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自12月以来，国内小麦因传统节日的临近出现平稳略涨的势头，但仍没有出现往年购销两旺的局面。郑州硬麦一直表现出振荡回落的格局，这符合现货市场的情形；而强麦期货却呈现出少有的强势局面，并与现货的价差有扩大的趋向。可以说，强麦的表现既与资金的推动有关，又和注册仓单较难且少有关。面对2006年的小麦市场，期货行情将如何演变？下面，让我们对此做进一步分析。
一、小麦供求现状及未来趋向
就当前阶段而言，小麦供应较为宽松，而全年的供求呈现紧平衡状态。由于库存仍较充足，人们对小麦现货市场的后市并不看好，也许在明年下半年这一情况会出现转机。
据USDA最新报告，⑴产量方面：我国小麦总产自03/04年度大幅减产以来，已连续两年出现增产丰收的格局。05/06年度产量达到了9600万吨，同比增加405万吨。⑵进口方面：我国一直把进口当作调节供求的重要手段，以确保国家粮食安全。因03/04年度减产，其后就出现大量的进口(达675万吨)，而本年度粮食略有丰收，因而进口量就大幅下降，估计为200万吨。⑶消费方面。由于我国饮食结构的变化，小麦总体消费量呈逐年微量减少现象。因而，尽管产量恢复不大，但消费的减少以及进口的补充，使得供求关系趋于缓和。⑷库存方面。由于我国连续6年产不足需，导致库存逐年下降。05/06年度期末库存估计仅为3482万吨，库存与消费比值达到34%。尽管这个比值高于国际公认的安全警戒值(20%)，但对于人口第一大国粮食安全的危机依然存在。
从长远角度看，今年全国秋冬种作物播种面积稳定增加，预计冬小麦面积2143万公顷，较去年增加13万公顷(增0.6%)。就目前看来，主产区气候变化正常，冬小麦生长势头较好。这也就预示着：明年中旬我国冬小麦有保持连续第三年丰收的可能，这将进一步改善我国的供求关系，从而使现货小麦价格有所回落。就价格评估方面，我们必须考虑政府对农业的扶持政策。价格过低国家会施行最低保护价收购政策和加大战略收储量；同时，农资成本的上升又使得农民惜售。因此，在正常光景下，主产区普通小麦的收购价可能在0.62元/斤上下。然而，如果冬小麦生长出现问题，甚至最后出现较大幅度的减产，那么，产需缺口的扩大势必使原有紧张的供求更加突出，从而导致价格的上涨！可见，未来小麦生长的状况决定着市场不同的走向。最为重要的时间段应当在明年的4、5月份。
表一：近年中国小麦供求状况(单位：万吨)
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03/04年度 |
04/05年度 |
05/06年度 |
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小麦产量 |
8649 |
9195 |
9600 |
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同比增长 |
-480 |
+546 |
+405 |
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进口量 |
375 |
675 |
200 |
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小麦消费量 |
10450 |
10200 |
10100 |
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同比增长 |
-240 |
-250 |
-100 |
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供需平衡 |
-1708 |
-447 |
-400 |
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期末库存 |
4329 |
3882 |
3482 |
二、强麦期货与现货价格偏离的原因及结局
硬冬白麦的波动与现货基本面情况是一致的，在此不做探讨。
自10月份以来，强麦期货的价格在主力资金的推动下不断走强，但现货市场并未同步上涨，相反时常偏弱。尽管年底现货略有上涨，但期货与现货的差价在未来仍会扩展，当前期现价差达到220元/吨水平，这会吸引现货商注册仓单的积极性。
有分析人士认为：强麦走强的原因是符合仓单标准的现货数量大幅减少。⑴2005年黄淮主产区小麦在种植期和收获期遭遇了较多雨水，导致小麦质量品级出现明显下降；⑵我国优质小麦长期存在混种与混收局面，从而导致强筋小麦品质严重不稳定与品种退化的现象。因此，用05年产的小麦来注册仓单是有相当难度的。另外，注册仓单难不能排除有人为操控的因素，使得在注册过程中不顺利，很难相信在国内找不到足够的强麦。
正因为如此，有主力资金利用上述借口开始强拉近期合约，并适当在远期上对锁。为什么说是“强拉”？是因为现货优质小麦并没有显著的变化，甚至是趋弱。期货市场的价格反映的是基准仓库所在地未来的批发价格，而目前还看不出期现有什么多大的关联，况且2006年小麦丰收的概率较高。然而，这样说并不是动员投资者可以在其上做空，相反强麦市场还没有到达无法忍受的程度，还属于温和的逼空行为，并可能随着形势的变化振荡向上，包括远期合约。
如果明年上半年小麦长势不佳，那么现货市场就会出现上涨，届时，主力多头借着天时也许会有比较体面的出局方式；然而如果小麦收成正常甚至丰收，那么多头的继续推进必定引来巨额的仓单注册。目前郑州强麦的注册仓单有12.6万吨，有效预报为21万吨。市场人士估计，当注册仓单量趋近50万吨时，才可能引发崩盘。然而，多头究竟能够承受多大的实盘，只有主力自己心里明白。
从当前郑麦市场的情况看，由于标准仓单量少，近期在WS601、WS605做空的投资者不得不减仓。强麦WS601合约平稳接实盘已基本确定，但对于WS605以及WS609的最后走势存在较大的分歧。现在下结论未免太早，我们倾向于：只要WS605采取温和手段并利用形势的转化逼空头就范，还是可能安然撤退的。
苏物期货 吉明
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