利率恐慌忧虑仍未消除 美元继续对铜铝施加压力

　　一、回顾

　　本周国际铜铝市场总体呈现前低后高的运行态势，市场对于利率恐慌的忧虑仍然没有消除，而美元的运行继续对铜铝价格施加影响。而贵金属的大幅下跌也给予铜市场以压力。铜价在下跌中触发了部分机构的停损，使得跌幅迅速扩大。美国通胀数据及FED讲话说明28日再次加息的概率非常大，5月份生产者价格指数(PPI)上升0.2%，4月份PPI上升0.9%。本周美国的几项经济数据不理想，如先行经济指数5月继续下降，这是过去6个月里的第三次下滑，5月耐用品订单下滑0.3%。另外，中国央行预计06年上半年GDP增长10.3%，高于一季度0.1个基点，说明4月份的加息作用不明显。7月5日开始提高存款准备金，这些都说明中美两国均在抑制经济增速。对商品市场来说不是好消息。

　　

铜走势图(来源：经易期货)

　　在经历了一周的沉浮之后，铜铝价格维持在6500—7000美元间波动，其中周四铜价最高到7200美元,以6890美元收盘。铝价则围绕2493美元水平，上下50美元范围内波动，周五以2455美元报收。月底之前的美联储加息会议在即，市场仍处于对宏观因素深层影响的评估之中，这导致周四7200美元一线关键技术位大量主动性新空抛盘的打压。但一直被市场忽略的短期供应利好题材支撑频现，表现为全球最大的私人拥有的铜矿---智利的Escondida面临劳动合于8月2日到期；Asarco 公司下属的年产能为72万吨的Hayden冶炼厂因屋顶倒塌关闭，赞比亚最大的铜生产商Konkola铜矿公司存在潜在罢工威胁以及墨西哥可能在本周三发生的全国罢工等等。此外，伦铜库存已降至9.5万吨，现货升水的回落未能在100美元之下形成趋势，短期再回110美元之上，显示市场供需紧张的基本面仍在一定程度上发挥作用。在如上题材支撑下，我们看到周五于6500美元一线，LME铜市场出现近一个月内的第二次集中放量，上一次在7250附近。逢低买盘力量显示了较好的承接力度，但接近7245美元又会招致大量获利盘，他们等待反弹时锁定风险。

　　二、结论

　　美联储下周三加息决议是市场关注的主题。若FED决定加息25个基点(可能性非常大)，并暗示后期将继续加息，则市场将突破盘局，面临再次大幅下跌。SHFE铜铝市场将跟随LME市场变化，下周初交易者带着矛盾心理等待FED决议公布。铜期价将围绕60000元，铝期价将围绕19800元小幅震荡。铜铝短线：看空，沪铜55000元有一定支撑，强支撑200日均线；沪铝阻力20日均线。中线：趋势转向空方。建议逢高沽空，止损位为20日均线。

　　三、市场结构

　　本周LME库存大幅减少，其中铜库存为95000吨，注销仓单为10750吨，库存由于注销仓单的移出回落到10万吨之下。铝库存为760500吨，注销仓单为57800吨。而目前市场的总持仓仍然没有出现太大的变化铜市场总持仓为232724手，现货月为32730手，分别为库存的61倍和8.6倍。而在现货月大部位持仓报告中有2个5~10%的多头，空头中有5~10%的持有2个，10~20%的持仓1个。显然这些空单将面临交割的困难，同时也对现货提供支持。期权持仓上看，看涨期权在6750美圆上方分布了一些零散的持仓。而看跌期权在6700美圆没有持仓。因此在7月的第一个周三到来之前，铜价在6750美圆上方仍然面临着来自看涨期权的卖出方回补，但由于其下方持仓较小，对铜价的支持有限。看跌期权的卖出方在6700美圆之上由于没有持仓，无须履行义务，因此不会对市场施加压力。因此，市场将由于现货的紧而遇到支持，期权方面对市场的影响在本月较为有限。

　　LME交易行情

品种	开盘	最高	最低	收盘	成交量	持仓	增减	库存	增减
铜	7053	7200	6530	6780	288240	233046	+2969	95000	-2325
锌	3075	3077	2810	2860	186440	139377	-53	226975	-1850
铝	2549	2551	2410	2449	546780	568662	+3174	760500	-2525
镍	19050	20200	18650	19250	75600	56689	-20	12588	-600

　　LME持仓信息

铜持仓分布	增减	铝持仓分布	增减
CASH /19JUL	33786	+439	62481	-850
22JUL/16AUG	36660	+470	74711	-106
17AUG/20SEP	41779	+123	110168	+831
21SEP/3MTH	2462	+1446	3736	+2300
REST OF SEP	0	0	0	0
06OCT/63MTH	118359	+491	317566	+999

　　LME铜铝合约升贴水

现货 /3M	7 月 /3M	8 月 /3M	9 月 /3M	3M/07 年 8 月	9 月 /07 年 9 月	3M/08 年 9 月
LME 铜	119/b	105/b	56/b	8/b	752/b	827/b	1591/b
LME 铝	45.25/c	30.25/c	14.75/c	0.25/c	25/b	35.75/b	141/b

　　美国CFTC铜市场持仓结构表

非商业持仓量			商业持仓量		可报告合计持仓量		不可报告持仓量		总持仓	投机 净多
日期	多头	空头	跨期	多头	空头	多头	空头	多头			空头
2006-03-07	18392	21099	10686	44178	42923	73256	74708	12355	10903	85611	-2707
2006-03-14	20042	19331	14235	44496	46536	78773	80102	12699	11370	91472	+711
2006-03-21	22278	19268	16515	44190	49810	82983	85593	14167	11557	97150	+3010
2006-03-28	22521	20979	16560	44304	48725	83385	86264	14101	11222	97486	+1542
2006-04-04	23570	23958	16362	46714	49108	86646	89428	13603	10821	100249	-388
2006-04-11	22134	23562	13226	47250	50306	82610	87094	15095	10611	97705	-1428
2006-04-18	20225	21789	14041	49989	53357	84255	89187	15679	10747	99934	-1564
2006-04-25	16532	19161	12334	49802	51022	78668	82517	17668	13819	96336	-2629
2006-05-02	15054	17058	9367	45755	47489	70176	73914	15176	11438	85352	-2004
2006-05-09	14392	15307	10038	48326	51305	72756	76650	13678	9784	86434	-915
2006-05-16	12894	15376	9897	49045	49662	71836	74935	12539	10440	85375	-2482
2006-05-23	10904	17415	8214	49802	45002	68920	70631	12443	10732	81363	-6511
2006-05-30	10356	16728	9209	48536	42617	68101	68554	11440	10987	79541	-6372
2006-06-06	8775	16077	8120	48327	40942	65222	65139	11647	11730	76869	-7302
2006-06-13	8380	14036	11719	48871	42115	68970	67870	9688	10788	78658	-5656
2006-06-20	8447	11699	10854	46803	42171	66104	64724	10207	11587	76311	-3252

　　注：纽约商业交易所期货合约持仓报告由美国商品期货交易委员会(CFTC)每周五公布，统计的是当周周二纽约商业交易所期货合约的持仓情况，以及与前周周二的增减情况。

　　一周现货价格

每日价格 (铜)	上海铜现货价格	涨跌	上海铝现货价格	涨跌
2006-6-16	61,450	3,150	20,325	+565
2006-6-19	59,700	-1,750	19,965	-360
2006-6-20	57,270	-2,430	19,530	-435
2006-6-21	59,245	1,975	19,735	+205
2006-6-22	59,925	+680	19,815	+80
2006-6-23	58,390	-1,535	19,590	-225

　　注：上海铜、铝价采用长江有色市场价格；所有价格均采用中间价。

　　交易所库存

单位：吨	铜			铝
	本周	上周	变化	本周	上周	变化
LME	95000	104700	-9700	760500	767650	-7150
COMEX	6710	6880	-171	109960	113063	-3103
SHFE	65919	62344	3575	125512	141916	-16404
合计	167629	173924	-6296	995972	1022629	-26657

　　四、行业动态

　　中国冶炼商已减少现货氧化铝采购量 因铝价下滑

　　冶炼官员和交易商周五表示，中国冶炼商已经减少现货氧化铝的采购量，因铝价格下滑，这令本月铝价格下跌12%。国内氧化铝产量增长也是中国减少现货氧化铝进口需求的原因之一。一大型冶炼商的一位冶炼官员说：“现在铝价格接近我们的产量成本。”

　　海关:1-5月中国铜进口量同比降23% 铝出口降22.2%

　　中国海关周一公布的初步数据显示，2006年1-5月中国铜和铜产品 进口量同比下降23%至821,465吨，原铝和铝合金出口量同比下降22.2%至508,411吨。以下是中国海关公布的初步统计数据，详细数据将于月底前公布：

　　                   5月          1-5月

　                  　(吨)     (吨)   同比变化(%)

　　进口量

　　铜(阳极铜、精炼铜和铜合金以及铜制品)

　　               148,929    821,465   -23.0

　　废铜           362,985    1,765,686 -6.2

　　铝(原铝、铝合金和铝制品)

　               　95,764     484,730   -2.5

　　废铝           128,913    615,639   0.6

　　出口量:

　　铝(原铝，合金)

　　               101,394    508,411  -22.2

　　北京6月19日消息：中国国家统计局周一公布的数据显示，中国5月铜产量较去年同期增长13.8%，达到243,700吨。

　　WBMS:1-4月全球铜供给超出需求150,000吨

　　伦敦6月22日消息，世界金属统计局(WBMS)周四公布，全球铜市场今年1-4月供给超出需求150,000吨。中国头四个月的铜消费量较上年同期减少2.1%，1-2月需求较低。WBMS计算出2006年前四个月原铝供应过剩27000吨，少于一日的消费量，1至4月原铝需求量为1086万吨，供应量为1089万吨。

　　全球5月原铝日平均产量下降

　　伦敦6月20日消息，国际铝业协会(IAI)公布初步数据显示，全球5月原铝日平均产量下降至65,300吨，4月为65,400吨，2005年5月为64,100吨。 5月(31天)全球原铝总产量为202.4万吨，4月(30天)为196.2万吨，2005年5月原铝产量为198.7万吨。

　　综合外电6月19日报道，智利Escondida铜矿的一个工会组织19日称，其将在6月21日向公司递交合同时，希望将工资提高约10%，并提高铜价奖金。

　　五、经济新闻

　　中国人民银行决定小幅上调存款准备金率

　　经国务院批准，中国人民银行决定从2006年7月5日起，上调存款类金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点。农村信用社(含农村合作银行)的存款准备金率暂不上调，继续执行现行存款准备金率。

　　今年以来，国民经济继续保持平稳较快增长的良好势头。但当前经济运行中仍存在固定资产投资增长过快、货币信贷增长偏快、对外贸易顺差扩大等突出矛盾和问题。此次存款准备金率提高0.5个百分点，主要是为了抑制货币信贷总量过快增长。

　　人民银行将继续执行稳健的货币政策，保持政策的连续性和稳定性，维护货币信贷的平稳增长和金融市场的协调运行，支持扩大直接融资渠道，提高金融资源配置效率，促进国民经济持续、协调、健康发展。

　　中国人民银行有关负责人就调整存款准备金率答记者问

　　1.这次调整存款准备金率的主要内容是什么？

　　答：经国务院批准，中国人民银行决定从2006年7月5日起，提高存款类金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点。现执行7.5%存款准备金率的国有商业银行、股份制商业银行等金融机构，将执行8%的存款准备金率；城市信用社和现执行差别存款准备金率的金融机构存款准备金率从目前水平同步上调0.5个百分点。农村信用社(含农村合作银行)的存款准备金率暂不上调，继续执行现行存款准备金率。

　　2.这次上调存款准备金率主要出于什么考虑？

　　答：这次上调存款准备金率的主要目的是为了防止货币信贷总量过快增长，为国民经济持续健康发展提供稳定的货币、金融环境。

　　近年来通过加强和改善宏观调控，我国经济运行的稳定性不断提高，协调性逐步改善，呈现出活力较强、增长较快、物价较稳的态势。今年以来国民经济继续保持平稳较快增长的良好势头。但当前经济运行中仍存在固定资产投资增长过快、货币信贷增长偏快、对外贸易顺差扩大等突出矛盾和问题。从目前情况看，银行体系增加流动性的因素仍然较多，商业银行通过贷款扩张增加盈利的动机较强，各地上项目扩大投资的积极性也较高，今年5月份M2增速超过19%，前5个月金融机构人民币贷款增加1.78万亿元，同比多增7939亿元。虽然消费物价指数还比较低，但如果货币信贷继续加快增长，可能有刺激经济过热和通货膨胀的风险。因此有必要在继续坚持总体稳健政策取向的同时，适度加大货币政策调控的力度。

　　3.这次调整存款准备金率对商业银行和金融市场会有什么影响？

　　答：新的存款准备金率将从7月5日开始执行。目前，银行体系流动性总体充裕。商业银行在人民银行的法定存款准备金和超额存款准备金余额约2.3万亿元，并持有7万多亿元流动性较高的国债、金融债券和央行票据等资产。由于提高存款准备金率0.5个百分点大约将一次性冻结流动性1500亿元，商业银行有充分的调整时间和流动性管理空间来满足新的存款准备金要求。中央银行还将针对金融机构资产负债结构调整的需要，在存款准备金率上调前后适当把握公开市场操作力度。因此，银行体系可用资金数量仍会相当充裕，商业银行将继续保持正常的支付清算水平和平稳增加贷款的能力。

　　4.为什么对农村信用社没有调整存款准备金率？

　　答：目前，农村信用社改革试点正处于关键时期和攻坚阶段，还需要巩固改革成果。同时，总体农村金融体系的改革刚刚起步，农村信用社(含农村合作银行)仍承担着绝大部分农村金融服务功能。因此，为了加大对“三农”的信贷投入，改善农村金融服务，决定本次暂不上调农村信用社(含农村合作银行)执行的存款准备金率。

　　中国钢厂与三大铁矿石生产商达成19%涨价协议

　　新华网上海6月20日电 (记者 李荣) 记者从权威渠道获悉，宝钢集团代表中国钢厂20日与铁矿石主要生产商必和必拓(BH P)公司达成价格协议，精粉矿和块矿价格比上个年度上涨19%。这一涨幅与此前为全球大多数钢铁生产商接受的“首发价格涨幅”一致。

　　宝钢与另外两家铁矿石巨头——澳大利亚力拓集团下属哈默斯利公司和巴西淡水河谷公司也已达成同样的价格协议，价格信息将分别在21日和22日发布。

　　由于此次全球铁矿石合同价格的信息基本都由矿山方面发布，中国钢厂方面将不再同时发布信息。中国钢铁工业协会可能在近期代表中国钢厂对今年全球铁矿石价格谈判作出总体评价。

　　业内关注的“中国价格”并没有出现。

　　5月16日巴西淡水河谷公司与德国蒂森克虏伯公司达成涨价19%的“首发价”时，中国钢厂方面表示定价没有充分考虑“中国市场的情况”，认为不可接受，并且坚决要求与三大矿山公司继续进行谈判，尽最大可能与谈判对手就中国市场的未决问题进行探讨。

　　业内人士说，虽然“继续谈判”没有带来直接明显的成果，但中国钢厂已明确发出三大信号：一是全球铁矿石价格谈判必须全面认真地把“中国因素”考虑进去；二是现行的价格谈判机制存在一些明显的问题和缺陷，需要供需双方认真寻找改进和完善的办法；三是矿石供求应该建立在更加牢固的长远合作的基础上。这是中国钢厂为今后谈判“打下的伏笔”。

　　美国数据—5月耐久财订单减少0.3%,4月修正後为减少4.7%(表)

　　美国商务部周五公布,5月耐久财订单下滑0.3%,4月修正後为减少4.7%,初值为减少4.4%. 以下为详细数据(经季节调整後较上月变动百分比,%):

　           　           06年5月 06年4月 06年3月

　　总体新订单             -0.3    -4.7    6.0

　　扣除运输               0.7     -1.0    3.4

　　扣除国防               -0.1    -3.5    5.8

　　电脑/电子产品          -1.1    -10.8   12.0

　　运输设备               -2.6    -12.7   12.3

　　资本财                 -2.4    -8.7    12.0

　　非国防资本财           -1.9    -6.3    11.6

　　扣除飞机的非国防资本财 1.0     -1.9    3.4

　　分析师原预估美国5月耐久财订单会增长0.5%,扣除运输的耐久财订单增加0.6%,扣除飞机的非国防资本财订单增长1.0%.

　　Fed可能二度升息 美元涨至八周高点

　　投资人更加预期聮邦准备理事会(Fed)今年至少将再二度升息，美元兑欧元上涨至八周高点。新兴市场债券下跌，增加了美元需求。美元兑英镑、加元、南非币等亦上涨。 分析师说，资金转向了美元，投资人认为Fed可能较预期更为积极。

　　美元上涨至1.2510兑1欧元，昨日尾盘为1.2580。过去一周，欧元三度于守住1.2530美元水平，今日跌破后，美元涨势加速。 美元报116.58日圆，本周上涨1.2%。 自2004年6月以来，Fed已十六度调高利率，至5%。利率期货显示，交易员预期Fed于6月29日升息至5.25%的机率为100%。于8月再度升息一码的机率为88%。

　　投资人预期Fed将紧缩信用，有助支撑美元。 亦有投资人预期Fed下周升息幅度可能达0.5个百分点。美国今日公布，扣除交通类后，5月耐久财订单上升 0.7%，显示经济有能力应付较高的利率。扩大升息幅度的预期，进一步支撑了美元上扬。

　　欧洲央行委员Weber今日说，持续紧缩政策属适度。该谈话使得欧元削减跌幅。 因预期欧洲央行升息幅度可能高过Fed，今年以来，欧元兑美元上涨了5.7%。 预期日本央行可能在7月便调高利率，日圆因而削减跌幅。

　　中国货币政策委员余永定稍早说，中国大陆可能让人民币加速升值，抑制货币与投资过度成长。日圆亦因而随之走强。 因预期Fed于下周与八月均将调高利率，美国债券因而创下逾二十年来最大跌幅。 10年期债券殖利率上升2基点至 5.22%。价格下跌约3/32至99 7/32。

　　贵金属报道—美元走强及FED利率会议继续带来压力

　　周五在欧洲市场收报每盎司578/579美元,自周四纽约市场尾盘的582.10/582.80下滑. 美元走强以及下周美国联邦储备理事会(FED)会议之前投资者的紧张情绪给黄金带来了一些下档压力。

　　纽约商品期货交易所(COMEX)期金周五收盘微幅上扬,油价上涨引发尾盘时市场出现空头回补操作,进而提振期金收高。但过去两日美元的涨势限制了期金的涨幅.美元上涨主要是因为人们预期美国联邦储备理事会(FED)将在下周会议上再度升息。 一期货公司的副总裁称,"今日的买盘是空头回补操作，影响市场的唯一因素就是原油。"

　　8月期金合约收涨0.44%,或2.60美元至588美元，盘中交投区间为574.50-589美元。分析师称,在未来数日随着交易商在FED会议和7月4日美国独立日到来前分别轧平部位,他预计金市交投淡静,且走势更为波动。现货金收盘报582.80/583.50美元,略高于周四尾盘的582.10/2.80.周五伦敦金午后定盘价为579.60美元。

　　其余贵金属期约收盘涨跌互现,白银上涨但钯金和铂金(白金)走软. 7月白银期约攀升0.73%或7.5美分,收于每盎司10.2850美元,波动区间为9.96-10.32美元. 白银--收报每盎司10.26/10.36美元,较纽约尾盘下跌0.06美元。

　　铂金(白金)--收于每盎司1,165/1,170美元,低于纽约市场的1,178/1,184。

　　钯金--自纽约市场尾盘的309/315跌至每盎司301/306美元。

　　下周主要国际经济数据：

　　北京时间指标和事件本次预测值前值

　　6月26日------ 德国 6月消费者物价指数初值(月率) 0.1% 0.2%

　　22:00 美国 5月新屋销售(万户) 116.0 119.8

　　22:30 美国 6月达拉斯联储制造业指数 31.9

　　6月27日16:00 德国 6月IFO商业景气指数 105.3 105.6

　　22:00 美国 6月谘商会消费者信心指数 102.5 103.2

　　22:00 美国 5月成屋销售(万户) 666.0 676.0

　　22:00 美国 6月里奇蒙德联储制造业指数 1.0

　　6月28日0:00 美国 5月芝加哥联储中西部制造业指数 116.5

　　7:50 日本 5月零售销售(月率) +0.1%

　　22:30 美国 上周EIA原油库存变化(至0623) +140万桶

　　22:30 美国 上周API原油库存变化(至0623) -369.3万桶

　　6月29日7:50 日本 5月工业产出(月率) 1.5%

　　20:30 美国 第一季度GDP终值(折年率) +5.4% +5.3%

　　22:00 美国 5月谘商会求职指数 35.0

　　22:30 美国 上周EIA天然气库存变化(立方米) +90亿

　　23:00 美国 6月堪萨斯联储制造业指数 34.0

　　6月30日7:30 日本 5月核心消费者物价指数(月率) 0.3%

　　7:30 日本 6月制造业采购经理人指数 55.3

　　13:00 日本 5月新屋开工(年率) 15.0%

　　17:00 欧元区 6月经济景气指数 106.6 106.7

　　20:30 美国 5月个人收入(月率) +0.2% +0.5%

　　20:30 美国 5月个人支出(月率) +0.3% +0.6%

　　20:30 美国 5月个人消费支出物价指数(月率) 0.5%

　　20:30 美国 5月核心个人消费支出物价指数(月率) 0.2% 0.2%

　　21:00 美国 6月NAPM指数 388.6

　　21:45 美国 6月密歇根大学消费者信心指数终值 82.0 79.1

　　22:00 美国 6月芝加哥采购经理人指数 59.0 61.5

　　六、套利空间

　　LME铜铝近远月期约升贴水：(注：F-1月，G-2月，H-3月、J-4月、K-5月、M-6月、N-7月、Q-8月、U-9月、V-10月、X-11月、Z-12月)

　　

LME铜铝近远月期约升贴水走势图(来源：经易期货)

　　国内及LME铜比价图

　　

国内及LME铜比价图(来源：经易期货)

　　七、机构观点

　　巴克莱(Barclays)：

　　我们仍然认为基本金属的整个市场基本面利好，库存下降、供应受限以及需求强劲。近期公布的宏观指标(如OECD领先指标、中国工业生产以及固定资产投资)也显示经济增长强劲。目前基本金属市场的振荡及紧张的交投气氛更多的是由通胀担忧和货币政策引起。

　　周五早盘铜价在冲高至6825美元的高点后回落至6670美元附近。LME铜库存继续下降，周五减少2300吨，其中鹿特丹减少1400吨，光阳港减少150吨，釜山减少300吨，新加坡减少500吨。但上周上海期货交易所库存增加3600吨至6.59万吨。智利海关最新公布的数据显示，5月智利阴极铜及其他形式的精炼铜出口29.63万吨，同比增长16%，铜精矿出口同比增长28%至37.62万吨。另外，我们的技术分析师表示唯一可以确定的是铜市场未来几周将继续保持振荡。虽然突破6805美元的趋势线阻力位后铜价将大幅走高，但逼近7245美元区域时会遭遇一波卖盘。铜价断然拒绝走高引发了强烈的抛盘，这表明投资者仍然等待在铜价反弹之后锁定利润。分析师认为目前需要关注6530/90美元的下跌支撑位，如果跌破，那将重启下跌趋势，铜价将进一步走低至6150美元。

　　铝

　　短线：被主要支持囚禁——鉴于表现限制在2700以下，短期趋势向下，低于2495后(过去12个月的升势见50%回转)，我们担心长期牛市将开始停止，致使跌势加速奔向全年低位(2220)。因此，跌势不大可能停止，直至那些水平被抵消。

　　中线：空头警告——五月份月线图、周线图的分歧以及收市失守2678都显示出正在形成高位。收报2495以下证实获利回吐的活动不断。

　　增加。

　　策略/头寸：观望

　　渣打银行：

　　铝价收于2450美元，较前日收盘下跌30美元。LME铝库存减少2525吨对早盘市场形成支撑。Alcoa描绘了铝价非常牛市的画面，该公司预计未来20年内铝需求将增长一倍，主要受到航空业和运输业对平轧铝需求增长的带动。另外，印度Nalco的工人举行罢工反对政府决定将该公司的股权出售10%，公司的Angul冶炼厂参与罢工。

　　经易期货 李健东