期铜价格高位回落 未来两月消费需求难以乐观

　　利率的恐慌似乎暂时告一段落, 近期全球大宗商品、证券市场都出现了不同程度的反弹，供需矛盾再次成为主导

　　铜价走势的因素。LME综合铜由6月14日最低的6425美元反弹至7月4日的7400美元以上，涨幅约1000美元；同期国内期货铜Cu0609合约从最低55020元上涨至66000以上，涨幅达到11000元。

　　基本面依然严峻

　　近两年来，供应的问题已经谈论了很多。矿山从如此高的铜价中获取暴利，但是铜精矿供应增加的状况却远远低于市场预期，缺乏弹性的供给使得铜牛行情延续至今。根据国际铜研究组织(ICSG)最新数据显示，近期矿山的产能利用率为83.6%，低于冶炼厂84.0%的利用率，这在历史上还是头一次。在铜精矿供应紧张的同时，铜粗炼费、精炼费正在下降，最新达成的现货合同的粗炼费、精炼费分别为30美元/吨和3美分/磅，所以没有矿山资源的冶炼商不见得好过。

　　最近传出，国内相关企业将现货进口铜精矿加工费底线定在100美元/吨，如果下半年铜精矿加工费达不到合理水平，则八大企业将主动减产10%，并要求

商务部对低于八大企业底线的合同一律不发进口许可证，以此来抵制国外卖方打压加工费。这些事实表明铜精矿市场再次吃紧，这将限制铜市场供应的增长步伐。

　　需求方面，持续高位的铜价对于消费的冲击不可避免，不少领域都出现铜的替代产品，但这短期内对价格还构不成太大的影响。而现阶段更为突出的是下游企业消费行为的调整，前期铜价的高位回落使得铜消费企业的采购更加谨慎，提前备货意味着非常大的存货跌价风险，用多少即买多少开始盛行。再加上即将进入的消费淡季，不少消费企业都有不等程度的减产计划，这使得未来2个月内的消费需求不容乐观。

　　利率的影响

　　全球低利率环境和美元贬值是促成本次铜牛行情的主要因素之一，因此按此思维或者逻辑，牛市终结的诱发因素也可能是来自于利率方面的变化。

　　随着5月份

美联储的第16次加息至5%利率水平，宽松的利率时代仿佛已经离我们远去，市场对于货币紧缩的预期有了强烈反应，全球股票市场、商品市场都出现不同程度的下跌；同样是加息，市场反应态度却截然相反———上周美联储第17次加息至5.25%，市场的解读，却认为未来加息的可能性已大大降低，这反而是一种偏多的预期，我们也看到同期黄金和铜出现了反弹行情。

　　7月铜走势展望

　　两个多月来铜价剧烈波动，从5000美元到8800美元，再回到6500美元，总让人担心这是泡沫破灭的前幕，游戏似乎即将结束。那么，游戏真的结束了吗？我们不得而知，因为未来充满太多的变数。

　　市场的焦点随时在转移，目前被淡化的因素在未来可能再次成为热点和炒做的题材。不过，总的来说， 3000美元—4000美元是一个泡沫相对较小的价格范围，基本反映了铜的商品属性与内在价值，对此，各方都比较认可。不过，短期内铜价快速回落到以上位置的可能性十分渺茫，维持在6500美元—7500美元范围也许更为现实。但我们不能排除后期随着利空因素进一步淡化，市场恢复信心，铜价有冲上10000美元的可能性。

　　另外，本次价格波动与利率变化有很大关系，可是我们很难量化要跌多少才是合理的。不过我们发现，本次铜价下跌与其它商品、股市一样属于系统性下跌，因此现在应该多多关注周边市场的动向，等待方向进一步明朗。