期铜价格波动平衡于基本面和宏观政策预期之间

　　一、 本周相关金属市场行情：

　　二、上海期货交易所金属周库存变化

　　三、LME、COMEX和SHFE三家交易所金属铜库存变化

　　四、CFTC基金净仓变化与COMEX精铜连续价格走势

　　五、金属评论

　　铜价波动平衡于基本面和宏观政策预期之间

　　铜价波动是如此之剧烈，以至于盈亏变换只在一两周之间。上周LME三个月铜价下跌了880美元，创下了单周下跌幅度之最，市场再次处在了遥遥欲坠的姿态当中。但市场目前并不具备绝对的利空条件，同样也不具备绝对的利多条件，市场正处于复杂的局面当中。

　　上周笔者曾认为铜价具备冲击新高的可能，但这一切因巩固8000美元失败而走出了一波反向的下跌行情。在基本面来看，由于铜矿产量未有增长使得铜市场的供需关系不会有显著的改变，因此说基本面对铜价的支持仍将是持续有效的。但是人们对于货币紧缩政策的担心正影响到投资者的做多信心。虽然上周伯克南的讲话一度支持金属价格反弹走高，但是6月份利率会议记录则又使得市场暂时放松的神经再一次紧张起来，因为从会议记录当中可以看出后期的利率政策还是要取决于未来的经济数据，尤其是通胀数据。而当周公布的美国消费者物价指数超过市场的预期，因此说美联储在8月份继续加息的可能性将依然很高。如果说美联储加息周期真的接近尾声，那么是否意味着后期加息幅度会更高呢？不过这只是笔者的一种揣测而已。从上周铜市场的表现来看，我们可以明显的看出中国市场铜价的走弱表现要领先于伦敦市场。而从周末中国央行宣布的提高存款准备金率来看，似乎国内市场对于的调控政策早有预期。中国央行在周五晚间宣布提高金融机构存款准备金率0.5个百分点，这是年内第二次提高存款准备金率。由于上半年我国信贷总额大大超出年内计划，以及上半年两位数的经济增长速度，都迫使央行采取紧缩的货币政策。不过央行通过提高存款准备金率的手段，而不是加息，显然央行并不想激化人民币利率升值的步伐。由此来看，国内铜价显著偏低国际铜价与政策结果并不是十分的吻合。因此说，国内铜价比值显著偏低虽然可以通过铜价调整预期来解释，但其过度下跌的结果并不具备合理条件。

　　从LME铜市场的持仓结构来看，三个月内的铜持仓量持续下降，而经过三个月的宽幅震荡后，三个月内的铜持仓成本普遍升至7000美元以上，因此说7000美元在下个阶段将是十分重要的交易心理关口。下周铜市场的下档技术关键点在7000美元，而上档则是7500美元。

　　综上分析，笔者认为铜价波动正处于复杂的宽幅震荡行情之中，而国内铜价因比值超低具备做多潜力，但介入则需要耐心等待调整行情起稳回涨方可。

　　北方期货 杨文虎