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铜价反弹之后显露疲态 市场再次处于遥遥欲坠http://www.sina.com.cn 2006年07月25日 01:23 经易期货
一、回顾 7月17日至21日当周国内期货市场再次出现各品种携手下跌的惨烈景象。由于隔夜外盘金属大幅回落，昨日沪铜开盘即告跌停；期市领头羊沪铜的颓势再现，也影响到了市场其他品种，农产品期货出现了加速下跌的趋势。 受隔夜伦铜下跌 5%之累，上海期货交易所期铜合约昨日再次于早盘跌停，主力0610 合约收于63850元，跌 2670元。全日成交 0.85万手，持仓8.93万手，减566手。截至收盘，0609、0610、0611、0612、0701、0704、0705、0706合约跌停。在本周的五个交易日里面，沪铜合约有三个交易日出现跌停现象。 从沪铜主力0610合约来看，昨日收报63850元／吨，较上周收盘价70740元跌6890元，跌幅接近10%，业内人士表示，这也是该合约今年以来的最大周跌幅。0610合约前两周累计涨幅接近9000元，而本周一周跌幅已经快要赶上前两周的涨幅，沪铜再次回到了前两周的起点。另外，沪铜一周各合约累计成交23.28万手，成交金额788.18亿元。 沪铝昨日主要合约均收低，跌幅在 170至270元间，其中 0610合约报收18850 元，跌270元，全日成交 6.93万手，持仓 16.48万手，减少6532 手。 周一：伦敦金属交易所(LME)基本金属周一触及纪录新高，但其他金属则因油价和金价走软收低。三个月期铜收报每吨7,750美元，盘中低点在7,639.75，上周五收报8,050。墨西哥Cananea铜矿工人结束罢工，以及另一家铜矿La Caridad形势发展压制了市场人气。 三个月期铝收报2,550美元，低于上日收盘价2,625。三个月期锌收在3,270，上周五报3,450。LME锌库存意外增加2,125吨，至202,700吨。 沪铜市场跟随外盘走出涨幅，但早盘时空头主动抛盘令铜价高开低走，而尾盘交易时段短线空头回补离场令铜价有所回抬，日K线多收出小阴，总体行情处于短线横盘整理状态，多空相持。沪铜总持仓增530手，至93144手；总成交接近6万手。盘中可见近月多头向远月主动移仓，主力合约沪铜609收报72090元。 今日上海现铜市场依然表现为跟随期铜走势，较沪铜现货月合约呈现平水或小幅升水状态。由于现铜市场始终未给出消费转旺的迹象，沪铜近日持续表现为近弱远强，两月期合约逆价差维持在千元左右。 周二：伦敦金属交易所(LME)基本金属周二下跌，期镍合约挫逾5%，因供应忧虑缓解打击人气。路透报道称，智利Escondida铜矿要求同工人谈判以达成协议，收盘时市场开始对此消息回应。 全球最大的铜矿--智利Escondida表示，公司已正式要求同工人谈判，以期在8月2日工人目前的劳动合同到期前达成协议。此消息不仅冲击了铜市的人气，而且对整个市场造成打击。 三个月期铜收报7,800美元，低于盘中高点7,960，但高于周一晚场综合交易收盘7,750。不过LME铜库存吃紧支撑了期铜。铜库存周二减少1,575吨至92,275吨，较3月中的高点下滑约30%。 三个月期铝收报2,535美元，低于上日收盘的2,550。 受外盘铜大幅收低的影响沪铜大幅跳空以跌停开盘，期价低开后在封死停板，其中10月合约打开一次但收盘继续封停板，全天成交稀少持仓减少。 周三：伦敦金属交易所(LME)基本金属价格回升，因此前美国联邦储备理事会(FED)主席贝南克在国会的证词陈述推升金价和股市，且人们对美国进一步升息的疑虑减弱。 市场价格盘中曾一度遭遇抛售而下滑，不过又自贝南克的讲话中重拾信心并再度走高。不过市场走势仍不明朗。目前投资者战战兢兢，即使最微小的事情也可以推动市场出现200美元的波动，甚至是在不知道原因的情况下。 三个月期铜收报7,790美元，缩减跌幅脱离7,505的日低，昨日晚场综合交易收报7,800美元。 美元走势震荡，起初因美国通膨数据较预期强劲而上涨，但在贝南克在美国参议院金融委员会发表证词陈述后下跌，因为FED预计随着经济成长放缓，核心通膨率会下降。 今日上海铜市在大量抛盘打压下，大幅低开后一路下滑，虽其后有小规模反弹，但最终主要合约纷纷跌停，主力 0610合约收于65650 元，跌3450 元。全日成交71512手，持仓 87368手，增加 1440手。上海铝市今日继续下跌，开盘后一度纷纷跌至 19000元以下，随后缓慢上扬，但尾盘最终下滑，主要合约跌300-380元间，其中主力 0610合约报收19110 元，跌310元，全日成交 89630手，持仓 177820手，减少194 手。 周四：伦敦金属交易所(LME)周四基本金属承压，受投机性卖盘以及止损单所累，收盘创近两周低点。 三个月期铜跌430美元至每吨7,360，美元。三个月期铝跌55美元或2.1%，下滑至2,505，为7月5日以来首见。 三个月期锌下滑205美元或6.1%，报3,130，为6月30日以来最低。此外三个月期镍跌800美元或3.3%，报23,400美元。 市场对美国长期经济成长步伐放缓的前景保持警惕，但也没有忽视某些金属供应吃紧的现状。尽管铜和镍得供应紧张支撑了价格，但美国经济成长速度或将放慢令其涨势受限，而关键消费国--中国或许被迫努力令火热的经济降温。美国联邦储备理事会(FED)主席贝南克昨天发表的讲话缓解了进一步升息的忧虑，并打压美元，这引起了市场的高度关注。 几家主要铜矿的劳动合同即将到期，将令投资者提高警惕，他们担心这可能导致整体紧张的市场供应益发受到威胁。 上海铜市主力合约小幅高开，冲高回落，各合约互有涨跌，盘中交投较为活跃，持仓有所增加。收盘时各合约价格在下跌470元至上涨1200元间，其中主力0610合约收报66050元，全天共成交8.59万手，总持仓8.98万手，增2450手。上海铝市主力合约小幅高开，低位震荡，全线小幅收低，盘中交投较为温和，持仓略有增加。收盘时各合约价格在下跌70元至上涨10元间，其中主力0610合约收报19090元，全天共成交5.10万手，总持仓17.13万手，减6532手。 周五：伦敦金属交易所(LME)期铜周五收盘重挫逾4%，拖累大市下跌。今日市场人士紧张不安，流动性很低。三个月期铜收挫4.4%报每吨7,035美元，周四尾盘报7,360。周四期铜则大跌5.5%。本周铜价累及下滑逾10%，但仍较去年年底攀升60%有余。场内交易商预计，未来数日波动性将加大，因欧洲夏季市场往往缺乏流动性。目前铜价走势震荡，起伏较大，反映出市场对全球经济成长放缓的忧虑，尽管目前供应吃紧，而且许多金属库存减少。 供应面，一名工会代表今日称，加拿大Teck Cominco旗下Highland Valley铜矿的工会工人同公司的劳工谈判将在9月中旬恢复。 德意志银行在每周报告中称，“我们相信，尽管美国经济成长放缓而且面临油价上涨的风险，但金属价格有进一步扬升的空间。这是因为我们相信，市场低估了供应面存在的问题。” 交易商说，引发铜市结算活动的因素是套保基金在商品市场全面抛售，同时现货黄金和石油价格下跌。许多投资者仍对智利Escondida铜矿的发展持紧张态度，当前关于该矿劳资合同协商的任何新消息都有令价格波动500美元／吨的潜力。 Triland Metals说，在本周未能守住8000美元／吨之后，现在铜价似乎很容易会回撤至7000美元／吨。 铝下跌40美元，至2460美元／吨。周五LME铝库存减少3350吨，注销仓单增加预示着未来几周库存将进一步大幅下降。 沪铜的停板使投资者不能离场观望，中间隔着两天，充满不确定性，投资者的风险加大。 二、结论 上周笔者认为，反弹之后的铜市场显露疲态，自身影响因素开始弱化，更多的受到相关市场包括美元、原油以及其他金属的影响，铜价将冲高回落，伦铜将受到7850美元的支持，沪铜将在69000元之上震荡。可是，铜价波动是如此之剧烈，是笔者没有想到的，以至于盈亏变换只在一两周之间。上周LME三个月铜价下跌了880美元，沪铜主力0610合约较上周收盘价70740元跌6890元，跌幅接近10%，均创下了单周下跌幅度之最，市场再次处在了遥遥欲坠的姿态当中。但市场目前并不具备绝对的利空条件，同样也不具备绝对的利多条件，市场正处于复杂的局面当中。 在基本面来看，由于铜矿产量未有增长使得铜市场的供需关系不会有显著的改变，且库存量保护持在很低的水平。因此说基本面对铜价的支持仍将是持续有效的。但是人们对于货币紧缩政 策的担心正影响到投资者的做多信心。上周伯克南的讲话涵盖了两点意思，一是美国经济增长似乎正在减缓，二是经济增长放缓将导致通胀压力的减轻(市场据此认为联储升息已接近尾声)。但伦铜没有受到第二点的利多，而受到了第一点的利空影响。 从铜市场的表现来看，我们可以明显的看出中国市场铜价的走弱表现要领先于伦敦市场。而从周末中国央行宣布的提高存款准备金率来看，似乎国内市场对于的调控政策早有预期。中国央行在周五晚间宣布提高金融机构存款准备金率0.5个百分点，这是年内第二次提高存款准备金率。由于上半年我国信贷总额大大超出年内计划，以及上半年两位数的经济增长速度，都迫使央行采取紧缩的货币政策。不过央行通过提高存款准备金率的手段，而不是加息，显然央行并不想激化人民币利率升值的步伐。由此来看，国内铜价显著偏低国际铜价与政策结果并不是十分的吻合。因此说，国内铜价比值显著偏低虽然可以通过铜价调整预期来解释，但其过度下跌的结果并不具备合理条件。 铝也受到大环境的影响，预计这种情况会持续下去。供给充足是铝价格低迷的最主要原因。现在没有什么可以刺激铝价上涨的消息。每一个氧化铝和原铝产能的扩大的消息都将对铝价持续的产生威胁。 至于后期走势，近期铝价继续呈现出弱势特征，交易区间继续下移。如果，近期经济活动有所放缓，加上供应方面持续的压力，这仍将在一定的时间内对于铝价形成抑制。当然，我们对于铝价也不必过分的悲观，一旦供应增长趋缓，价格向上的动力将再次开始聚集；而中长期内铝价继续上升的格局依然存在，只是铝价相对较弱的格局依旧。 三、市场结构 本周LME市场铜库存在基本稳定的情况下小幅回升，铝库存则小幅下降。其中铜库存96325吨，铝库存732875吨。而铜持仓仍然在不断的下降当中，铜持仓已经从高位的25万吨回到了目前的217715手，而8月到期的库存为28666手，分别为库存的56倍和7倍。其比例仍然偏大，尤其是8月持仓明显存在交割瓶径，大部位持仓显示平衡。因此在8月的第三个周三前，空头的不断离场仍然将对铜价提供一定的支持，目前现货升水不断下降的局面也将受到一定的遏制。从这个意义上看，铜价目前的下跌应该仍然数据调整的范畴，市场将存在再度上升的基础。期权市场上看，目前市场期权持仓总体偏小，对铜价影响不大，在8000￣9500美元之间的持仓不大，显示在8月份的第一个周三前，铜价在8000美元之下，主力将不必为履约而回补，同时看跌期权在7500美元之上的持仓已经消失，而总体持仓稀少，由于看跌期权整体仍然明显低于看涨期权的持仓，对铜价的支持将较为有限。市场难以从期权上获得更大的推动力。相对而言，铝市场的期权持仓较为集中的在2600美元以及2800美元和3000美元分布了大量的看涨期权，从这个意义上看，国际铝价在8月份的第一个周三前在2600美元之下的将出现明显的期权相关的买盘。笔者以为在下周，这种相关买盘将将令铝价的下方空间受到限制。 LME大户持仓 数据截至7月21日 LME持仓信息
LME铜铝合约升贴水
美国CFTC铜市场持仓结构表
注：纽约商业交易所期货合约持仓报告由美国商品期货交易委员会(CFTC)每周五公布，统计的是当周周二纽约商业交易所期货合约的持仓情况，以及与前周周二的增减情况。 四、行业动态 2国际铜业研究组织(ICSG)在其最新的月度报告中称，2006年1-4 月全球精铜产量超过消费量77,000吨，而去年同期则为短缺126,000吨。2006年1-4月世界精炼铜产量同比增长5.9%。原生精铜产量增长5%，再生精炼铜产量 同比增长8%。 以下为全球精铜产量及消费量数据 (单位为千吨)： 05年1-4月 06年1-4月 全球矿山产量 4,724 4,705 全球矿山产能 5,374 5,524 铜矿产能利用率(%) 87.9 85.2 原生精铜产量 4,636 4,891 再生精铜产量 674 730 精铜总产量 5,310 5,621 (原生＋再生) 全球精炼产能 6,568 6,767 精炼产能利用率(%) 80.8 83.1 全球精铜消费量 5,436 5,544 全球四周消费量 1,254 1,279 期末精铜库存(1) 865 826 期间库存变动 -54 -25 精铜过剩／缺口(2) -126 ＋77 精铜过剩／缺口 (经季节调整) -15 ＋187 注：(1) ＝ 欧盟消费量未经季节调整。(2) ＝ 过剩或缺口由精铜总产量减去精铜消费量 得出。 世界金属统计局(WBMS)周三表示，2006年1-5月全球铜市场过剩8.1万吨，而1-4月过剩15万吨。精炼铜产量为715万吨，消费量在707万吨。 据中国海关数据显示，中国6月进口172,794吨未锻造的铜和铜产品，今年上半年进口了994,254吨，减少24.6%。 球最大的铜矿--智利Escondida周二表示，公司已经正式要求同工人谈判，希望在8月2日前达成协议，工人目前的劳动合同于8月2日到期。 工会领导Pedro Marin称，他于周二收到了公司要求在周三进行谈判的信件。Marin表示，“情况已经出现转机，我们刚刚收到正式要求和我们开始谈判的信件，谈判将于明天开始。” 度金属公司Sterlite实业公司周四表示，截止6月底的2006／07年度第一季度该公司阴极铜产量从上年度同期的5.6万吨增长2%至5.7万吨。 公司在周三稍晚公布的一份声明中称，铝产量从上年度同期的2.7万吨增长超过两倍至6.7万吨。 五、经济新闻 发改委预计下半年中国固定资产投资增速均将下降 国国家发展和改革委员会周一发布报告预计，下半年中国东部、中部、西部和东北四个地区固定资产投资增速均将下降，但西部、东北和中部的增速还将高于30%。 刊登在发改委网站的报告预计，随著西部地区基础设施的不断改善，投资增幅将有所下降，继续保持在30%左右的水平；而著振兴与经济一体化的推进，东北地区投资增速将在35%左右。 中部地区承接东部地区的产业转移，投资增长水平将与东北地区相当；东部受房地产市场调控政策影响，房地产投资增幅明显回落，下半年投资增速总体上将减缓。 今年1-5月，上述四个地区城镇固定资产投资增长强劲，其中东北增长39.81%，中部增长38.33%，西部增长32.10%，东部增长24.86%，增速均高于上年同期。 央行决定8月15日起上调存款准备金率0.5个百分点 中国人民银行网站 经国务院批准，中国人民银行决定从2006年8月15日起，上调存款类金融机构存款准备金率0.5个百分点，农村信用社(含农村合作银行)存款准备金率暂不上调，继续执行现行存款准备金率。 今年以来，国民经济平稳快速发展，结构调整步伐有所加快，经济效益继续提高，总体形势良好。但当前经济运行中仍存在固定资产投资增长过快、货币信贷投放过多、对外贸易顺差过大等突出矛盾和问题。此次存款准备金率提高0.5个百分点，主要是为了加强流动性管理，抑制货币信贷总量过快增长，维护经济良好的发展势头。 人民银行将继续执行稳健的货币政策，保持政策的连续性和稳定性，维护货币信贷的平稳增长，支持扩大直接融资，提高金融资源配置效率，促进国民经济持续、协调、健康发展。 6月消费者物价指数(CPI)较5月成长0.2% 国劳工部周三公布，美国6月消费者物价指数(CPI)较上月成长0.2%，5月为上升0.4%。美国6月扣除食品与能源的核心CPI较上月上升0.3%，5月亦为成长0.3%。 以下为详细数据(变动百分比，%)： 经季节调整 未经调整 6月 5月 2006年6月／05年6月 4月 3月 2月 整体CPI 0.2 0.4 4.3 0.6 0.4 0.1 扣除食品和能源 0.3 0.3 2.6 0.3 0.3 0.1 能源 -0.9 2.4 23.3 3.9 1.3 -1.2 接受路透调查的分析师原本预期，6月CPI较前月上升0.2%，较上年同期上升4.3%；核心CPI较前月上升0.2%，较上年同期上升2.6%。 美国数据：7月14日当周领先指标持平 立预测机构美国经济周期研究所(ECRI)周五公布，其衡量美国经济状况的领先指标在7月14日当周持平于136.9，因商品价格上涨及初请失业金人数下降，而房屋市场活动放缓。 该指标年率化后的增长率由前周的0.2%小幅上升至0.3%。 ECRI研究人士Melinda Hubman表示：“尽管年率化增长率上升，当周领先指标仍处于清晰的周期性下降趋势中。”他表示下降趋势指向美国经济成长前景趋于黯淡。 六、套利空间 LME铜铝近远月期约升贴水：(注：F-1月，G-2月，H-3月、J-4月、K-5月、M-6月、N-7月、Q-8月、U-9月、V-10月、X-11月、Z-12月) 国内及LME铜比价图 七、机构观点 巴克莱(Barclays)： 2006年第二季度商品市场阴霾笼罩，但我们主要看法一如过去，我们不认为商品价格上涨是投机泡沫。紧张的基本面继续成为基本金属市场的一个关键特征。同时市场出于对通货膨胀和货币政策的担忧，已导致基本金属的价格在近几周内大幅波动。我们的经济学者修订了今年联邦基金利率预期，为6%，此前预期为5.5%。鉴于此，我们预期价格的大幅震荡将持续的今年第三季度，并将第三季度的基本金属的平均价格预测下调10%。但根据基本面分析，06年年底前基本金属价格将再次走强，并持续到2007年初。 市场于8288至8525间到顶，而这次出现的时间可能要比希望的要早。鉴于六月份假设铜价在整个夏季出现盘整，预计会有回转。中线：铜已经扭转趋势，并正不断延长往向两极，预计夏季出现盘整，其后试5000／5500水平。铝：展望未来表现如过山车一样。熊市周线及月线图显示一个显著高位已经形成。 麦格理(Macquarie Research ) 上调镍，铜和铁矿石价格预估值，同时其还上调BHP Billiton公司和Rio Tinto等矿业巨头的收益预估值。该行称，将今年的平均镍价上调14.7%，至每磅8.45美元，因近期镍价上涨至纪录高位。该行还将今年的平均铜价上调16.7%，至每磅2.96美元。 该行的分析师在报告中称，金属需求增长正在接近顶峰，预计2007年需求增长将放缓。随着创纪录的金属价格刺激产量增长，引发投资基金卖出金属，预计明后两年金属价格将下降。该行分析师称，预计今年铜产量和需求之间的缺口为4.6万吨，较去年的20万吨缺口收缩。预计2007年市场将转向过剩，达到5.3万吨。预计今年LME3月铜均价将达到6126美元／吨。 标准银行 铜市场继续受到铜精矿供应紧张的限制，精矿供应紧张还导致TC／RC费用降低，据报告一些中国冶炼商因此计划将阴极铜产量减少10%。这些冶炼商还要求商务部对铜精矿TC／RC费用低于100美元的合同不颁发进口许可证。铜市也受到Escondida铜矿未来达成工资协议本月可能举行罢工的支撑。考虑到05年该矿的产量占到全球产量的8%以上，因此该矿的关闭将对全球铜供应产生重大影响。 Marex 伦铜的技术形态继续恶化，7500美元附近的关键支撑位己经跌破，过去一个月来的反弹趋于结束。预计接下来将测试7160美元区域。调整反弹将在7570美元区域遭遇阻力，只有突破此位才能缓解目前的下跌压力，并引发进一步的涨势。 经易期货 李健东
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