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中国国际期货武汉 陈平
春节前最后一个交易周，在各期货品种都走出强劲的上涨和反弹行情的同时，强麦期货却选择了向下突破，连续两个交易日大幅下跌。主力合约0609合约昨日大跌28元至1807元，自1月4日以来的涨幅丧失殆尽。笔者从仓单数量变化以及期现货价差的角度，来分析未来强麦的可能走势。
标准仓单持续快速增加
从去年10月份以来，郑州强麦仓单开始大量注册，仓单数量从最初的40000多吨快速增加到1月20日的215020吨，特别是最近两周每周新增仓单数量都在30000吨左右。加上目前已经预报的107840吨，使得已形成和潜在的仓单总数将超过30万吨，超出2004年的22万吨历史最高水平。
期现货升水吸引现货卖盘
郑州强麦0605合约从去年10月份的1700元/吨以下，持续上涨到1月17日的1858元/吨的最高水平，而同期国内的优质小麦现货市场报价保持平稳，以豫麦34为例报价基本维持在1530-1550元/吨。这样期货和现货市场的价差就从150元/吨拉大到了最高300元/吨，从历史的期现价差关系来分析，正常的小麦期货现货价差水平应该维持在100-200元/吨之间，高于200元/吨的期现价差将会吸引大量的小麦现货商在期货市场注册仓单卖出。而强麦0605合约自去年11月中旬开始，对于现货市场的小麦价格就一直保持者200元/吨以上的期现货升水，由于我国小麦近年产量基本维持在9000万吨左右，虽然其中只有质量比较好的一些优质小麦能够符合强麦交割标准，但如此庞大的现货基数即使只有1%的比例则可能交割的小麦也可以达到近100万吨，这也是强麦仓单近期持续增加的根本原因。
实盘虚盘比快速上升
自去年11月中下旬达到42万手的高位之后，郑州强麦总持仓持续减少，到1月21日减少到31万9千手，近期总持仓减少幅度达到25%左右，而日均总成交量从高峰时期的15万手左右减少到最近的10万手左右，总成交萎缩了近30%。以上数据反映，随着强麦价格的走高，强麦市场的投机资金不断撤离，目前的期货价格有曲高和寡的趋势。目前强麦的潜在仓单总数在30万吨左右，折合单边空头持仓在3万手左右，而0605合约的多头单边持仓在6万8千手左右，实盘虚盘比达到了44%的高水平。可以说目前的强麦市场实盘压力巨大。
目前强麦持仓量较大的几个主力合约的价差非常大，0605合约价格一枝独秀，维持在1800元/吨之上，而其后的0607、0609和0611合约价格都在1700元/吨左右，远期近期合约之间存在着100元/吨以上的倒升水。这样强麦仓单卖方会选择在0605合约卖出仓单，而0605合约的买方如果将仓单转抛到后期合约将会出现巨大的亏损，因此0605合约上投机多头风险正在加大。
价值回归将是主基调
2004/2005年度我国小麦总产量达到9133万吨，较上年度增加484万吨，而2005/2006年度总产量预计为9616万吨，而国内需求今年一直保持平稳中小幅下降的趋势，在国内小麦产量恢复性增长的基本面下，国内小麦供需基本平衡的情况下，现货价格在后期出现大幅上升的可能性较小，而期货价格特别是0605合约在实盘压力下走出价值回归的走势可能性非常大。
综上，虽然近期郑州强麦连续两个交易日大幅下跌，但0605合约仍然存在着超过250元/吨的期现价差，后期价格继续向现货价格回归的可能性较大。而0607、0609、0611合约目前价格基本与现货保持正常的价差水平，后期大幅下跌的可能性不是很大。
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