基金作祟 LME期铜市场价格走势犹如过山车

　　近期LME铜市场走势犹如过山车，直上直下，每日波幅巨大，剧烈震荡。笔者认为，下半年，LME铜价有望在5000美元/吨至8200美元/吨之间大幅拉锯。

　　市场流动性巨降

　　就在LME铜价跌至6500美元左右的时候，美国著名投机家或投资家罗杰斯对铜锌下调 似乎早已先知先觉。“我不会买锌或者铜，但一些农产品价格已极具吸引力。”6月14日罗杰斯在接受印度一家电视台采访时如是说。对于铜和锌市场，罗杰斯认为，从基本面的确可以看好，而且商品市场处于一个大牛市中，还将持续几年。但是，过去2、3年里，铜锌价上涨了500-600%，任何一个市场如果一直上涨不出现修正，暂时就不能进入。

　　众所周知，近期LME铜市场走势犹如过山车，直上直下，每日波幅巨大，剧烈震荡。市场流动性巨降，有时50吨或者100吨的买盘即可拉升50-100美元/吨，同样数量的卖盘也可打压价格50-100美元/吨。每日涨跌500美元/吨甚至1000美元/吨不再稀罕，创历史日波幅之最。这一切都说明市场处于极度紧张中，多空双方如履薄冰。

　　与伦敦铜市场一样疯狂的是纽约COMEX铜市场。由于暴涨暴跌，经常处于涨停或跌停，COMEX不得不多次宣布暂时终止交易。以至于自6月4日起，COMEX取消所有期货合约的价格波动限制，COMEX表示此举是为了更好地实现期货合约发现价格和保值的核心功能。从此之后，伦敦(LME一直没有涨跌限制)和纽约两个市场遥相呼应，基金可以更加肆无忌惮地操纵市场。

　　与此同时，受伦敦市场暴跌影响，6月中旬上海铜市场6月份和10月份期铜合约连续三日跌停，6月14日上海期货交易所不得不宣布上述两个月份合约停止交易一天，市场疯狂与非理性可见一斑。

　　基金仍力挺铜价

　　其实，这是商品市场进入一个绝对历史高位之后所表现出的典型特征———大幅拉锯。拉锯之后进入市场的第二个阶段———较深度调整。造成目前铜价仍然处于历史高位的人为因素仍然是基金。但基金维持铜价高位有其背后基本面支持：

　　首先，全球经济继续大幅增长：一季度中国GDP同比增长10.3%，美国GDP同比增长3.3%，环比增长5.3%；欧洲各国经济都明显好于去年，英国GDP同比增长2.2%，德国增长2.9%；日本一季度GDP比上季度增长0.8%。1-5月份中国城镇固定资产投资同比增长30.3%，增速加快，政府

宏观调控措施效果不明显。中国的迅猛发展，无疑加速了金属价格上扬。

　　其次，供应方面不知是有意为之或是不可抗力，罢工等问题频频出现：墨西哥Grupo Mexico公司所属年24万吨产能的两铜矿Cananea铜矿和La Caridad铜矿罢工持续，公司不得不宣布为不可抗力。6月19日，全球最大的铜矿BH P Billiton所属年产能127万吨的智利Escondida工人要求加薪10-12%，否则将罢工。截至6月下旬，印尼铜矿Grasberg仍然受到骚乱威胁，二季度产量环比下降16%。与此同时，西方其他一些铜矿和冶炼厂也遇到不同的生产问题。

　　第三，全球一片加息声，无疑说明目前全球经济走势良好，通胀压力巨大。6月8日欧洲央行宣布加息0.25%，基础利率上调至2.75%，6月18日中国再次提高银行准备金率。美联储也暗示将继续加息，虽然目前联邦基金利率高达5%，说明美国经济目前仍然良好。不断加息无疑给商品市场敲响了警钟，市场担忧加息将最终阻碍经济增长。表面上看是加息、罢工和美元涨跌影响着近期铜价格起落，实际上是基金底气不足，供需面正在悄然发生变化。西方一些舆论一直唱好的基本面，实际并非想象的那样“形势一片大好”。无论是美国或中国消费都受到高价格抑制。

　　美国

商务部近期数据显示，美国4月铜出口较3月减少72.6%，但较去年同期增长46.0%。美国4月出口阴极铜总计3752950公斤，占2006年前4个月出口总量的17.0%，比3月的13673186公斤减少了72.6%。而西方“吹嘘”的中国需求强劲，也因自身产量增加而大幅减少进口。据海关统计，1-5月份，中国进口精炼铜380805吨，同比下降38.8%。

　　基金招致怨声载道

　　与此同时，越来越多业界人士对基金的做法表示不满，可以说怨声载道。近日，欧洲主要废旧金属回收机构国际回收局主席称，最近一段时间以来，铜锌暴涨暴跌使欧洲与黄铜产品的现货市场几乎停止了交易。市场不稳定，消费者处于观望状态。许多铜制品生产厂家在铜价高位时买铜，但随着价格暴跌，却面临巨大亏损，因为下游消费不愿买单。

　　欧洲铜消费商Luvata称，目前铜工业正在低估铜被替代的风险。随着铜价居高不下，生产商和消费商正在努力寻找新的平衡。目前在汽车

散热器、小电机电线以及空调中铜正在被替代。虽然大规模替代没有发生，但一旦产业链改变开始，替代势头将难以逆转，这将是铜工业的灾难。

　　5月份在上海召开的国际煅铜理事会(IWCC)会议上，有关人士指出，基金恶意挤兑铜市场，人为地维持高价位，铜价严重脱离基本面，建议大家不要参照LME价格。6月2日，国际煅铜理事会秘书长SimonPayton表示，伦敦金属交易所应该回归为基本金属工业用户服务的宗旨，确保价格是真实，而不是为投机者服务。6月2日，欧洲央行就指出，对冲基金操作不规范，过度扩张对全球金融市场构成“巨大威胁”。这些声音无疑对基金炒作起到了一定制衡作用，加之基本面局势不明朗，加息以及美元走强，基金不得不暂时退出商品市场。

　　笔者以为，2006年下半年全球经济将继续稳定增长，尤其是中国虽然宏观调控，但高速发展的势头不会改变；加之全球几大铜矿如果发生持续罢工，铜供应仍将偏紧，但并不会出现大幅缺口。其次，从基金心气、资金规模以及发展动向看，基金仍有阶段性大举进入铜市场的可能。因此下半年，LME铜价有望在5000美元/吨至8200美元之间大幅拉锯。