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□江苏弘业期货研发部 方玉泉
在国内市场积极上涨带动之下，LME铜(资讯 论坛)价也稳步走高至3000美元上方，基金的再度增仓行为也随即成为市场所关注的焦点。而在铜价距离前期高点仅一步之遥的前提下，基金这一行为是对应前期的自救还是意图在铜市再掀波澜呢？
基金力量在铜价的上涨过程中一直起到积极的主导作用。而从近期铜价上涨和基金运作的特点来看，基金小幅增加的多头头寸行为仅仅是一种自救方式而已，铜价再次大幅走高的可能性并不大。
基金主导期铜走势
结合近阶段铜价和基金的持仓特点来看，其运作的方式主要是以波段运作为主，目前铜价的走向仍将很大程度上取决于其整体的操作思路和运行特点。
2003年铜价的暴涨无疑是基金成功引导的典范，而在上涨途中伴随着基金的一路增仓行为，最高67564手的多头头寸充分显示了其进一步拉高铜价的信心。虽然铜价的上涨过程中一直伴随着基金的获利回吐，而在铜价站在3000美元之上，其整体持仓仍维持在3万手左右的多头持仓来看，其整体的趋势运作操作思路一直没有大的变化。而在随后铜价的宽幅震荡整理过程中，其多头持仓的时增时减便一直伴随着铜价的整个波动过程。今年7月6日至7月13日，基金多头头寸从12,326手增至21,663手，铜价同期自低点2655美元涨至高点2814美元，上涨159美元；7月20日至7月27日，基金多头头寸从23,978手减至19,618手，铜价同期自高点2837美元跌至低点2650美元，下跌187美元。随后至9月份之前铜价涨涨跌跌的整个过程均伴随着基金的这种持仓变化特点，由此可以判断基金当前的操作思路当以波段运作为主的。9月铜价的再创新高动力来自于挤空行为所致，铜价也随即从9月7日的低点2702美元一路上涨至10月11日的高点3177美元，期间基金的多头持仓也由21,479手猛增至47,018手，增幅达119%，由此可知铜价的上涨必须伴随着基金的大幅增仓行为。11月份铜价虽缓步上涨，势头直逼前期高点附近，但增幅缓慢的持仓变化将预 示着自救行为带动下的基金波段运作思路短期内并无明显的变化，唯一变化的只不过是铜价运作的区间而已。因此，基金当前的持仓特点及其运作思路决定了其后市大幅造势的动力将逐步弱化。
目前的基本面仍然有效支撑着铜价的走强，美元的一路走低，库存的一减再减，罢工等因素的存在均构成了铜价上涨的主要动力。但随着此部分题材已逐步被市场所消化，此部分动力也将逐步的减弱。当前支撑铜价走高的主要动力仍然主要集中于挤空所导致的空头回补，全球三大库存仅12万多吨的库存量仅足以满足全球铜消费的几天之需，如此突出的供需矛盾仍然激发不起基金大规模的建仓兴趣，何况又是在美元持续创出记录新低的前提之下呢？理由或许只有一点，基金后市并无大幅拉高铜价的信心。10月中旬LME铜价暴跌300美元让市场心有余悸的或许并不仅仅是投资者。
国内铜涨缘于空头回补
铜价的再度走强，中国力量的再度崛起同样起到积极的作用。11月的铜价走势目前仍在按9月的模式发展，沪铜上涨带动LME铜价的突破，远月及时补涨随即成为LME铜价创出新高的后继力量，但随即国内的相对的背离最终仍然牵制了LME铜进一步向上拓展空间的动力。当前国内市场的恐高气氛是比较严重的，目前现货高达32000多的价格多多少少抑制了消费商的消费心理，而这也是近期铜价近弱远强的主要原因。而随着铜价的走高，盘中多头恐慌性的平仓盘一触即发，上周二的跌停与上周五的瞬间暴跌无非是这种心理的真实反应。近期铜价的上涨动力主要来源国内市场的率先走高，但走高的动力主要来自于空头回补力量，而随着此部分力量的逐步淡化，能否有积极的消费性买盘的介入乃铜价走高的关键所在。而对比国内市场的上涨而言，LME铜涨幅明显低于国内，在基金的小幅带动下，LME铜价缓步上涨，某种程度上可以定位于相对的补涨行为所致。而在国内市场不能进一步补充其上涨能量的前提下，其继续走高的动力和幅度值得怀疑。
综合而言，当前的基本面仍将有效的支撑着铜价，但基金已不能起到积极的推动作用，不能有效扩大的持仓仍决定了当前并无酝酿一波较大升势的动力。对于此次铜价能走多高，这将很大程度上取决于国内市场的表现。如果LME铜与国内市场出现连续的背离情况，那么应随时警惕铜价瞬间展开的回调。对于操作上而言，近日应当重点关注国内与国外的同步走势，一旦背离，大胆沽空；否则，已有多单可少量谨慎持有。
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