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大 豆：
今天，价格在临近周末的回调中反弹。芝加哥夜盘，豆油合约上出现少量买盘，因
此豆油价格上涨。今天，豆粕交割了117 手。
现在，产区价格已经跌到贷款价格以下，按全美国平均现货价格计算，贷款差额补
贴的幅度现在已经呈正的5 美分(贷款价格-现货平均价格)。
中国国内的豆粕价格又一次处于向下的压力之下，因此，海运费的持续上涨进一步
挤压中国国内的压榨利润。
目前，美元对欧元的比值又创历史新低。而巴西雷阿尔的币值则继续上涨。
根据巴西方面的报道，由于汽油价格上涨，巴西国内的运费上调。巴西北方的局部
地区出现干旱天气，但是全国总体天气形势依然对农作物的播种和生长有利。目
前，当地的大豆价格已经接近那里的种植成本，农民卖豆的积极性总体上不高。阿
根廷议会通过有关生物能源的法案，以提高乙醇和用植物油加工的能源的使用量。
目前，市场仍在争论，亚洲锈菌到底会对美国来年新豆的单产和种植面积造成怎样
的影响。有报道援引阿肯色州的农民说，他们打算通过种植更加早熟的品种来抵制
亚锈的扩散。过去3 年里，亚锈一直在巴西扩散，但这并没有妨碍那里2003 年的
大豆单产达到历史最高的纪录。
世界大豆单产比较(浦式耳/英亩)
年度 巴西 阿根廷 美国
99/00 38.10 37.50 38.10
00/01 42.24 40.20 39.60
01/02 40.43 40.00 39.60
02/03 43.35 42.80 38.00
03/04 37.52 36.91 33.40
05/06(预估数) 42.61 41.72 42.60(实际数)
据报道，根据联邦作物种植保险条款的要求，只有及时对新豆喷洒杀菌剂后，农民
才有资格申请该保险。这样，市场就需要界定，所谓及时喷洒指的是，一旦发现即
喷洒，还是，在发现以前做预防性喷洒呢？？农药的广泛喷洒有可能使新豆的单产
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总体上有所提高，这有可能会部分抵消因喷洒农药而增加的种植成本。由于化肥的
价格上涨，新豆的种植效益相对于新玉米的种植效益而发生的变化不大(参见我司
昨天的谷物收盘综述)。如果美国市场能够接受这样一种看法，即，即使美国农民
就为贷款价格而种植新豆，新豆的种植面积也只会出现很有限的减幅，那么，现在
再来考虑一下价格在这种情况下可能会出现怎样的长期趋势，一定很有意思。不论
美国农民生产多少大豆和玉米，他们都能在大豆上获得5 块钱的贷款、在玉米上获
得1 块9 毛5 的贷款。如果两个作物的贷款价位之间的比值不会对美国新作物的种
植面积的分配比例造成很大的影响，那么，对关于美国新作物种植面积的基本面因
素来讲，价格就变得无关紧要了。
10 月份美国所有动物性油脂和植物油的使用量比去年同期下降了2.4%，比两年前
同期下降了6.4%。这总体上反映出，目前美国人民膳食的改变使油炸食品的需求
下降。
本周四，基金卖出5500 手大豆，现在在大豆合约上持空单42000 手，同时，在豆
粕合约上持空单32000 手、在豆油合约上持空单19000 手。目前，阿根廷的雨还在
下，但是，南美的总体天气形势依然一片大好。现在，基金是否会进一步增加空头
头寸，从而把价格打压到最近出现的低价区域，甚至这个区域以下的位置，对此，
市场将争论一番。目前，价格已经从最近亚锈引起的一轮上涨的高点回撤了75%
左右。本月末，也就是年末可能出现的空头回补是否有可能使价格跌不到新的低
点，还有待观察。
不久，市场就要开始预估美国农业部1 月12 日公布的今年(04/05 年度)最终的产
量数据。过去5 年当中有4 年的时间，美国农业部1 月份的产量数据一直比11 月
份预测的数要低。
美国农业部大豆产量估算的比较
11 月份 1 月份 变化
04/05 3150
03/04 2452 2418 -34
02/03 2690 2730 +40
01/02 2923 2891 -32
00/01 2777 2770 -7
99/00 2673 2643 -30
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