商品指数基金活跃推高金属价格

　　本报记者 李俊 发自上海

　　商品指数基金规模的增加，成为推动大宗商品价格上涨又一个因素。

　　全球目前有6个主要的商品指数基金，其对应一揽子大宗商品。商品指数基金的操作策略是买入持有，通过商品价格的上涨或展期收益等获利。

　　“全球著名的指数基金如高盛商品指数(GSCI)基金、道琼斯-AIG商品指数(DJAIG)基金以及罗杰斯国际商品指数(RICI)基金等都投资在期货市场中。根据这些指数基金组成情况，一部分金属交易所的价格力量受到商品指数投资者的影响。”东亚期货信息部经理陆祯铭对《第一财经日报》指出，“但是按占这些指数中金属的比例来看，投入金属市场中的资金占指数基金总资金的比例很小。”

　　投资商品指数的资金主要与 GSCI 和DJAIG 这两个指数挂钩。麦格理银行(Macquarie)1月的报告中提到，据行业估计，GSCI所管理的资金量大约有 650 亿到800 亿美元，DJAIG 指数在商品中的投资资金达到150亿到200亿美元左右。

　　而麦格理对指数基金在商品市场中的投资额作出了保守估计，2001年商品指数基金的投资额不超过100亿美元，之后几年投资额呈现大幅上升的趋势，2003年至2005年间增速尤为迅猛，2005年商品指数基金的投资规模已经接近800亿美元。

　　在估计出指数基金的投资总额后，麦格理银行根据各种指数中金属所占的比重，以及每年12月LME第三个星期三的3个月金属合约期价计算出指数基金持有基本金属的吨数。由于指数基金大多活跃于现货至3个月期货合约之间，麦格理的研究表明，近年来，在现货到3个月期的持仓中，指数基金所占的比例不断增加。2005年，铜的比例约为9%，铝约为24%，锌约为18%，镍约为33%，铅约为16%。

　　在上述报告中，麦格理预计，2006年指数基金的投资规模还将增加400亿至1200亿美元。

　　“目前，世界的热钱太多了。”陆祯铭指出，“2003年之前这些资金还没有将投资重点放在商品上，但是近年来随着商品市场基本面趋好，商品价格开始上涨，资金目前转移到商品上，购买指数基金是一个重点的投资渠道，毕竟买了指数就等于买了整个商品市场。”

　　钱到底怎么个多法，从养老基金的规模就可见一斑。2005年5月在上海进行的金融论坛上，来自国外大机构的分析师提供了一组数据，单单最大20家养老基金就管理着将近2万亿美元资金。这些资金只要很少的比例如2%~5%进入商品市场，对于商品价格的推动都将是非常巨大的。

　　正因为这些资金规模巨大，它们在投资的时候更倾向于被动性的交易策略，商品指数基金正好符合要求。通过指数化、买入并持有一揽子商品，可以更合理地配置资产。

　　“由于商品与传统资产类(如股票和债券)负相关或零相关，对经济周期和通货膨胀的反应也不同，将商品加入传统投资组合能够增强组合的收益率。尤其在货币贬值和通货膨胀背景下，商品是真实资产类的属性，决定了商品有着股票和债券不可比拟的优势。”上海瑞谷投资公司金属分析员王智勇指出，“此外，商品期货投资本身具有内在收益，如现货收益、展期收益和抵押收益等，持有商品会在长期获得增值。”

　　市场分析人士指出，预计有更多的资金会流入金属市场，这会导致金属价格持续强劲。同时，也有人指出，目前金属的价格在一定程度上偏离了市场基本面，泡沫已经吹起，一旦基金集中结算头寸，金属价格的调整幅度也将很大。