|
大豆： 今天，基金继续大幅平仓，价格因此大幅上扬。截至今天上午，基金在大豆合约上持空单40000 手、在豆粕合约上持空单18000 手、在豆油合约上持空单7000 手。据估计，基金今天买了超过5000 手的大豆以及7000 手的豆油。
美国农业部称，在路易斯安纳州和密西西比州又发现一些地里的大豆可能被亚洲锈菌感染，不过，他们还正在调查此事儿。今天的市场特别受到这一消息的影响。现在引入亚
洲锈菌的因素，市场就有了一个可以争论数月的题材，而这一因素对来年新豆产量能造成多大的威胁目前无法界定。
上周的大豆出口装船检验数量比较强劲，达到4050 万浦式耳，而去年同期的数量为3720 万蒲式耳。截至目前，出口装船检验的累积数量和去年同期的速度几乎持平，而美国农业部预测全年出口数量将增长14%。在上周的出口装船数量中，发往中国方面的数量达到1700 万蒲式耳。
关于贷款差额补贴的报告显示，上周五有3100 万蒲式耳的大豆申请了贷款差额补贴，但是，截至目前已经申请贷款差额补贴的数量还是大大落后于以往正常的速度。
有趣的是，全美压榨商协会今天上午公布上个月的压榨数据以后，我们就可以看到，联邦普查统计署、全美压榨商协会和农业部检验部门统计的9/10 月期间美国压榨和出口的总数量为4.64 亿蒲式耳，而截至11 月1 日累计申请贷款差额补贴的数量只有3.71 亿蒲式耳。很明显，所有已经申请贷款差额补贴的大豆并没有都卖掉，这使得供需之间的缺口就更大了。显然，9/10 月期间，在那些报出来的已经申请贷款差额补贴的数量以外，还有其它一些大豆被卖掉或用掉。当然，关于在今年头两个月里需求持续旺盛的时候农民卖豆的数量少到什么程度，这还只是一个非常粗浅的认识。但是，这有助于说明为什么现货升贴水大幅升高的问题。目前，农民申请贷款差额补贴的数量每天为3000 万蒲式耳左右、每月为6 亿蒲式耳左右，大大超过目前的需求量。
今天，全美普查统计署公布的10 月份的压榨数量1.481 亿蒲式耳，而去年同期的数量为1.415 亿蒲式耳。这个压榨数量是历史上第二高的月度压榨数量。同时，普查统计署公布的10 月份的出油率为11.38 磅/浦式耳，又一次高于去年同期的数字。
美国新豆出油率分析
全美压榨商协会的数据 联邦普查统计署的数据
2003 2004 2003 2004
9 月 11.40 11.52 11.32 11.50
10月 11.22 11.38 11.16
11 月 11.13 11.06
目前，美国农业部预估全年平均出油率比去年增长的幅度不超过1%(今年11.2 磅/浦式耳，而去年11.16 磅/浦式耳)。年度初期的出油率看起来要比去年同期高出1.4%左右。如果这个增长比例保持下去的话，美国农业部就有可能会把全年平均出油率调高到11.3 磅/浦式耳，这样，美国今年豆油的平衡表上就要增加1.64 亿磅的豆油产量。这个增加的量将使已经比较紧张的库存增大，或者说是抵消因生物柴油使用量的增长而增加的豆油需求。
有趣的是，有些私人分析师认为大豆价格有可能连续数月上涨。这些预测至少可以继续影响农民的销售心理。同时，另一些私人分析师则坚持认为价格从长远来看仍将大幅下跌。目前，我们还是把我们的注意力放在历史数据上。从这些历史数据可以看到，和今年类似的供求状况往往导致价格在更长的期间内进一步下跌。现在有必要来考虑一下美国农业部后期会怎样调整他们11 月份预测的较大的期末库存。
美国大豆期末库存分析(在期末库存的预测数较大的情况下)
11月份估算 11月份估算 7月份的 7月份的库存
的期末结转库存 的期末库存消费比 结转库存 消费比
04/05 460 0.163
01/02 355 0.125 210 0.071
00/01 350 0.128 255 0.091
99/00 395 0.150 290 0.107
98/99 365 0.140 395 0.153
94/95 495 0.220 385 0.161
92/93 350 0.166 290 0.132
91/92 315 0.159 310 0.154
89/90 335 0.187 275 0.149
从上表中，我们可以看到美国农业部有很强的历史趋势在11 月份低估当年的大豆使用量，这样，到夏天的时候他们就有可能把期末结转库存调小。实际上，我们只在1999 年看到美国农业部7 月份的库存预估大于他们在当年初期的11 月份所作的3 预测。下面，我们再来简单回顾一下历史上基本面情况和今年最为相似的那三年的价格情况。
和今年供求情况最为相似的年份的大豆价格形势
期货价格在：
11月份 3月份 7月份
99 6.00 4.80 4.20
92 5.80 6.10 5.70
95 5.90 5.80 5.90
从上表中，我们可以看到1999 年的价格到夏天的时候大幅下跌，这是因为当时的库存维持在一个过剩的水平上。业内有许多人认为，美国大豆的出口量最终会比美国农业部目前的预测要少，这样，今年期末库存的数量就有可能在农业部11 月份预测的已显过剩的库存水平的基础上出现类似的增长。但从数量上看，美国农业部目前预测的期末库存4.6 亿蒲式耳将成为1985 年以来最大的期末结转库存。我们预计，按这个期末库存计算的期末库存消费比将是1990 年以来最大的库存消费比，而且，这样的期末库存也是历史上数量最大的可以自由销售的库存。如果今年南美产量正常的话，到明年春天，西半球的供求比将达到历史上最为供过于求的水平。尽管如此，市场还会继续讨论一个目前无法定量的风险，即来年新豆有可能因为亚洲锈菌而出现减产。下面，我们将探讨美国大豆行业会如何预测05/06 年度的美国大豆平衡表。
美国05/06 年度大豆平衡表
种植面积 73.1 (比今年减少200 万英亩)
收割面积 72.0
单产 38 39 40
期初结转库存 460 460 460
产量 2736 2808 2880
总供给量 3201 3273 3345
总使用量 2900 2900 2900
期末结转库存 301 373 445
05年11月期
合约的价格在：
5月份 5.10 4.80 4.50
6月份 5.20 5.00 4.60
10月份 5.00 4.75 4.25
当然，最近两年，美国大豆的单产在一个大的令人难以置信的区间里波动，34 浦式耳/英亩到42.6 浦式耳/英亩之间。现在还很难预测市场会把下一年度的单产以及供求形势调减到何种水平。但是，从上面我们所列举的单产情况来看，如果市场愿意接受这种关于明年新豆单产的预期，出现上述任何一种单产都意味着新豆11 月合约的价格上涨的空间有限。
目前，南美天气依然对那里的大豆播种有利。阿根廷现在正下着及时雨，截至上周六，那里的大豆已经播种了30%。巴西大豆的播种预计到本周末将完成三分之二左右。
到今天晚上为止，美国大豆的收割将平均完成93%左右。
作者：道格拉斯·杰克逊
| 
