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大 豆：
今天，价格收低，打破了历史上在感恩节前价格上涨机率高达82%的趋势。在过
去30 年里，感恩节后市场上涨的几率大约是67%。
有消息称疯牛病的检测结果呈阴性，因此，今天的市场一开盘即大幅下跌。这个检
测结果降低了有关全面禁止肉骨粉使用的可能性。
今天，联邦普查统计署公布的10 月份的压榨数量为1.559 亿蒲式耳，创历史单月
最高压榨纪录。去年同期的数量为1.46 亿蒲式耳。10 月份的出油率继续超过去年
同期的比率，最终有可能使美国农业部调高对全年平均出油率的预期。
大豆出油率的比较分析
全美压榨商协会统计的出油率 联邦普查统计署统计的出油率
2003 2004 2003 2004
9 月份 11.4 11.52 11.32 11.50
10 月份 11.22 11.38 11.16 11.32
11 月份 11.13 11.06
截至10 月底，压榨厂商的大豆库存达到1.14 亿蒲式耳，为8 年来的最低。去年同
期的库存为1.29 亿蒲式耳。经过推算，美国国内10 月份豆粕的消耗量估计比去年
同期上升了将近8%；美国国内10 月份豆油的使用量令人失望，为14.2 亿磅，比
前一个月的14.7 亿磅少，比去年同期下降了10.5 万磅。业内有些人士认为，这再
一次证明了，其它油脂使用量的增加减缓了豆油年度环比增长的态势？？
上个星期，瑞富期货公司买豆一直很积极，不过，今天交易的下半场他们却没露
面。这是否标志着市场自发现亚洲锈菌以来大涨55 以上的涨势已经到头了，还有
待进一步观察。
关于治理亚锈引起生产成本上升，从而给明年新豆的单产造成影响，特别是使明年
新豆的种植面积减少的问题，市场现在还在争论。不论是化肥的价格还是控制亚锈
所需要的开销，都会使明年谷物的生产成本上升。通过对化肥成本增长幅度的慎重
核算以及对喷洒两次杀菌剂费用的估算，可以得到下面这样的不同作物的种植效
益。
明年新季作物种植效益的比较
玉米 大豆 棉花
单产 150 40 760
新季作物合约的价格 1.95 5.50 0.52
(贷款价位) (现货价格)
毛收入 292.50 220 395
可变成本 169 117.50 300
净收益 123.50 102.50 95
注：玉米的种植成本比今年增加了12 美元/英亩；
大豆的种植成本比今年增加了27.5 美元/英亩。
像上面这样适中的种植玉米和大豆的净收益并没有打破历史上玉米和大豆的种植效
益之间正常的比值关系。从这样的比值关系应该看不出会有大量的大豆种植面积转
向种植玉米。但是，还是有不少农民对最近玉米的收益和产能的感觉颇为良好，以
至有些收购站现在还是认为农民情愿牺牲大豆的面积而去种玉米。另一些收购站则
认为，复种大豆的单产比主产地区的大豆单产低不少，因此更容易被弃而不种。但
是，大多数侧重基本面分析的主流分析师还是认为，明年新豆种植面积减少的幅度
不超过200 万英亩。现在，田纳西洲又发现有疑似亚锈病菌，正在检测之中。
目前，基金在大豆合约上持空单27900 手、在豆粕合约上持空单15000 手、在豆油
合约上持空单4000 手。
巨多私人分析师现在依然认为，04/05 年度美国大豆的期末库存将大大高于5 亿蒲
式耳，而美国农业部则预测库存在4.6 亿蒲式耳左右。如果期末库存最终达到如此
过剩的水平，那么，尽管存在亚锈病的威胁，但是期货价格也不可能在目前的水平
上维持。在美国农业部3 月份的种植意向报告公布之前，市场还不能验证种植面积
在新一季作物中间如何分配的情况。有些农学专家继续指出，通过更为广泛地喷洒
杀菌剂，以控制早期出现的、以往并为恰当处理的影响单产的病菌，有可能使单产
提高。
截至目前，阿根廷的大豆播种已经完成了60%。巴西的大豆播种进度已经超过
75%。
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作者：道格拉斯·杰克逊
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