小麦市场下跌动力有所减弱 期价短期将进行调整

　　第一部分 市场回顾

　　一、 现货市场回顾

　　图1：国内普通小麦出库价与面粉出厂价

　　

国内普通小麦出库价与面粉出厂价对比图（来源：国际期货）

　　四月份国内小麦价格在区间内保持相对平稳，局部地区有所波动，但以小幅下滑为主。河南郑州普通小麦价格1370 元；河北石家庄普通小麦价格1430 元；山东济南普通小麦价格1400 元。主产区普通小麦价格自2 月份以来持续低迷，经销商积极性受到很大影响，出现经销商购销活动由小麦转向玉米等品种的现象，加重了当前小麦购销市场总体清淡局面。目前河南小麦除了销往华北、西北和西南地区外，对华南地区的销售量也开始呈现大幅增加态势。而国内优质小麦价格却完全相反，保持稳步上扬，其中以河北地区8901 上涨最为明显。

　　图2：国内主产区优质小麦发货价

　　

国内主产区优质小麦发货价走势图（来源：国际期货）

　　四月份国内面粉出厂价格有所走低，下跌幅度较大。河北石家庄地区面粉出厂价1780 元较上月下跌60 元左右；山东济南面粉出厂价1780 元较上月下跌40元左右，河南郑州地区面粉出厂价格1740 元较上月下跌60 元左右。国内主产区面粉价格大幅下跌将对抑制国内小麦消费。

　　二、郑麦市场回顾

　　郑州强麦609 合约，月初期价在1610-1630 元一线进行震荡，4 月11 日期价大幅下跌创下1580 元的新低，随后期价有所反弹，但反弹幅度较低。截止到目前期价一直都在1600 元一线震荡。四月609 合约持仓由8 万5 千余手增至十万六千手。

　　图3：美国国内GDP变化数据

　　

美国国内GDP变化数据图（来源：国际期货）

　　第二部分 基本面分析

　　一、 国内供需相对紧平衡

　　从国内供求基本面来看，近几年我国小麦产量增加，供求矛盾开始缓和，但产不足需的客观现实还是存在的。国家粮油信息中心预计，2005/06 年度我国小麦新增供给量计达到9816 万吨，其中国内产量9616 万吨，进口200 万吨，全年度消费总量为1.04 亿吨，产需缺口564 万吨。小麦大的基本面决定，我国小麦供求仍处于紧张平衡之中，国内小麦后市的大局不会改变。目前价格仍处于可以接受的范围，整体市场基本平稳。

　　二、小麦供应有望加大

　　4、5 月份国内小麦市场仍然偏空。就小麦供给来看，市场仍旧面临不小的压力。农民售粮，随着天气的逐步转暖，近期农民可能会忙于春耕生产，暂缓小麦销售，但春耕结束后，农民又会腾出时间来售粮，尤其进入5 月份以后，农户又面临着6 月份收获新粮，这期间会进一步加大小麦的上市数量；由于关内小麦价格自2 月份以来持续低迷，经销商积极性受到很大影响，出现经销商购销活动由小麦转向玉米等品种的现象，加重了当前小麦购销市场总体清淡局面。目前关内经营企业虽然小麦库存成本较高，当前市场价格顺价销售困难，但为归还到期的银行贷款及为腾仓收购新粮作准备，估计后期促销力度不会减弱购销企业普遍面临还贷压力。另外各级储备小麦轮出工作正在逐步展开，市场供应量继续加大，直接打压了国内各地区的小麦市场价格；4 月份黑龙江、安徽、广东三省陈小麦竞价销售共计将近20 万吨。储备企业后期小麦出库仍会继续进行。新粮上市正是储备轮换的时节，去年收购量大，库存粮需要出库销售，以腾空仓容准备执行最低收购政策，在这种背景下小麦后期抛售数量将相对集中，数量比较大。

　　三、面粉企业采购积极性低

　　从市场需求来看，由于小麦市场行情持续低迷，面粉市场价格几经回落，加工业对小麦的采购积极性继续偏弱。面粉需求不旺，行业竞争剧烈，面粉厂基本是处在微利的边缘，有的甚至亏损，小型面粉加工企业开工率不足，加快面粉销售进程，导致国内面粉价格出现明显的下跌；市场行情低迷，促使产区经营、加工企业收购谨慎，收购方式改变，收购需求有所减弱加工企业多采用以销定产策略，即需即购，减弱了对小麦的采购进货，库存维持在较低水平。

　　在六月新粮丰收上市前，各方均看弱后市行情，趋同心理促使市场购销行为趋于一致，卖强买弱相对明显；销区面粉经销企业和加工企业，在价格下滑、新粮上市前，采购进货趋于谨慎，更不敢增加存粮。

　　四、政府保护，小麦价格难跌难涨

　　从短期的国内小麦供需情况来看，市场价格还将有所下跌。但考虑到小麦市场参与力量和后期的政府可能的行为将影响国内小麦价格走势。当前国内小麦走势是政府行为和市场行为的一种混合体。政府的最低收购价对农民利益进行保护，而企业市场行为要对利润负责。政府对农民的补贴价格，使国内小麦价格。

　　2005 年7 月份以来国内小麦价格持续、稳定的下跌对小麦购销企业杀伤力极大。

　　购销企业的亏损明显，采购力度和信心降低，从而导致如此小麦走势。政府和市场的两股力量对真正参与市场的群体和企业来说是两种截然不同的两种力量。政府力量在一定程度是非常有效果的，但国内小麦市场，这两年所能起的作用反而相反，它的参与减缓了小麦下跌的速度，却使购销企业处于两难的境地。

　　我们换个角度来考虑当前小麦市场，鉴于目前关内地区小麦价格已降至近两年来的最低水平，农户对当前的麦价难以接受，粮食经营企业普遍亏损，收储企业虽然有小麦轮换费用补贴，但基本处于盈亏平衡状态，出库销售积极性受到抑制，后期小麦价格进一步下跌的空间受到约束。今年国家发展改革委、财政部、国家粮食局和中国农业发展银行四部门联合发出通知，公布了2006 年稻谷和小麦最低收购价格如下:小麦(三等，下同)最低收购价为每50 公斤白小麦72 元、红小麦69 元；早籼稻、中晚籼稻和粳稻最低收购价分别为每50 公斤70 元、72元和75 元。

　　国家今年托市的收购数量和托市周期与去年相比不会有太大的变化，但其他市场主体跟市收购的行为将会较去年谨慎。估计今年这些企业跟市收购的盲目性会大大减小，小麦价格出现明显上涨可能性较低。

　　国内小麦总体来说，属于一个难跌难涨的格局。政府保护价使小麦价格有一个底部区间，小麦价格将会在此一线受支撑，但这种力量不能使小麦价格出现真正的上涨。

　　第三部分 技术分析

　　均线系统(5、10、30)：均线系统形成空头排列，但中长期均线开始贴近，均线系统信号中长期依旧看空。

　　MACD 指标：开始偏多。

　　RSI 指标：位于中间区域，趋势不明显。

　　形态：期价在1580-1620 元一线进行震荡。从整体走势来看下跌动力有所减弱，后期继续下跌幅度将较小。

　　趋势线：长期趋势线继续压制期价。

　　总体评价：强麦609 目前整体趋势并没有结束，中短期走势模糊，预计短期内将进行调整。

　　图5：美国国内GDP变化数据

　　

美国国内GDP变化数据图（来源：国际期货）

　　第四部分 市场焦点与展望

　　一、市场焦点

　　国内强麦605 合约从去年十一月以来均保持极为强势的格局，多头以2005年国内优质小麦质量相对较差，符合郑州强麦交割标准的货物不多为由，对605合约上的多头进行挤仓，四月份多头在取得阶段性胜利后，高位挤出大部分空头背景下，期价才小幅走弱。预计后期605 合约交割价将不会过高。605 交割完成后，留给市场的将是多头如何处理在市场参与热情不足的市场处理相对巨量的强麦仓单。直接出库还是以仓单做为筹码对市场进行炒作，不过我个人的看法倾向于将作为筹码进行炒作，毕竟多头接605 仓单所花费了大量的人力、物力、财力才到当前，不好好的利用仓单真有点暴殓天物。因此后期609 合约的价格将会明显的受仓单的去留和资金炒作等非基本面因素影响。

　　二、后期展望

　　国内小麦5 月份价格将受到农民抛售、储备轮换等供应增加的因素影响，需求方面由于面粉企业处于亏损边缘，采购积极性相对较低，后期小麦价格仍将走低。同时受到政府最低保护价的制约和其它因素的影响，价格下跌幅度有限。郑麦609 合约将受605 强麦仓单出留的影响，总体来说低位震荡可能性较大。

中国国际期货 吴星