中大期货：小麦呈反转形态 可少量参与短多

　　操作建议(一兵)

　　豆粕低开高走，远月资金争夺激烈，整体下跌格局未变，五日均线尚未收复之前，继续逢高沽空。棉花跟随外盘反弹，力度有限，观察周二走势决定空单是否离场。铜价低开高走，短期空方能量有过度释放之嫌，期价进入修正阶段。沪铝同样跟随反弹，但万九一线压制明显，尽管中期下跌空间受限于现货成本支撑，但整体弱势一时将难以改观。沪胶低位呈现反弹欲望，关注短期均线的压制情况，周二不能有限站稳则短线反弹观点尚不成立。燃油尾市意外跳水，610合约以3600为中轴的密集成交区料将争夺激烈，观点偏多。白糖仍有下挫惯性，关注大户持仓。玉米破位，低点难测。小麦呈反转形态，可设较小止损参与短多。

　　热点评析

　　『CBOT振荡下行 DCE低开低走』

　　CBOT玉米上周五收低。各月玉米合约每蒲氏耳收低1/2至5-3/4美分,9月合约跌5-1/4美分,报每蒲氏耳2.37-1/4美元.新作12月合约跌5-3/4美分,报每蒲氏耳2.53-1/2美元. 后期随着对最终产量构成实质性威胁的授粉期临近结束，季节性买盘消退，基金方面前期滚入新作12月以及其他远月多单的重仓持有对于盘面将形成一定的平多压力。不过目前天气的不确定性无疑将导致大盘尾随

天气预报的变化而出现剧烈波动。 技术面上，12月合约向下击穿200日均线价位255 3/4美分一带强支撑位后，目前已跌落至主要均线系统以下。加之美盘短线基本面偏空，我们保持长线看多观点的同时，料后市盘整走势尚未结束。

　　DCE玉米今日低开低走。其中主力C703终盘收于1381元/吨，较前一交易日跌22点，为今年4月下旬以来新低，持仓大减12984手至230920手。基本面上，国内玉米期现价格较去年同期已上涨100～120元/吨，后期续涨空间有限。且销区购买热情较前期下降。禽流感疫情再现，亦影响饲料消费的复苏。加之目前正是小麦大量上市的季节，部分挤占饲料市场份额，因此国内基本面总体持续偏空；技术面上，C703主力C703成交萎缩，持仓递减，期价总体维持在1390元/吨～1435元/吨区间内窄幅盘跌，RSI指标显示场内趋于超卖，后市回弹几率增加。不过，在基本面出现明显改善之前，我们建议投资者保持短线思路，不宜过分追多。

　　『天胶短期下跌幅度将会受限』

　　周一国内天胶市场低开高走，市场成交较上一交易日有明显减少，主力和悦持仓则出现一定程度的增加，东京胶市场今日震荡反复。

　　图表面上看，近段时期东京胶市短期有探名低部迹象，尽管仍有反复的可能，但是有孕育一拨反弹走势的要求。而从传统基本面背景及相关交易侧面因素来看，并不支持胶市出现持续性且大幅度的下挫。

　　图表面上国内市场继续处于震荡修正走势当中，来自基本面及技术面的内容显示，胶价的下档空间可能相对有限，价位上短期内关注市场下档23400附近的支撑力度，以及上方24200附近的短线阻挡力度，操作上暂时适宜区间思路进出。

　　国际瞭望

　　＜全球金融焦点＞高盛:中国人民银行再次提高存款准备金率之举措出人意料

　　中国人民银行决定从2006年8月15日起，上调存款类金融机构存款准备金率0.5个百分点。高盛公司称，这一举措颇为出人意料，因其在一个月前刚刚将存款准备金率提高了50个基点，这反映出中国政府对经济增长动力的持续加速心存忧虑。

　　高盛7月24日消息，中国人民银行决定从2006年8月15日起，上调存款类金融机构存款准备金率0.5个百分点。

　　高盛公司(Goldman Sachs)称，中国人民银行的这一举措颇为出人意料，因其在一个月前刚刚将存款准备金率提高了50个基点。这一政策调整反映出，中国政府对经济增长动力的持续加速心存忧虑。

　　就6月份中国强劲的经济增长动力与通胀迹象来看，该行实行货币紧缩政策的决定是适当的，这对该行恢复其对通胀控制的可靠性及降低将来重新调整政策之风险均有所帮助。

　　但是，高盛公司同时表示，其仍然认为调整存款准备金率对于货币政策的处理来说是一种生硬且效率低下的途径。从短期来说，这一举措可以降低过度的流动性和货币流通额；但是，中国过去三年中的经验表明，在低估通货拉动之持续外汇流入的侵蚀下，该举措很快即会失效。

　　此次这一措施，是中国人民银行自2003年8月份以来的第四次提高存款准备金率。前三次分别是在2003年8月份提高了100个基点；2004年4月份提高了50个基点；2006年6月份提高了50个基点。

　　据高盛预测，该举措短期内应可拉高中国的市场利率及产额曲线。但是，到目前为止所实行的货币紧缩措施，尚无法带来显著的经济减速效果。高盛进一步预测称，接下来的几个月中，中国货币及存款的增长速度将继续减缓。(完)

　　新闻聚焦

　　『综合类』巴克莱首席经济学家预计年底人民币再升值3%

　　“到今年12月份，

人民币汇率将继续升值3.1%，达到1美元兑7.75元人民币。”央行货币政策委员会顾问、巴克莱大中华区首席经济学家黄海洲日前表示。他同时预计，未来美元/人民币日波动区间扩大至±1.5%，目前为±0.3%。

　　黄海洲是在7月21日出席巴克莱资本2006年度北京外汇论坛时做出上述表示的。统计数据显示，自去年7月21日汇改以来，人民币在整整1年的时间里升值幅度仅为1.4%左右。

　　黄海洲说：“中国有必要尽快采取措施来解决日益增长的外部失衡因素。我们预测下半年

人民币升值速度将达到过去1年的两倍，即到今年12月升值3.1%到1美元兑7.75元人民币，日交易波动幅度将扩大到±1.5%，相关调整政策有望在9月底之前正式出台。”

　　黄海洲解释说，由于中国存在着比较明显的外部失衡问题，在此背景下，升息显然不如升值效果好。“如果央行也认同上述观点，下半年的升值速度将加快。同时我们认为，9月份是进行相关调整的最佳时间。”黄海洲表示。值得注意的是，黄的另外一个身份是央行货币政策委员会顾问。

　　汇率波动幅度的扩大意味着中国的企业和金融机构将面临更高的汇率风险。为规避这种风险，对金融工具的需求将进一步加强。对此黄海洲表示：“在如何规避汇率波动所带来的风险方面，中国企业迫切需要得到专业性指导。当汇率波动幅度日渐增大时，政府应该提供适当的金融工具，以供企业采取措施规避汇率风险。”。

　　『综合类』加拿大皇家银行：中国或会继续上调存款准备金率

　　中国央行21日决定小幅上调存款准备金率，加拿大皇家银行资本市场部预计，或会进一步上调。

　　加拿大皇家银行资本市场部(RBC Capital Markets)表示，中国央行21日上调商业银行存款准备金率的目的是抑制对住房的投机性投资；称，预计可能会进一步上调存款准备金率。

　　但由于小型和大型银行已拥有“过多”的准备金(占3-5%)，因此此次上调存款准备金率不会产生较大影响。不过进一步上调存款准备金率将使中国央行使人民币升值的可能性减小。

　　『农产品』央行再调准备金率重在心理紧缩

　　上周五，央行发布公告称，从2006年8月15日起，上调存款类金融机构存款准备金率0.5个百分点。法定存款准备金率从8%上调至8.5%。这是央行今年第二次、2003年8月以来第四次上调存款准备金率。

　　6月16日晚，仅一个多月前，央行宣布从7月5日起上调存款准备金率0.5个百分点。时间也恰在周五。

　　对相隔一月即再次上调存款准备金率，多数专家表示对宏观经济影响不大，紧缩导向作用更大，但将会产生心理影响。

　　“紧缩导致下半年国内经济出现大幅度减速的可能性不大。”申银万国分析师陆文磊表示，“尽管宏观调控的累计效应会使得今年下半年经济略有降温，但并不会改变国内经济向好的中长期趋势。”同时今年世界经济增长率仍将处于5%的较高水平，世界经济对中国经济仍将提供强有力的支撑。

　　回过头来看，不足三个月，央行动用了上调贷款利率、窗口指导四大行信贷、定向发行票据、上调存款准备金率等货币紧缩工具。6月份存款准备金率上调一次性冻结了1500亿元左右资金，加上5月份以来3次总共发行2500亿元定向央票，央行通过公开市场以外的手段实现回笼资金达到4000亿元。

　　但据央行7月14日发布的今年上半年金融统计数据来看，6月末，全部金融机构超额储备率为3.1%，尽管同比低0.65个百分点，比上年末低1.12个百分点，但比上月高0.58个百分点。这是今年该数字连续走低以来首次反转走高，尽管幅度不大，但表明一方面银行在流动性充足、同时又受限于投放贷款调控制约后，将过多的流动性开始主动转存央行；另一方面，在央行回笼的资金对银行的流动性影响依然有限。

　　因此，此次准备金率上调，尽管将再度一次性冻结1500亿元左右资金，使央行的回笼资金达到5500亿元。但对银行体系内流动性充足的局面依然没有本质改变。法国兴业银行经济学家Glenn Maguire表示，“这有助于使经济降温，但不足以抑制信贷规模。”

　　海通证券分析认为，总体看政策导向作用更大。

　　不过，对具体行业而言，陆文磊表示，“在目前宏观调控力度逐渐加大、下半年投资和经济增长将略有降温的情况下，部分与固定资产投资紧密相关的周期性敏感行业短期内可能会受到一定的负面影响，如钢铁、工程机械、建筑建材等，这些行业的复苏时间可能会有所推迟。”海通证券认为，制造业利润情况会进一步受到挤压，资源类企业也难以独享利润，其超额利润边际将在政府税收杠杆的作用下逐步降低。

　　尽管对宏观经济影响不大，但由此可能产生连续上调存款准备金率的心理预期。渣打银行经济学家王志浩(Stephen Green)表示，此次上调存款准备金率后，2006年可能还将提高存款准备金率，截止2006年底存款准备金率可能升至10%。陆文磊则表示，央行此举向公众传递了货币政策继续收紧的信号。

　　『农产品』中国大豆市场：需求疲弱和供应过剩拖累价格下跌

　　金油讯北京7月21日消息：一个分析师说，本周中国主产区的大豆价格下跌，受需求持续疲弱、供应过剩的形势以及芝加哥期货交易所(CBOT)跌势打压。

　　在中国最大的大豆生产省--黑龙江的两个交易中心，一般质量大豆价格下滑了40-60元/吨。

　　该省省会哈尔滨报价在2200-2250元/吨，而该省东北部地区价格在2100-2160元/吨左右。

　　位于东北的另一个主产区--吉林省价格下滑了40-60元/吨，在2360-2400元/吨左右。

　　“豆粕需求仍然疲弱，本地的主要压榨商因此蒙受损失，减少了本周大豆采购量，”中国国家粮油信息中心的分析师张力维(音译)说。

　　“库存过剩的形势没有缓解的迹象。中国东北农民还有120-150万吨左右的大豆库存，占总产量的15%-20%，”他补充说。 “当前的进口大豆库存在350万吨左右。”

　　分析师预测7月进口大豆到港总量将在230-240万吨之间，低于6月的367万吨。

　　张说，本月下旬进口大豆到港量预计为80-100万吨左右。

　　根据海关提供的数据，中国在2006年前半年的大豆进口总量为1406万吨，高于去年同期的1201万吨。

　　“大豆价格不会下跌太多，原因是如果农民在当前价位上出售，还不能抵消生产成本，”张说。

　　『农产品』阿根廷2005/06年度玉米收获98% 完成2358610公顷

　　布宜诺斯艾利斯7月23日消息：据阿根廷农业部周五称，截止到周四，2005/06年度玉米收获完成了2,358,610公顷，相当于播种面积的98%。

　　这要比一周前的进度提高了2个百分点，和上年同期的收割进程98%持平。

　　相比之下，一周前完成收获2,245,140公顷玉米，相当于播种面积的97%

　　阿根廷农业部预期2005/06年度玉米产量为1400万吨，低于上年产量2050万吨。

　　阿根廷玉米协会MAIZAR预测2005/06年度的玉米产量为1400万吨。

　　美国农业部预计2005/06年度玉米产量为1400万吨，低于上年度的1950万吨。

　　阿根廷在9月到1月期间种玉米，2月到7月期间收割。

　　『农产品』预计2006年中国棉花需求总量为1000万吨左右

　　中棉协18日发布6月棉花形势报告显示，2005年度，中国棉花总产量570万吨。至2006年6月，国家已发放棉花进口配额259.4万吨。2005年9月至2006年6月，年度累计进口棉花353万吨。预计本年度棉花需求总量为1000万吨左右。

　　报告指出，目前中国国产棉销售不畅，库存压力不断增加，特别是新疆棉。国家有关方面也正积极采取措施，以减少棉花库存压力。业界认为，国家可能会出台新疆棉销售搭配配额的政策，促进新疆棉的销售。

　　从整体看，预计2006年全国棉花播种面积会有小幅增长，面积可能达到8000万亩左右，其中新疆自治区棉花播种面积1825.01万亩，同比增加82万亩。排除个别突发灾害的影响，全国预计总产量在600万吨左右。

　　『农产品』双休日产区云南糖、湛江糖报价下调

　　广西：南宁，厂商仓库报价一般在4300-4310元/吨左右，据介绍，若大批量购糖仓库价可调至4280元/吨；厂商的站台报价4320元/吨，基本持稳，仓库报价成交一些，销量不大；柳州，商家仓库报价4290元/吨，站台报价4310-4320元/吨，部分商家的站台报价略微上调，成交量少。

　　云南：昆明，仓库价4200-4220元/吨，下调20元/吨，销量一般；甸尾，站台报价4100元/吨，下调10-40元/吨，销量尚可。

　　湛江：湛江糖仓库报价4400-4420元/吨报价，下调20-40元/吨，少量成交。船板报价4450元/吨。

　　『农产品』巴西：上周食糖出口放缓

　　据巴西船务公司公布的数据显示，上周巴西港口待装运的食糖总数约为91.28万吨，较前一周的105.6万吨减少13.6%。在出口的食糖中，76.98万吨将从港口桑托斯运出，9.85万吨将从港口巴拉那瓜运出。其中原糖约为66.3万吨，白砂糖约为23.5，而前一周分别为79.96万吨和24.16万吨。

　　西圣保罗酒精厂联盟官员表示，巴西中南部地区的旱情仍然在持续，估计甘蔗产量会比最初的预计有所减少，但总量依然有望刷新记录，这也是上周国际糖价下跌的原因之一。

　　『工业品』炼铜业准入门槛抬高 自有项目资金需达到35%

　　继出台一系列规定整顿钢铁行业后，发改委又开始出拳整治铜冶炼行业。上周五，发改委公布了《铜冶炼行业准入条件》，从投资条件、工艺装备、能源消耗、环境保护等方面做出了具体规定，以规范铜冶炼行业的投资行为，制止盲目投资和低水平重复建设。

　　在高铜价的刺激下，目前国内正在掀起新一轮的铜冶炼产能扩张浪潮。除行业龙头企业外，一些从来没有做过铜冶炼的企业也纷纷涉足其间，前两年电解铝行业盲目投资热似乎又在铜冶炼领域显现。一些业内人士对此颇为忧虑，他们担心如果任其发展，过不了多久，我国铜冶炼也将重蹈电解铝行业整体亏损的覆辙。

　　据《第一财经日报》了解，国内第一大铜企业——江西铜业(集团)公司计划在2007年将电解铜的产能由现在的40万吨增加到70万吨；山东阳谷县目前正在建设30万吨的大型铜冶炼项目；福建一家企业更是准备上马40万吨的铜冶炼生产线。目前正在建设和准备上马的铜冶炼项目产能高达238万吨，相当于国内现有产能。

　　《铜冶炼行业准入条件》最值得注意的就是对铜冶炼企业的资质做出了明确的规定，规定铜冶炼必须符合自有矿山原料比例达到25%以上(或者自有矿山原料和通过合资合作方式取得5年以上矿山长期合同的原料达到总需求的40%以上)，项目资本金比例达到35%及以上等条件。

　　目前我国铜的生产流程以铜精矿-火法冶炼粗铜-电解铜-铜加工材为主导。而现状是，加工能力大于冶炼能力，冶炼能力又大大超过铜精矿的保障能力，铜精矿资源和废杂铜都需要进口。

　　统计数据显示，21世纪以来，国内铜精矿的产量一直没有明显增长，保持在年产60万吨(含铜量，下同)上下，按目前的发展态势，2007年底将形成近370万吨冶炼能力,远远超过届时全国铜精矿资源的保障能力和国际市场可能提供的铜精矿量。目前，我国铜矿山的生产能力也只能满足冶炼能力的40%。

　　“资源自给率下降，将导致国内大型企业丧失在产业链上游的话语权和支配权，慢慢沦为国际铜矿和冶炼商在国内的代理加工基地，危及整个行业的可持续发展，进而对国家战略和经济安全造成不利影响。”安徽铜陵有色金属(集团)公司总经理韦江宏说。

　　『工业品』中国铜冶炼企业减产以应对低加工精炼费局面

　　北京7月21日消息：中国铜原料联合谈判小组组长杨军周五表示,由于进口铜精矿加工费偏低,有三四家主要铜冶炼企业已经减产.

　　该谈判组所代表的八家铜冶炼企业曾表示,要求每吨100美元的进口铜精矿加工费和每磅10美分的精炼费,否则他们可能在今年下半年减产.

　　贸易商称,海外供应商报出的加工精炼费为80-90美元/8-9 美分.

　　“如果不能以合理水平购得铜精矿,第四季度可能有更多冶炼企业减产.”杨军对路透说道.

　　他没有透露哪些冶炼企业在减产,但指出铜精矿进口下降可能导致谈判小组成员企业下半年产量比计划减少10%.

　　身为铜陵有色金属公司贸易经理的杨军不愿评论其公司是否在减产.

　　白银有色金属公司一位主管表示,由于国内铜价低,该冶炼企业6月以来产量较去年的每月8,000吨减少6%.

　　但中国最大铜冶炼企业--江西铜业并未减产.“我没有发现江铜减产,”该公司董秘潘其方说道.

　　烟台鹏晖铜业公司一位主管称,在9月以前不大可能减产.

　　谈判小组另一成员--金川集团的主管表示,公司不大可能减产,因已购买了足够用到年底的精矿原料.

　　小组的其余三家成员是云南铜业,中条山有色和大冶有色。

　　『工业品』Newmont执行长:金价将在未来数年保持强劲

　　伦敦7月20日消息：全球最大黄金开采商Newmont的执行长默迪(Wayne Murdy)周四表示,公司2006和2007年的产量将微幅下降,2008年则会开始上升.默迪还预计,金价将在未来数年保持强劲.

　　“总体来说,公司今年的产量将较去年微幅下滑.而明年产量将微幅下降至持平,然后公司则会进入产量增长期.”周四默迪在电话访问中对路透说道.

　　“我们感觉将一直会有持续支撑金价的因素存在.金价料在未来数年持续保持强劲.”默迪还说道。

　　『工业品』沙特:OPEC成员国希望全球油市稳定

　　沙特阿拉伯7月23日消息：沙特石油部长欧那密周日称,石油输出国组织(OPEC)产油国希望避免可能损及全球经济增长的高油价.

　　他对该国官方媒体表示,“OPEC成员国希望全球油市稳定,并且力求避免油价波动,或油价升至影响全球经济,特别是那些发展中国家经济的水平.”他没有给出具体的油价水平。

　　『工业品』沙特大臣称欧佩克致力于避免高油价危害

　　电世界石油出口大国沙特阿拉伯的石油和矿产资源大臣纳伊米23日表示，石油输出国组织(欧佩克)国家正致力于避免高油价给全球经济增长带来危害。

　　据沙特通讯社当天援引纳伊米的话报道说，欧佩克国家希望世界石油市场保持稳定，并将努力使油价上涨不会达到给全球经济，特别是发展中国家经济带来不利影响的水平。

　　据报道，纳伊米是在同欧佩克轮值主席、尼日利亚石油资源国务部长埃德蒙道科鲁会谈之后作上述表示的。而道科鲁在近日也曾表示，近来油价上涨到接近每桶80美元的水平是令人感到不安的，并认为这有害于世界经济。

　　近来，以色列与黎巴嫩真主党武装之间的冲突激烈。受中东地区局势紧张等因素的影响，21日纽约商品交易所的轻质原油期货价格每桶上涨16美分，收于74.43美元。此外，纽约市场原油期货价格本月频频走高，并一度创下超过每桶78美元的历史最高交易价。