期铜市场供给困扰与地缘政治支撑铜价强势上行

    要点：

　　地缘政治刺激金融商品走高

　　日、欧与中国经济强劲增长

　　潜在罢工因素仍然存在

　　美经济增长放缓对铜价构成一定不利影响

　　铜价仍有望维持高位震荡运行

　　一、行情回顾与展望

　　上周期铜仍延续上行走势，周末较前周上涨355美元/吨于8085美元/吨。现货升水上周平均维持在115美元/吨，较前周上涨13美元/吨。LME库存较前周增加4500吨于94100吨。国内期价也同步上扬，主力609合约较前周上涨1750元/吨于70750元/吨收盘，国内现货价较前周上涨1300元/吨于70300元/吨，上海周末库存较前周下滑2954吨于61120吨。跨市比值前半周曾冲高至9.20附近，周末回落至8.86附近。进口贸易条件仍然恶化，亏损在8500元/吨附近。

　　上周铜价除了受到罢工因素影响外，相关品种的走强也对铜价起到一定支撑作用。上周地缘政治因素促使黄金、原油金融商品价格走高。以色列与黎巴嫩的武装冲突升级；而尼日利亚的输油管道怀疑发生爆炸；西方国家将伊朗核问题再次提交联合国安理会，或将导致对伊朗的制裁措施，恐中断该国的石油出口。受此类政治事件的影响，黄金攀升至近6周的高点667.45美元/盎司，WTI原油9月也上升至79.86美元/桶的高点，铜价也最高冲至8135美元/吨的高点。地缘政治因素显然对外汇市场影响较大，美元

　　后期铜价走势的有利因素有：

　　第一，日央行如期加息，日本经济平稳增长。日本央行周五结束两天的政策会议后做出六年来首次升息的决定，九位政策委员一致决定将隔夜拆款利率目标由约零水准调升至0.25%，并以6:3票数决定将官方贴现率由0.1%升至0.4%。根据日央行会后声明，日本经济持续温和扩张，内外需求和企业及家庭部门亦相当平衡，消费者物价年变动率预料将延续正向趋势，今日的政策决议将有助于确保物价的稳定，并达成中长期的持续性成长，在未来的货币政策上，为维持经济正常增长，极低利率下的宽松货币环境，可能会维持一段时间。作为世界主要经济体之一的日本，经济的稳步增长将有助于保持金属的旺盛需求，这对铜价构成支撑因素。另外，日本紧缩政策对息差交易的影响也不大。因为市场对日元加息因素早有预期，且之前日本宽松货币政策并未显示货币供应量的大幅增加，因此“从日本流出的资金”对资产价格的上涨影响并不大。

　　第二，ECB委员表示通胀风险上升。欧洲央行(ECB)委员雷贝舒周四表示，由于欧元区货币供给量和信贷额大幅成长，近来数月欧元区的通膨风险上升。ECB上周维持欧元区利率不变，但暗示准备加快升息频率。市场目前预计央行将在8月初升息25个基点至3.0%，不排除未来以50个基点的更大幅度升息。而且ECB执委会委员斯麦吉周五表示，欧元区的利率水平并未阻碍经济增长，名义GDP增长4%意味着扣除通货膨胀率的实际GDP增长大约2%，显示经济成长仍然强劲。

　　第三，中国经济仍保持高速增长。据有关消息，中国第二季度GDP增长同比增加了10.9%，而第一季度GDP增长同比增加了10.3%。6月城镇固定资产投资同比上涨了35%，而1-5月同比增长了30.3%，6月工业生产同比上涨了19.5%。6月CPI同比上涨了1.5%，5月为1.4%。PPI6月同比增长3.4%，5月为2.4%。具体数据要待下周统计局公布，可以认为由于快速增长的固定资产投资和强劲的工业生产，中国经济仍以较快的速度增长。这对金属需求构成利好消息。

　　第四，铜的供给紧张因素仍然存在。必拓公司下属智利Escondida铜矿劳资双方就矿工新的集体劳动合同谈判已经陷入僵局，目前谈判没有任何进展。而据报道，本月初至今，因工人怠工，该矿产量目前已经下滑了10%。而工会领导表示，资方最迟于7月25日提出新劳动合同的提议，若在7月28日，劳资双方仍不能达成一致，工人将投票决定罢工。全球最大铜矿潜在罢工预期给近期市场提供较大的支撑力度。另外因工会的非法罢工影响了生产，墨西哥集团向当地政府请求关闭La Caridad铜钼矿，该矿年产铜精矿14万吨。再看过内，中国铜原料联合谈判小组称，现货进口铜精矿的加工精炼费用分别不得低于每吨100美元和每磅10美分，否则将主动把下半年产量减少10%，这可能影响到国内下半年铜的产量增长。

　　当热铜价上扬也面临一些利空因素：

　　第一，美国经济增速将放缓。最新公布的数据显示，美国7月份密西根大学7月消费者信心指数初值为83.0，低于此前预估85.5的初值。6月零售销售月降0.1%，预期中值为月升0.4%。消费者支出约占GDP的2/3，分析师预测较低的消费者支出导致第二季的经济放缓。上周五全美商业经济协会的调查亦表明，60%的受访分析师预期，今年下半年GDP成长2-3%，低于此前其对上半年3-4%的成长预期，而官方的第一季GDP成长率达到5.6%，而美国制造业因第二季经济成长放缓将受到冲击，企业预期今年下半年经济增长也将会趋弱。另一方面，公债收益率低于FED基准利率，表明目前经济有可能出于升息周期和经济周期的尾段。目前从两年期到30年期的所有公债品种收益率(殖利率)均低于联邦基金利率5.25%的水平，美林分析师认为目前5.25%的联邦基金利率实际上比2000年春季达到的联邦基金利率顶点6.50%还要略微紧缩，FED可能已经过度升息，货币政策超过了既不刺激也不阻碍经济成长的平衡水准。升息周期的结束和美经济放缓的预期目前是市场较为关注的两方面内容，但目前为止，美国经济也只是相对放缓，预计在美经济周期真正结束即将来临之际，将对铜价产生较大抑制作用。

　　第二，供应增长的潜在利空因素：美国菲尔普斯道奇公司将于8月初在亚利桑那州萨福德投资5.5亿美元建造一座铜矿，预计该矿08年下半年投产后每年将生产12万短吨的铜；澳大利亚奥克夏纳公司签署联邦政府协议将开发位于南澳州伍默拉军事禁区的Prominent Hill铜金矿。预计9、10期间开工，Prominent Hill铜金矿项目预计耗资5.3亿澳元，每年将生产10万铜和12.5至13万盎司黄金。

　　综合来看，期铜仍将在高位震荡运行，中期上行趋势目前仍然没有改变。

　　二、技术研判

　　铜价缓步盘升，支撑位逐步抬高，后期7600-7800将构成较强支撑，初步压力位在8400附近。

　　[附图]