基本金属价格将在历史高位徘徊尤其看好铜锌镍

　　一、回顾

　　本周一、周二(7月3日和4日)由于美国独立日，COMEX休市两天，伦敦铜市场交易显得非常清淡，成交量大幅下降，尤其是周二LME铜市场全天成交量只有区区2.4万手，Select网上交易量只有1千多手。美国休假，伦敦成交量减少一半多，由此可以看出美国基金和投机者在LME的参与程度。

　　与此同时，7月份期权宣布日在交投清淡中度过，波澜不惊，LME铜大量的7500-8000之间的call被迫放弃，只有部分7300call宣布执行，价格小幅上扬，市场影响不大。但多头宣布放弃之后仅仅一天，周四即大幅回升。而周三路透社对29位商品分析师综合调查显示，普遍认为，2006年基本金属价格将在历史高位徘徊，尤其看好铜锌镍。

　　本周伦敦铜市场在围绕在交投清淡中稳步上扬，企稳在7000之上，周后期冲击8000大关。

　　周一：周一LME铜市场没有重大利空或利多消息，周边市场—黄金、白银和石油继续攀升，美元继续贬值，BH P Billiton和Rio Tinto有可能并购美铝可能是市场一个重大消息，但目前只是传闻而已。伦敦隔夜市场受上海涨停的提振，一度上试接近7500附近。上午场外交易三月期货价以7475高开，交投清淡，高位缺乏跟进买盘，周五的投机买盘和空头回补买盘退出市场，上扬动力尽失。上午短暂在7400上下徘徊后遭到基金的清仓抛盘和少量获利抛盘打压，价格一路下滑，最低7175。尾盘有所企稳，从低位小幅回升。伦敦下午5点收于7275，较前一个交易日收盘价跌46美元。

　　周二：美国COMEX继续闭市，市场缺乏美国方面的基本面消息。最新数据表明，欧元区5月份生产者价格指数环比增长0.3%。市场普遍预测，欧元区将继续加息。三月期铜价上午开盘前受上海支持，从7300附近大幅攀升至7480高点。伦敦早盘场外交易开盘后，停滞不前，在清淡的市况中，多空双方围绕在7300

　　之上窄幅拉锯。最低7299，最高7475。伦敦下午5点收于7420，较前一个交易日收盘价涨145美元。全天成交量初步统计(截至到伦敦5点收盘时)为2.4万手，前一个交易日最后统计数为5.1万多手。成交量巨幅下降，交投极其清淡。

　　周三：周三是本月(7月份)的期权宣布日，从成交量看，LME铜市场大量的7500-8000之间的call被迫放弃，只有部分7300call宣布执行，对市场影响不大。全天高开高走小幅收低。上午场外交易受上海市场的以及伦敦锌镍市场的推动，高开后高走，少量投机买盘推高，最高7535。高位缺乏跟进买盘，价格随后大幅逆转下滑，下试7300，最低7295。下午纽约市场开盘后，交投清淡，并没有吸引新的买盘入市，基本围绕在7400下方拉锯。虽然市场看多人数超过看空人数，美国5月份工厂新订单增长高于预期，经济走势良好，但追高买盘缺乏。伦敦下午5点收于7370，较前一个交易日收盘价跌50美元。

　　周四：期权宣布日刚刚过去，LME铜市场立即开始暴涨。周四伦敦铜价暴涨6.5%主要受纽约市场带动。美国投机者和基金经过两天的休整后再次大规模的进入市场，周四COMEX成交量几乎比周三增长一倍。而推动价格上涨的因素仍然是那些“陈词滥调”—需求强劲、库存下降、智利铜矿可能罢工。伦敦市场全天大部分时间围绕在7350-7400之间窄幅低迷拉锯，寻找突破方向。多空双方交投谨慎。上午最低7330。下午纽约市场开盘后，美国基金和投机客稳步推进，逐步迈入，突破7500后引发一些止损买盘，价格开始直线上扬，但成交量不配合，无量上扬。最高7870。伦敦下午5点收于7860，较前一个交易日收盘价大涨490美元。

　　周五：LME基金属期货周五涨跌不一，因投资商于周四市场大涨后对期铜和期铝进行获利了结，而其他基金属期货则收高。三个月期铜跌120美元至每吨7,730，因基金于周四期货大涨后进行获利了结。在之后的场外交易中价格微幅回升，最后一笔成交价为每吨7,742.50美元，较前一交易日收盘价下滑1.7%。

　　二、结论

　　

伦铜日线走势图（来源：经易期货）

　　美国休假，伦敦成交量减少一半多，由此可以看出美国基金和投机者在LME的参与程度。与此同时，7月份期权宣布日在交投清淡中度过，波澜不惊，LME铜大量的7500-8000之间的call被迫放弃，只有部分7300call宣布执行，价格小幅上扬，市场影响不大。但多头宣布放弃之后仅仅一天，周四即大幅回升。而周三路透社对29位商品分析师综合调查显示，普遍认为，2006年基本金属价格将在历史高位徘徊，尤其看好铜锌镍。美联储最近一次利率会议后的声明支撑了金属市场。近期铜趋势继续改善，技术图表中LME铜收盘价格如果高于7750美元，将激发更大的做多人气，价格将逾越8000美元。这种可能性的概率较高。

　　就本周的国内铜价走势而言，其显现了更多的是金融属性。在中国人民银行进行公开市场操作的周四，铜价一度出现超出预期的下跌，而在欧洲央行公布利率决定以后，又跟随LME市场价格出现涨停。价格的信息敏感度有偏高的嫌疑，因此对于国内的投资者而言，若没有同时参与国际市场的交易，那么进行上海铜交易的难度是可想而知的。沪铜下周将继续上涨，多单继续持有。移 动支撑位(即止盈位)5日均线，阻力位72000、73800元。

　　本周沪铝继续呈现低位弱势振荡格局， 609合约的周线显示在19500元下方支撑明显，已连续收出三根下影线，但由于基本面氧化铝报价不断下调，中铝报价不明朗因素限制了沪铝的上涨空间；LME3月铝走势强于沪铝，交易重心上移，日线观察短期底部已构筑完成，期价有望再上台阶，阻力位在2680美元沪铝暂时企稳于200日均线，做多动力正在恢复，预计下周将维持盘整，关键位19400、20000元。站稳20000后将有更大的涨幅，否则继续保持弱势。跌破19400则指向19000甚至更低。

　　三、市场结构

　　库存仍然令市场担心，截止周末，不断下降的伦敦铜库存已经达到了89600吨，而铝库存也在缓慢的回落，目前为761525吨。同时，与前期不同的是，LME市场的持仓在近期出现了明显的减少，目前铜持仓为222364手，较上周同期减少4605手。其中现货月为15331手，分别为库存量的62倍和4.3倍。铝为总持仓547566手，为库存的18倍。显然，随之持仓兴趣的下降，市场多空双方的争夺将趋于平缓。大户持仓报告看，现货月有1个5~10%以及1个10~20%的大部位空头持仓，而在多头持仓中仅仅有1个5~10%的部位，显示在第三个周三临近的时候，空头的交割仍然成为焦点，对铜价有所支持。同样的情况，在铝市场中也将有所表现。期权持仓上看，目前市场期权持仓总体偏小，对铜价影响不大，值得注意的是8000美圆处出现的集中持仓，而在8000~9500美圆之间的持仓不大，显示在8月份的第一个周三前，铜价在8000美圆之下，主力将不必为履约而回补，同时看跌期权在7900美圆之上没有交易，而7400~7900美圆间的持仓稀少，说明市场在7900美圆之下有一定的回补要求，但由于看跌期权整体大大低于看涨期权的持仓，因此对铜价的支持将较为有限。

　　LME大户持仓

　　

LME大户持仓表（来源：经易期货）

　　LME持仓信息

铜持仓分布	增减	铝持仓分布	增减
CASH /19JUL	15331	-1202	36663	-6853
22JUL/16AUG	36365	-39	72155	-453
17AUG/20SEP	36764	-1019	104160	200
21SEP/3MTH	13833	1710	25179	1647
REST OF OCT	5577	-239	10734	130
06NOV/63MTH	114494	990	298675	2446

　　LME铜铝合约升贴水

现货/3M	7月/3M	8月/3M	9月/3M	3M/07年8月	9月/07年9 月	3M/08年9月
LME 铜	99/b	100/b	71/b	28/b	790/b	898/b	1726/b
LME 铝	41.75/c	36.5/c	19.5/c	4/c	34/b	39/b	186/b

　　美国CFTC铜市场持仓结构表

非商业持仓量			商业持仓量		可报告合计持仓量		不可报告持仓量		总持仓	投机 净多
日期	多头	空头	跨期	多头	空头	多头	空头	多头			空头
2006-03-07	18392	21099	10686	44178	42923	73256	74708	12355	10903	85611	-2707
2006-03-14	20042	19331	14235	44496	46536	78773	80102	12699	11370	91472	+711
2006-03-21	22278	19268	16515	44190	49810	82983	85593	14167	11557	97150	+3010
2006-03-28	22521	20979	16560	44304	48725	83385	86264	14101	11222	97486	+1542
2006-04-04	23570	23958	16362	46714	49108	86646	89428	13603	10821	100249	-388
2006-04-11	22134	23562	13226	47250	50306	82610	87094	15095	10611	97705	-1428
2006-04-18	20225	21789	14041	49989	53357	84255	89187	15679	10747	99934	-1564
2006-04-25	16532	19161	12334	49802	51022	78668	82517	17668	13819	96336	-2629
2006-05-02	15054	17058	9367	45755	47489	70176	73914	15176	11438	85352	-2004
2006-05-09	14392	15307	10038	48326	51305	72756	76650	13678	9784	86434	-915
2006-05-16	12894	15376	9897	49045	49662	71836	74935	12539	10440	85375	-2482
2006-05-23	10904	17415	8214	49802	45002	68920	70631	12443	10732	81363	-6511
2006-05-30	10356	16728	9209	48536	42617	68101	68554	11440	10987	79541	-6372
2006-06-06	8775	16077	8120	48327	40942	65222	65139	11647	11730	76869	-7302
2006-06-13	8380	14036	11719	48871	42115	68970	67870	9688	10788	78658	-5656
2006-06-20	8447	11699	10854	46803	42171	66104	64724	10207	11587	76311	-3252
2006-06-27	8197	11907	9809	45691	40892	63697	62608	9626	10715	73323	-3710
2006-07-03	8460	10899	9545	44973	41681	62978	62125	9902	10755	72880	-2439

　　注：纽约商业交易所期货合约持仓报告由美国商品期货交易委员会(CFTC)每周五公布，统计的是当周周二纽约商业交易所期货合约的持仓情况，以及与前周周二的增减情况。

　　四、行业动态

　　国储局低调出售旧库存铜 为庞大储备瘦身

　　 曾在去年大张旗鼓拍卖铜的中国国家物资储备局,可能正在不动声色地出售部分年代较久的库存铜,以图降低总库存水平.

　　业内消息人士认为,国储局可能得出其不再需要如此庞大储备铜的结论.消息人士称,市场传言国储局在过去几周出售了62,400吨在1970和1980年代收储的铜,买家为中国贸易公司和加工企业.而且国储局预计将在近期出售更多铜.一位消息人士称该机构在上海一仓库存有约40,000吨铜,可能准备立即卖掉.

　　行业消息人士指出,国储局此次出售铜的行事风格有别于去年的拍卖.中国期货业协会前副会长,金鹏期货董事长常清表示,“上次很明确--它希望压低铜价,增加供应,并找专家商量.但这次没有人被告知.”如今国储局在检视其库存,考虑处理掉存放时间较久的铜.“国储局有一个重新检查整体库存的计划.”一位铜产业高层人士说道.

　　中国商务部去年一份报告称,中国从国际市场获得铜不存在问题,意即政府能够持有更少的储备铜.而长城伟业期货公司的资深分析师景川这样评价国储局最近的抛售行为:“出售是为了轮库.它迟早会买回来.”中国政府也在试图扩大对海外资源的控制,同时避免开发国内已证实的铜矿资源,将其当作某种国家储备.不清楚国储局拥有多少铜,但该机构一高级官员去年曾声称该局有超过130万吨铜库存.

　　五、经济新闻

　　美国数据：美国6月份非农就业人数增加12.1万人

　　美国6月份非农就业人数增加12.1万人，低于预期的20万人，但失业率继续处于5年来的低位，且工资增长加速。

　　美国6月份就业人数增幅远低于预期，进一步证实美国经济增速放缓，并在一定程度上缓解了美国联邦储备委员会(Federal Reserve， 简称Fed)继续加息的压力。

　　不过，失业率继续处于5年来的低位，且工资增长加速，这意味着美国经济在一定程度上依然面临着工资引发物价压力上升的风险。

　　美国劳工部(Labor Department)7日公布，6月份非农就业人数增加12.1万人，5月份和4月份新增非农就业人数修正后分别为9.2万人和11.2万人。此前公布的初步数据显示，5月份非农就业人数增加7.5万人，4月份增加12.6万人。

　　美国6月份失业率持平于4.6%，为2001年中旬以来最低水平。6月份平均小时工资增长8美分，至16.70美元，增幅0.5%，较上年同期增长3.9%，为2001年6月份以来最大按年增幅。

　　6月份实际新增就业人数远低于华尔街预期。此前接受道琼斯通讯社(Dow Jones Newswires)和CNBC电视频道调查的23位经济学家的预期中值为，6月份新增就业人口20万人，失业率为4.6%。

　　美国数据：6月30日当周领先指标上涨

　　 美国经济周期研究所(ECRI)周五公布,其衡量美国经济状况的领先指标在6月30日当周上涨,因房市活动走强并且股市上扬.但是利率上涨部分抵消了上述因素的影响.

　　独立预测机构ECRI称,截至6月30日当周领先指标自此前一周下修後的135.9(初值为136.0)升至136.8.

　　ECRI执行董事阿楚坦说道:“一周领先指标的增长率最近几周一直在稳步下降,目前已跌至一年新低,故而美国经济前景继续趋弱.”

　　该指标年率化後的增长率由前周的1.2%降至0.9%.

　　六、套利空间

　　LME铜铝近远月期约升贴水：(注：F-1月，G-2月，H-3月、J-4月、K-5月、M-6月、N-7月、Q-8月、U-9月、V-10月、X-11月、Z-12月)

　　

LME铜铝近远月期约升贴水（来源：经易期货）

　　国内及LME铜比价图

　　

国内及LME铜比价图（来源：经易期货）

　　七、机构观点

　　巴克莱(Barclays)：

　　2006年第二季度商品市场阴霾笼罩，但我们主要看法一如过去，我们不认为商品价格上涨是投机泡沫。"巴克莱说道，并称涨势缘于一段时期的投资不足，以及供需面利多的结构性变化。"上述进展正在部分市场引起严重的磨擦，是磨擦而非泡沫激发了市场热情。" 巴克莱资本称对全球经济轨迹以及商品需求敏感性的担忧令市场受伤，并预期商品子行业及单个品种未来走势将出现分化。该投行仍看好基本金属前景，尤其铜和锌，并表示贵金属的宏观经济环境在转好，特别是黄金。继续看好，而且不存在泡沫。

　　高盛

　　美国投资银行高盛周三表示,其已将今年下半年铜价预期调高了近20%,因全球铜库存仍吃紧.高盛亦预期,黄金2007年将有望突破每盎司800美元,因其将再度建立与美元的逆向关联关系.高盛在题为"金属观察"的报告中称,伦敦金属交易所(LME)三个月期铜预期到12月底将平均达致每吨7,000美元.当前的预期要较此前高出1,125美元.高盛称:"铜仍主要受到库存影响,即使在过去几年间有按需分配,以及铜价高涨带动供给增加,但目前的库存仍是非常低.""预期需求难以进一步调整,持续的产出中断的风险将继续主导供给.高盛预期今年铜供给料短缺52,000吨,明年的供给料为223,000吨.该报告称,不过如果按需分配发挥更大效力,那么铜价可能会在2007年下滑至每吨5,875美元。

经易期货 李健东