郑麦政策利好遭遇多重压力 回落行情仍有望延续

　　国内市场

　　5月份以来，国内郑州强麦期货在全球小麦预期减产、国内利好政策以及外围商品全线上涨等利多因素的共同作用下，展开一波反弹行情。但是，随后周边商品期货金属、原油等自高位回落，以及国内政策利好兑现，行情出现了逆转，到6月下旬，国内小麦期货价格之前的涨幅全部回吐，主力合约611创出自去年份挂牌以来新低1559点。 从技术形态看，目前期价已经跌破前期低点后，价格短期出现一定低位震荡的格局，考虑到近日期价已经连续大幅回落，短线技术指标已给出超卖信号，因此技术反弹有可能随时来临。

　　国际市场

　　基金平仓是近期国际小麦期价大挫的主导因素

　　进入6月，全球的小麦市场出现全线下跌，美国小麦期货价格更是从前期创下的历史高点直线下落，主要原因是冬小麦收获的季节性压力。尽管美国冬小麦的评级变差，其中硬红冬小麦减产是已经成定局，但该利多在前期的上涨中已经得到体现，随着小麦上涨的幅度的加大，小麦市场的技术指标都是处于超买区域，同时基金在小麦期货的净多持仓也是达到历史的新高，多头平仓的压力使得行情的回落在所难免。

　　但近期随着价格下跌动能的逐渐消耗，国际小麦市场的受收获的压力正在逐步消化，另外本月一些全球的主产国对小麦预期的产量纷纷做了调低，澳大利亚农业资源经济局发布报告，将澳洲2006/07的小麦产量预测值调低到2280万吨，2月份2450万吨，这相当于调低9%。美国农业部预计2006/7年度阿根廷小麦产量为1430，低于5月份的1550(主要是播种面积低于预期、小麦产区出现干旱)，所以须关注小麦期价可能出现的反弹。

　　近期国内基本面信息汇总、分析

　　★ 饲料厂开始用小麦饲料的用量将有所增加

　　近期，国内玉米价格连续攀升，受玉米货源趋紧和新麦上市的双重影响，国内玉米与小麦之间的价差进一步缩小，目前玉米全国均价1406元/吨，小麦为1411元/吨，价差为5元/吨，一些主产区甚至出现玉米价格远远高于小麦的现象。为此，一些中小型饲料厂调整配方，使用小麦替代部分玉米，以缓解目前饲料价格高企，畜禽养殖亏损的状况。 由于价差拉大，玉米在饲料配方中已被部分替代。因为价格是由价值所决定，我国小麦价格一般相对玉米有所偏高，小麦与玉米的价格比大致为1.2--1.3:1之间。如果小麦与玉米价格出现倒挂，则一般在比价0.9:1以下，饲料厂开始考虑使用部分小麦替代玉米。目前，湖北武汉小麦与玉米比价约为0.83:1，河南驻马店小麦与玉米比价为0.89:1。为此，一些饲料厂已经开始在饲料配方中采用部分小麦替代玉米，尤其是湖北武汉地区使用价格相对低廉的小麦较为积极。为减少亏损，小麦替代量将相对扩大。目前，由于国内玉米价格高企，畜禽价格下滑，养殖户普遍存在亏损。为降低成本、减少亏损，则小麦是玉米的主要替代品。玉米能量消化能3380大卡/公斤、代谢能3130大卡/公斤；而小麦消化能3350大卡/公斤、代谢能 3090大卡/公斤，能量基本相当。通常只要小麦与玉米价格出现一定比例倒挂，作为能量饲料的玉米将会被部分小麦替代。一般情况下，小麦在饲料配方中的替代量为10%左右，据了解，目前湖北武汉地区小麦替代量约占玉米总量的三分之一左右。当然，如果在饲料中添加合适的酶制剂，小麦的替代量可以适当增加。

　　另外根据有关的长期数据表明，2005年国内饲料小麦的用量已降至1999年以来的最低点，受1999年前几年国内小麦大丰收、库存大量积压的影响，我国饲料小麦的用量最高年份是2002年，当年总用量约为540万吨左右，受种植结构逐年调整、库存不断下降的影响，2003年以来，国内小麦饲料用量出现了较大幅度的减少，预计去年用量约为149万吨，随着我国玉米市场价格的不断走高，导致目前小麦与玉米的价差存在明显不合理之处，且短期内，该现象难以消除(受政策、供需、库存多因素的影响)。

　　综上所述，今年我国小麦在饲料中的用量将有所增加。同时对饲料企业的了解，也发现目前国内小麦在饲料中的替代与以往存在较大的区别，以前饲料用的小麦多为陈化粮，而眼下新麦的饲料用的比例增加。这些情况都会对小麦市场产生影响。

　　★ 小麦产量增加，供需缺口继续缩小

　　国家粮油信息中心日前将我国今年冬小麦产量由先期预计的9250万吨大幅上调至9930万吨，连同600万吨春麦产量在内，小麦总产量预期达到1.05亿吨，居历史第六位。 我国小麦产量前五位分别是1993年的1.06亿吨，1996年的1.11亿吨，1997年的1.23亿吨，1998年的1.1亿吨和1999年的1.14亿吨，今年冬小麦产量的恢复速度实属惊人。农业部部长杜青林曾表示，根据目前夏收进度和天气情况判断，今年夏粮有望获得好收成，单产有望再创历史新高。国家粮食局统计数据显示，今年我国小麦生产呈现面积、单产和总产三增加局面，预计冀鲁豫苏鄂皖川陕晋九省小麦播种面积达到1886万公顷，较去年增加55万公顷和3%。其中安徽夏粮总产预计950万吨，同比增幅17%；湖北夏粮总产预计238万吨，同比增幅14%；江苏夏粮总产预计1070万吨，同比增幅27%；河南夏粮总产预计 2844万吨，同比增幅9%；河北省小麦总产预计1175万吨，同比增幅2%左右。有关业内人士也预计，今年全国小麦总产量超过一亿吨已经成为定局。我国小麦产量连续第三年出现增长，人均小麦消费量却呈现减少态势，小麦供求关系正在由总体存在缺口、短期供给充足向总体缺口缩小、短期供给过剩的方向转变。

　　★ 收购政策对市场影响继续

　　随着新小麦收购基本全面展开，收购量逐步加大，新麦收购市场进一步趋于活跃。据初步统计，截止6月中旬，江苏、安徽、河南、湖北、四川5个小麦主产区国有粮食企业累计收购约255万吨，占收购总量的90%左右，比去年同期增加154万吨。江苏、安徽、河南、湖北4省中储粮公司委托收储库点按最低收购价累计收购约218万吨，占国有粮食企业收购总量的86%。其中白麦17.34万吨、混合麦155.59万吨、红麦45.95万吨。按照《2006 年小麦最低收购价执行预案》的有关规定，河北、河南、山东、安徽、江苏、湖北等6个小麦主产省启动《预案》已经近一个月了。从目前的收购进度情况来看，除山东尚未开秤外，其他各小麦主产省均已陆续开始收购新麦。值得关注的是，在小麦收购总量中，承担托市收购任务的粮食企业收购的小麦数量占了较大比重，其他非托市收购企业则只占了较小的收购份额。

　　由此可见，托市企业收购可谓一支独秀。而对于其他收购主体而言，情况则完全不同。因为他们享受不到托市政策，没有托市收购的补贴，面对倒挂的收购价与销价局面，对当前的新麦收购市场大多尚持观望态度。

　　所以短期国内新麦市场收购价仍难以突破托市价，主要在于：今年国内新麦产量与托市收购量均处于历史较高水平。考虑到今年新麦播种面积增长、生长天气相对不错，预计其总产量继续增长，再加上2006年中央政府仍把“三农”作为工作的重心，因此粮食企业作为收购主力军，其政策价收购量仍较多，有利的一面体现在稳定市场价格与保障农民收入；不利的一面则间接地提高了市场收购门槛，影响其它收购主体的积极性。那么国家托市期过后，政策支撑力减弱，储备小麦出库陆续进行，那么对国内小麦市场会而言情况更难以判断。

　　★ 农民售粮积极性提高

　　虽然目前新麦收购价格仍低于最低收购价格，但仍高于与去年同期。即使与今年以来的小麦市场价格相比，价格也基本处于高位。从目前来看，农户对这一价格还是能基本接受的。前期农户新粮上市量较少，原因是农民忙于夏收夏种，没有时间售粮。随着夏收夏种的基本结束，农民将会出售手中的小麦。另外，随着国家托市收购力度的不断加大，新麦价格仍会小幅上涨，届时农民的售粮积极性也会提高。值得一提的是，去年国家托市收购期间，部分农户惜售心理较强，没有出售手中的小麦，国家托市收购过后，市场价格下跌，感到卖粮吃了亏。估计今年农户小麦出售不会错过这一较好时机。由于托市收购政策执行期限仅为四个月，后期很有可能出现农民集中售粮场面，这对托市收购企业收购及其仓容是一个严峻的考验。近日河南南部地区有定点收储企业表示仓容已经出现不足，个别委托收购库点也出现仓容紧张现象。

　　国内基本面状况简析

　　郑麦政策利好遭遇多重压力

　　首先，从我国小麦的生产情况看，由于2006年我国国内小麦播种面较去年增加，且小麦总体长势良好，小麦总产量和品质较去年有明显提高。据有关部门预计，2006年我国小麦播种面积为2312万公顷，较2005年增加17万公顷。其中冬小麦播种面积为2140万公顷，较上年增加10万公顷。预计今年我国小麦总产量将达到9850万吨，较上年增长150万吨，增幅为1.5%。其中，冬小麦产量预计达到9250万吨，较上年增加130万吨，增幅为1.4%。美国农业部在5月份的农业部报告中发布的最新数据显示，2006/07年度中国小麦总产量预计为9750万吨，年比增长50万吨。由此来看，只要收获期间没有天气问题，我国小麦丰收基本已经成定局。目前我国小麦已经进入收获季节，季节性收获压力开始向盘面施压，随着收割向纵深发展，短期内该压力仍将持续，这在历年期货行情中都有所反映。 其次，政策因素不容忽视。从目前国内小麦市场的总体表现来看，除了受季节性因素影响外还有政策因素，自5月份以来，国内小麦期现货价格，均因国家将公布的最低收购价格预案而纷纷走高。但是，随着政策的落实，市场行情开始回落，这在期货上表现的尤为明显。但是由于我国为了确保农民的增收，政策力度明显较去年加大。今年新麦收购政策无论是收购时间上，还是收购数量和范围上都较去年放宽。估计目前小麦市场经过回落调整后，政策的支撑作用还会再度在盘面上显现。 再者，近一段时间国内小麦的涨跌，与国际小麦市场行情波动的联动性明显增强。从国际小麦期货来看，代表国际小麦行情走势的美国小麦期货市场，由于受美国硬红冬小麦种植带天气干旱，产量可能大幅下滑以及全球小麦库存下降的推动，KCBT的硬红冬小麦期货价格，MGE的硬红春小麦期货价格以及CBOT的软红冬小麦价格分别较年初大涨了30%、22%和20%。但是伴随着期货价格上行，外盘出现了一个危险的因素———基金巨量持仓，从CBOT市场来看，短短一个月时间里，基金在CBOT小麦期货和期权的净多单从不足600手扩大到了4万手以上，创下了2004年4月份以来的最高净多单持仓，如此巨大的持仓不得不让市场投资者担心，如果后市行情发生意外，平仓压力随时可能展开，将会打压期价，从而影响内盘。 综合来看，目前国内小麦市场行情尽管有政策因素支撑，但是，仍将面临季节性压力以及外盘潜在的基金多头平仓压力威胁，回落行情仍有望延续。

　　国内期价走势展望及操作建议

　　总体而言在收购政策的支持下，促使农民上市售粮积极，也促使收储企业积极收购，因此上市、收购全面展开后，收购旺季将比往年更旺。但当前面粉市场消费淡季、夏季和雨季口粮消费稳中略降，食品工业用粮需求偏弱，导致总量需求不足，行情仍然低迷，因此销售市场与收购市场相比，将呈现明显的差异，一方面收购市场走旺，另一方面销售市场疲软；一方面收购价格有所提升，另一方面，销售价格继续低位运行；一方面小麦行情相对稳定，另一方面面粉行情有所走弱。而国内小麦期货市场近段时间郑麦基本延续弱势振荡格局。郑麦期价弱势依旧，成交与持仓均无显著变化，盘中交投低糜，场内观望气氛浓厚，行情一度虽有所反弹，但反弹力度较为有限。所以在国内小麦市场总体平稳的主流状态下，更多的是关注上述情况的变化，以及可能出现的回升走势。

　　大陆期货 潘玮