兰格钢铁：钢材远期合约孕育获利良机

　　钢材远期合约孕育获利良机

　　兰格钢铁信息研究中心 徐向春

　　六月中旬以来，上海钢铁电子交易市场的钢材远期合约价格一路暴跌。上周经过短暂休整，7月21日空头再次发力，一举击溃多头抵抗，十月份热卷价格收盘于3300元/吨附近，较前一日下跌130元，市场弥漫着浓厚的空头气氛。

　　钢材价格大幅下跌有很多理由，如紧缩政策陆续出台，钢铁产量继续快速增长，钢材出口退税下调，国际钢材市场价格有所回落等等，各种因素一再打压市场信心，使人们看淡下半年钢材市场。然而笔者认为，尽管由于种种因素可能使热卷价格继续下跌，但是，目前价位已经孕育了非常好的套期保值的机会。

　　随着国内热卷生产能力大幅提高，在满足国内市场需求的同时，我国热卷出口数量不断增加，一月份出口33万吨，五月份增长到61万吨，今年1—5月份出口热卷233.75万吨，占热卷产量的9.8%，占钢材出口总量的18.5%，预计下半年热卷出口仍将保持增长势头。另一方面，在国际市场价格不断走高带动下，热卷出口价格逐月走高，由一月份的370美元/吨上涨到六月份的550美元/吨。可以说，热卷出口数量和价格的不断提高是今年上半年国内热卷价格大幅反弹的主要因素之一。

　　六月中旬以来，国内热卷现货价格出现大幅下跌，与国际市场走势发生了脱节，这一脱节对国际市场将产生何种影响？应当看到，今年世界经济增速加快带动钢材消费旺盛，使得国际钢材市场不仅没有受到中国钢铁产能过剩的拖累，而且帮助中国消化了一部分过剩钢材，因此说在今年国际、国内钢材市场的互动关系上，国际市场占据了主导地位。这一关系从上半年中国钢材出口数量屡创新高、出口价格也不断上涨也得到验证，并将在下半年继续延续，中国疲软的钢材市场对国际市场不会造成太大的负面影响。

　　下半年国际市场走势如何演化？综合分析，受季节因素影响，三季度国际市场价格将有所回落，四季度有望恢复上涨。国外研究机构分析认为，世界主流钢厂的热卷出口价格底部将出现在三季度末，为500—550美元/吨，比六月份出口最高价格下跌60—110美元/吨。一般而言，中国出口价格比世界主流钢厂出口价格低一些，估计三季度出口价格为450—500美元/吨。

　　现在我们再回到热卷远期合约。由于电子交易市场的钢材远期合约具有一定的期货市场功能，套期保值当然是位居其中。在此设想一家从事钢材出口业务的企业签订十月份热卷出口合同，为了锁定成本，同时在电子交易市场同时以3300元/吨的价格买进了相同数量的十月份热卷。假设出口退税下调到8%，人民币汇率1：8。如果出口价格为500美元/吨，其出口收入(暂不考虑出口的各项费用)比远期合约价格高1000元；即使出口价格为450美元/吨，也高出580元。扣除各项费用后，当有相当可观的利润。

　　如此看来，目前热卷价格不仅仅具备了套期保值的价值，更为诱人的是还为有着套期保值需求的企业提供了丰厚的利润空间。这仅仅是对外贸企业所做的套期保值测算，对于以热卷为主要原料的生产企业，也应当存在类似的机会。对比于风雨飘摇的现货市场，电子交易市场存在如此良好的机会，相信市场参与者不会视而不见。一旦套期保值资金进入市场，热卷价格可能出现转折走势。而对空方而言，利用市场恐慌气氛和凭借资金实力或许仍能占据强势地位，但是对于潜在的巨大风险亦不可不察。

　　电子交易市场的钢材远期合约不仅为投机资金提供了施展空间，同时也为套期保值搭建了平台，我们期待各路资金通过公开公平的博弈，为市场发现真实有效的指导性价格。