以来CBOT大豆连续从来没有突破过600美分/蒲式耳。最低的最高价出现在2001年4月的农业部报告之后(计算得知库存消费比为10.85%)，当月最高价为444.4美分/蒲式耳。

　　图2是美国大豆库存消费比与CBOT大豆连续20个交易日内波幅散点图。从图2中可以看出，当库存消费比小于5.5%时，农业部报告公布后20个交易日内其波幅(最高价与最低价之差)才有可能大于100美分/蒲式耳，而当库存消费比大于5.5%时，农业部报告公布后20个交易日内，CBOT大豆的波幅基本上都在75美分/蒲式耳之下。如果取散点分布区的中值，则为50美分/蒲式耳。值得指出的是，库存消费比与CBOT大豆连续在农业部报告公布后20个交易日内的最低价也存在类似的统计关系，在1999年6月库存消费比为16.97%时，最小的最低价曾经达到402.5美分/蒲式耳。

　　今年大豆投资策略

　　根据以上结论以及2004/05年度的库存消费比16.39%这一数据，我们就可以对2005年大豆的走势有较为清晰的量化概念，并且可以根据这种量化概念制定2005年10月前的投资策略。

　　根据美国农业部12月供需报告，2004/05年度美国大豆国内消费量为4895万吨，出口量为2749万吨，期末库存为1253万吨。我们可计算出美国大豆的库存消费比为16.39%，这说明2005年10月前，CBOT大豆连续的价格不会超过600美分/蒲式耳。但最坏的情况下，CBOT大豆的价格也很难跌破450美分。一旦报告公布日后波幅超过50美分，都应该引起投资者的警惕，因为行情有可能出现反向波动。一旦波幅达到75美分，获利仓都应先平仓观望。例如，2004年12月报告公布后，当日最低价为523.2美分，12月20日时最高价曾经达到566美分，波动幅度达到42.8美分，接近波幅散点区的中值50美分，因此受到较大的抛压，连续7个交易日都未能创出新高。

　　根据上面的统计分析以及实例介绍，我们可以制定今年CBOT大豆投资策略。

　　如果CBOT大豆逼近600美分/蒲式耳，可坚决沽空CBOT大豆。如果报告公布日CBOT大豆连续处在600美分附近，则沽空的空间最保守也有30美分，理论上达到50美分的概率较大，但若下跌了70美分，则应平空仓观望。若报告公布日后价格下探到420美分附近，则做多的胜算较大，因为根据库存消费比与农业部报告公布日后20个交易日内最低价的关系，按照目前的库存消费比，在这样的价位附近将获得较大的支持。若报告公布日CBOT大豆连续价格处在500美分附近，则要视均线系统的情况决定买卖方向。这时可参照库存消费比与CBOT大豆连续的波幅之间的关系判断可能上涨的空间和可能下跌的空间。

　　总体看，若不出现恶劣的天气和出现大的灾害，2005年全球大豆没有大的行情，只有在超买超卖的情况下才会产生缓慢的反向波动。但是一旦因天气因素或灾害的影响，导致库存消费比锐降到10%附近，则可能产生一波较大的行情，在这种情况下CBOT大豆连续有可能冲击650美分以上的高位。