期铜高位宽幅震荡格局 后市铜价仍有反弹空间

　　一、 本周相关金属市场行情：

品种	开盘价	最高价	最低价	收盘价	成交量	涨跌
LME三月期铜	7455	7950	7170	7730	232030	385
LME三月期铝	2625.5	2637	2477.5	2573	409250	-52
SHFE铜0609	63700	69020	63400	69020	214520	7090
SHFE铝0609	20000	20040	19400	19780	201970	-90
COMEX9月铜	336.00	363.50	334.50	354.75	24120	19.25

　　二、上海期货交易所金属周库存变化

　　

SHFE铜铝库存变化图（来源：北方期货）

　　三、LME、COMEX和SHFE三家交易所金属铜库存变化

　　

三家交易所金属铜库存变化对比图（来源：北方期货）

　　四、CFTC基金净仓变化与COMEX精铜连续价格走势

　　

CFTC基金净仓变化与COMEX精铜连续价格走势图（来源：北方期货）

　　五、金属评论

　　铜价仍有反弹空间，但追高不宜

　　上周LME三个月铜价延续了前一周的反弹行情，当周三个月铜价最高摸至7995美元，终盘收于7730美元。在笔者来看，铜价正处于高位宽幅震荡的格局当中。

　　首先，我们来了解一下本轮铜价反弹行情的背景情况。LME三个月铜价一路上涨到8800美元开始跌落，主要是受到了美联储对经济放缓趋势的判断以及美联储可能实施更为紧缩的货币政策来控制通货膨胀的言论影响。美联储在5月份加息之后的讲话，不仅仅冲击了商品市场，同样对全球主要的证券市场也有非常大的冲击。我们看到，商品投机资金不断的从金属市场撤离，此前热门金属价格已经在过去半年上涨了近100%。因此说，资金对宏观经济运行的不确定判断以及对货币政策的担心使得投资者选择了观望的举动。但从金属市场的基本面情况来看，大多金属商品供求紧张的局面并没有发生变化，并在半年一年之内都不会有大的改变。从市场的交易情况来看，我们也没有看到有空头资金有主动抛空的行为发生。虽然COMEX铜市场的持仓结构显示着少量的净空头寸，但主要还是多头平仓过度的结果，而非空头资金抛空所致。随着商品投机资金平仓动作接近尾声，因为商品投机资金的头寸已经降至极低水平线，几乎到了降无可降的水平线，因此多头平仓对铜价的冲击力已经大大的削弱，从而构筑了6500-7000美元阶段支撑平台。与此同时，美联储最新的利率政策声明与之前一次出现了很大的不同，在最近一次加息之后，美联储称加息周期已经接近尾声，这一声明缓和了市场对更为紧缩货币政策的忧虑。但是，我们需要注意的是，美联储对加息周期接近尾声的声明是建立在经济放缓可能降低通货膨胀率的基础之上，因此说通货膨胀是否得到控制仍是美联储利率政策的核心所在。因此，我们也并不好预计美联储利率政策是否会发生新的变化，这一不确定性将会继续困扰金属市场的积极表现。另外，我们还需要注意的是，经济放缓在缓和通货膨胀的同时，也同样损害投资者的利益，因此因经济放缓而缓和货币紧缩政策对投资者来说并不是一个利好的条件。如果说，美联储货币紧缩政策可能放缓的声明是铜价回涨的一级推动力的话，那么智利最大铜矿Escondida铜矿因劳资问题而隐藏的罢工危机则是铜价上涨的二级推动力。上周LME三个月铜价突破7600美元的上涨动力当来源于此，如果劳资谈判趋向恶化，那么LME三个月铜价冲上8000美元，甚至测试记录高点都无不可能。但是在没有资金持续买进眷顾的情况下，铜价的上涨持续性也是值得疑虑的。

　　综上分析，笔者认为铜价当前正处于宽幅震荡的范围之内，并且后市铜价仍有反弹的空间，但若错过较佳买进机会之后则不宜追高。

　　北方期货 杨文虎